英国脱欧--迎接完美风暴

由于不断恶化的经济和盈利面导致的价格上涨，风险资产市场在六月初已经迎来了暴风雨前的黑暗。而英国决定离开欧盟则使其最终演变成了一场完美的风暴。

股票和风险资产自6月初已面临抛压。由于不断放缓的全球经济、下降的企业盈利以及全球货币政策的乏力，全球股票市场的增长变得不可持续。

最新数据显示，美国和欧元区较上一季度（环比）增长数字均以 “零”开头。日本则继续在经济收缩的边缘挣扎。中国的经济增长持续下跌，与2011年季度环比增长2.5%相比，2016年一季度增长率环比降到仅了1.1%。另一个最新数据显示，全球制造业已经再次停止增长。全球贸易疲态尽显，这不仅表现在世界贸易总量的持续收缩，全球贸易价格自2014年中期也开始不断下跌。

企业盈利衰退的不断扩大和深化在意料之内。新兴市场和亚洲（日本除外）企业盈利的长期运行增长放缓已影响全球，这使得美国和欧洲亦挣扎在公司盈利下跌的沼泽之中。同时，美国不断上涨的工资水平、劳动力减少以及生产力周期性下降，将使企业盈利面临更多的下行压力。

那么，央行如何面对在量化宽松和负利息后的新一轮经济放缓？显而易见，将会是更多的量化宽松和更低的负利息。危险的是，这可能将更进一步加深资本市场和债券市场的资产泡沫而非带动经济增长。负利率将很可能削弱银行的盈利并打击其信心。但最大的风险也许是，如果量化宽松和负利率这一战略如果成功，将鼓励这个债务水平已经在警戒线的世界承担更高的债务和危险。

负债从根本上来说是透支未来的经济增长。然而，讽刺的是，随着对未来经济增长前景的黯淡预期，这种负债驱动型策略可能会吓到家庭和企业，使他们远离消费和对不确定未来的投资。英国央行前行长Lord Mervyn King最近警告说：“在某一点之后，货币政策效应会慢慢递减。而我们已经达到了这一点。”

“英国脱欧”将增加一个新的、非常有威胁性的维度。由于失去了在欧盟内的贸易特权，英国将在脱欧之后面临经济活动减少。欧盟则面临着危机的蔓延，并威胁到整个联盟的统一。避险情绪的加剧亦将威胁到银行资产及其价值。