双节提振消费 棕油有望接力

8月27日当周，大宗商品市场延续高位震荡，文华商品指数止步不前，150附近徘徊。农产品板块略有分化，谷物板块高位震荡，油脂油料板块则是掉头再起升势，软商品稳步攀升。文华商品指数当前处于反弹趋势中，美元指数继续保持弱势，预计商品反弹继续发酵中。在上周的交易锦囊中，我们建议投资者积极做多豆油。我们观察到本周油脂油料市场整体强势，市场继续以油强粕弱的特征运行，本周豆油再创反弹新高，棕油跟进积极。我们维持油脂上行通道完好的判断，进入9月随着中秋元旦的临近，豆油棕油消费必将改善，豆油棕油面临量价齐升的格局。当前市场陷入震荡，在CBOT豆价持续反弹的背景下，油脂板块成为市场焦点。本周豆油已经创出反弹新高，后市棕油势必接力多头趋势。

对于棕油做多的策略观点，我们认为有以下几点因素：马棕有补涨预期、国内油脂整体偏强，油强粕弱格局、国内棕油库存低位运行和各国生物柴油政策提振植物油消费四个方面。

首先，马棕有补涨预期。之前的交易锦囊中，我们判断豆价近期难以跌破8.5美元，豆价易涨难跌。现在大豆价格有望挑战9.7美元。周四晚上，杰克逊霍尔全球央行年会如期拉开帷幕。美联储主席鲍威尔发表了主题为“货币政策框架评估”的讲话。鲍威尔表示，美联储现在的通胀目标是2%，美联储不会设定就业目标，但准备使用所有的工具来实现其最大就业和价格稳定的目标。从市场对鲍威尔讲话的反映分析，美元指数暂时继续弱势。由此，我们推断大宗商品将继续反弹，马棕有望出现补涨。

其次，国内油脂整体偏强，油强粕弱格局。8月最后1个交易周，油脂油料市场呈现油强粕弱格局，以豆油01为例，油粕比当前近2.25，反映出市场阶段性将选票投给油脂。在市场选择油脂的背景下，豆油获得青睐，客观上市场对双节的消费预期、9月大中小学的复课以及收储预期打的很足。豆油的走强提升了油脂板块的整体估值，价格重心上移。投资者在做交易时，应当选择合适的板块，进一步挖掘各品种的投资机会。我们认为在油脂整体走强的背景下，棕油相对属于价值洼地。

再者，国内棕油库存低位运行，棕油阶段性供需偏紧。截止8月26日，国内棕油库存为35.17万吨，5年库存均值为38.49万吨，棕油库存压力不大。在棕油库存阶段性偏低的背景下，棕油现货市场偏强运行，贸易商也趁火打劫进一步抬高棕油报价，当前华东基差报价普遍近350左右。我们预计现货偏强的格局将继续保持至9月上旬。大连期货盘面上，棕油09合约价格最强，近6000，01合约5800，棕油价格曲线呈现近强远弱特征，阶段性牛市格局。在这样的背景下，棕油短线把握上冲的交易机会，顺势做多。

最后，各国生物柴油政策继续加码。前期印尼官员表示：印尼未来可能会进一步提高棕榈油出口关税，以支撑生物柴油计划。去年年底，印尼生物柴油混合物中棕榈油的含量已从20%扩大至30%，远期目标将是40%。本周印尼宣布拟于11月完成B40生物柴油项目的可行性研究，受此消息的影响，马棕掉头上行，后市有望补涨。