6月原油整体或冲高回落

6月原油整体或冲高回落

近端反弹幅度大于远端，原油CONTANGO曲线趋向平坦。布伦特首次行月差-0.11，1-6行价差仅-1.39。原油近端，近期OPEC+将讨论延长减产1-3个月，预期管理短期支持供应端。需求端欧美中复工等对需求有拉动作用。远端，由于疫情可能反复、居家办公等原因，需求难恢复到疫情前，全球炼厂利润低迷；供应端，随着原油价格的反弹，页岩油将重启，OPEC+减产执行力将进一步下降。所以远端涨幅有限，布伦特12月合约在40附近套保压力重重。
CONGTANGO月差缩窄，甚至转BACK将驱动释放海上库存，增加原油供应。在陆上储油空间已经告罄的情况下，停泊在美国、中国和欧洲海岸的船所载石油足以满足全球约7%的日需求。海上库存成本最高，原油期货溢价已大幅收窄，这批原油将是全球市场再平衡过程中首先动用的库存。
美国汽柴油利润在历史低位徘徊，将压制开工率，进而压制远月价格。在未来几个月，在油价上涨和需求依然疲弱的共同作用下，炼油厂的利润率预计将保持在历史低点。因此，全球各地的炼油厂的开工率仍远低于正常水平，这抑制了原油需求。
总体来看，我们认为，6月原油整体或冲高回落。布伦特近期或将达到我们在4月30日月报《复工预期增强，5月原油上涨道路坎坷》中建议的逢低做多的目标位40-42。

行业要闻：
路透调查显示OPEC在5月减产执行率只有74%，令市场对于延长减产存疑。调查发现，OPEC的13个成员国5月的平均产量为2477万桶/日，较4月修正后的产量减少591万桶/日；Petro-Logistics首席执行长DanielGerber表示：“OPEC在5月最新减产行动开局不错，供应较4月减少500万桶/日，但减产执行力度远非完美。在达成协议和协议生效之间的时间间隔不到四周，许多国家已经向买家承诺了供应数量，因此未能将供应减少到协议商定的水平。”OPEC+同意从5月1日起减产970万桶/日。OPEC的减产份额是608.4万桶/日，由10个成员国承担。调查发现，5月迄今它们减产448万桶/日，执行率为74%；在2019年的减产行动中落后的伊拉克，在该国南部出口减少后限制了石油产量，但是其38%的执行率远低于OPEC海湾成员国，另一个行动落后的国家尼日利亚的减产执行率仅为19%。