甲醇：供需关系将更加健康，有望维持强势

春节后甲醇期货如期大涨，但是相对其它化工品种，甲醇涨幅仍旧温和。有机构在春节前调研甲醇上下游企业对于年后观点，普遍都持有谨慎看涨的预测。看涨的由在于开年后，随着下游复工将陆续带来补库，将带动甲醇的去库和成交量的回升。利空的方面是2月份国内供应的增加，将施加向上趋势的压力。因此目前甲醇涨幅明显落后其它化工品种。短期盘面基本在交易原油的大涨对能化品的拉动作用，未来甲醇仍旧有春检预期，以及下游需求旺盛带动补涨的因素，我们认为甲醇后续将维持强势。

a)春季检修临近，甲醇供应缩量

国内甲醇装置的春季检修，一般都会在3-5月间进行。近期甲醇生产企业春检计划陆续发布，大多数甲醇装置春季检修时间在3-4月份。其中4月份检修最为集中，涉及产能在500万吨左右，3月份涉及检修产能在400万吨以上，而2月份检修产能相对较少，因此可以发现2月份国内甲醇开工率仍在维持高位。据统计，有接近6成的甲醇装置选择在30天以内完成检修，而超过一般检修装置检修时间介乎20-35日之间。因此随着检修季的开始，检修产能叠加，会使得3-5月国内甲醇开工率陆续走低，这也是使得国内甲醇开工率在进入3月后会明显下滑的原因。

数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

从目前已公布的10个省份的检修计划来看，主产区西北地区春季检修最为集中，产能占比62%，西北地区陕西、内蒙古为全国春季检修前两名的省份。其实从年底原油连续走高后，国内沿海地区甲醇情况并不算很差，无奈西北内地厂区库存持续胀库，同时冬季运费攀升，使得预售不畅，厂家纷纷下调售价，使得国内甲醇走势偏弱。在国内供应缩量的情况下，目前春检力度集中在内地，如果能顺利缓解内地厂区供需矛盾，我们认为甲醇价格有向上修复的空间。

b)下游需求旺盛，甲醇有望补涨

截止2月18日，国内煤制烯烃整体开工率为91.22%，较上周上涨0.48%。而华东地区烯烃装置多维持稳定运行，目前维持87.05%开工率，已经一个多于维持高位水平。春节后华东PE现货价格从7950上涨至目前的9050，涨幅达1000元以上，PP现货从8650上涨至9500，涨幅达850。目前聚烯烃截止18日两油库存92万吨，较节前增32.5万吨，年后一般以累库为主，目前库存较去年同期跌20%，叠加期现行情的火爆，表现为下游需求旺盛。

而对于传统需求来看，MTBE随着汽油价格的恢复，开工率预期向好。甲醛截止上周开工率处于底部，甲醛需求将从底部回升。醋酸开工率维持中低水平，整体向下空间较少。本年因为国家提倡就地过年，春节后各行业复工节奏提前，目前新年伊始，后续传统需求将稳中向好。

数据来源：隆众资讯，华联期货研究所

c)通胀预期持续，甲醇趋势向好

随着全球货币增发，同时新冠疫情受疫苗推广得到良好的控制，全球经济复苏预期明确。各行业的补库使得原料端价格快速上升，如近期的有色和能化品种。全球通胀预期的持续以及国外原料的输入性通胀，均能有效带动基础化工品的价格。

我们对比了国内甲醇期货，PEPP期货，和几大原油期货，发现甲醇期货在2月以来和春节前后涨幅均落后几大品种。春节前甲醇期货被压制除了基本面的偏空外，很大一部分是担忧长假期间黑天鹅事件的发生，但春节后随着各行业的复苏，甲醇反弹明显偏弱。