美豆上涨根基动摇，菜粕“挺”不住了

上周，国内菜粕期货高位振荡，截至1月29日，主力合约2105最高价为2895元/吨，最低价为2785元/吨，周跌幅为0.14%。现货方面，南通菜粕价格为2780元/吨，较此前一周下跌20元/吨；广东菜粕基本暂停报价；广西防城港现货报价较前一周上涨30元/吨，为2770元/吨；上周全国菜籽压榨开机率提高，由于成交清淡，库存呈上升趋势；上周豆粕压榨218万吨，为历年第三高周度压榨量，而由于今年就地过年的政策导向，未来一周全国压榨量还将保持超高水平，现货市场可能继续承压。

图为国内两广及福建菜粕库存年度对比

本轮美豆从900美分/蒲式耳上涨至1400美分/蒲式耳，最重要的一个逻辑是美豆今年结转库存量少，这一预期的最大推动力是我国在中美第一阶段协议中的对美采购承诺，现在至少市场开始担忧我国可能改变强制购买策略，这就导致美豆上涨的最大根基开始动摇。在拜登上台之后，市场就担心拜登政府会全盘推翻特朗普政策，因此，美豆在无明显利空的情况下，日内大幅下跌，高位巨幅振荡。目前这个预期得到加强，市场由当前的多空平衡状态变得有利于空头，所以国内油粕上涨的逻辑基础也随之动摇，加上种植利润高企，2021年大豆种植面积大概率会大幅增加。

另外，巴西大豆进入收割阶段，巴西大豆整体单产形势基本定型，炒作空间不大，而阿根廷获得关键性的几场降雨后，一个月内很难形成干旱炒作，豆类未来一个阶段处于弱势。菜粕大势紧紧跟随豆粕和美豆，在美豆上涨底层逻辑受到破坏后， 菜粕远月合约也将趋势性转弱，叠加后期我国与澳大利亚、加拿大等菜籽出口大国缓和之后，国内菜籽类进口限制可能阶段性放松，也会对菜油、菜粕等形成压制。此外，国内水产养殖启动时间在4月之后，未来三个月为传统的消费淡季，菜粕后市不宜过分看多，高位做空策略为宜。（作者单位：天康生物）