苹果：现货供需矛盾难解，估值中枢不断下移

1. 20/21年度西北产区受倒春寒影响严重，造成整体减产9.8%，总产量在3848万吨左右，而且部分产区在膨大期多次受到冰雹影响，导致优果率低。晚熟富士上市之际，部分客商担心好果少，抢收好货，使得整体收购价均被拉升，打破因疫情影响需求弱的低开秤价预期。本就需求不佳，在加上价格偏高，鲜果销售时期消化不及预期，收购价格也不断调低，果农开始抗价观望最后只能被动入库，最终造成库存达到历史最高1141.96万吨的局面，库存结构不佳，西北地区客商：果农为5:5，山东地区客商：果农大概是3.5:6.5。

2. 临近年底部分省份再次爆发疫情，需求恢复再次受阻，12月中旬大量低价替代品柑橘类水果上市，挤占了终端价格较高的苹果销售份额，近些年即便在冬季，水果的品类也非常多，人们正在改变消费结构，因为苹果走货量持续低于往年。春节期间因疫情影响导致备货不足，出现了短暂供不应求的局面，随着节后产区货源供应到销区，再次进入走货难的情况，清明节的带动作用也不强，环比增加，同比仍很弱。当前现货价格仍不能促进大量走货，现货价格仍会不断下跌，直到可以促进大量走货的水平。

3. 进入4月份，各地苹果产区将逐渐进入花期，天气对于苹果新一季产量和质量的影响不容忽视。在萌芽期出现过寒潮，但影响几乎没有，通过天气监测，后续发生倒春寒的几率较低。

现货价格将会持续走低到可以大量走货的水平，2105合约跌破5000元/吨在4916元/吨开始反弹，目前市场可能走交割逻辑，建议虚盘多空双方谨慎参与；

新季合约在倒春寒预期打破后，一周时间内下跌超千点，近期在低位震荡，需控制短期反弹带来的风险。