焦煤高台跳水，市场分歧加大

本日焦煤主力合约下跌75.5元，跌幅达4.78%，几乎吞没了春节前5个交易日的全部涨幅。

实际上，作为下游焦炭的主要原料，焦煤自身需求情况良好，上周公布的焦企生产数据显示，全国焦企开工率环比增1.66%至79.73%，华东地区焦企，以及200万吨以上产能的焦化企业产能增长更为迅速。另一方面，炼焦煤库存相对于往年而言并不高，港口流通环节库存反而处于近三年来的低位。在需求良好，库存不高的情况下，焦煤主力合约价格出现大幅跳水，还需要从下游焦炭提降预期的角度说起。

图表1：独立焦化厂焦炉生产率

图表2：炼焦煤上中下游总库存（万吨）

焦炭去年三季度至今已经历连续十五轮提涨，期间现货价格涨幅高达1000元/吨，使得焦企生产利润也达到了前所未有的水平。与之对应的是钢厂高炉利润的急剧下降，近期表观生产利润已进入较大的亏损区间内。同时，由于节前钢厂补库较充分，节后采购意愿不强。现货市场从春节前的货源紧缺转化为目前的货源宽松。

图表3：独立焦企盈利情况调查（元/吨）

钢厂需求虽然仍比较高，但最高的时间点已经过去了——铁水产量恢复到245万吨/日上方的同时，钢厂盈利率却倒地不起。在这种情况下，焦煤自身的供需矛盾被未来的不佳预期所掩盖，市场进入了大幅震荡阶段。焦煤行情后续如何发展，需关注焦炭的提降落地，以及外煤进口政策的变化情况。

图表4：247家钢厂日均铁水产量（万吨）

图表5：247家钢厂盈利率