大家期待的“市场底”还会来吗？

大家期待的“市场底”还会来吗？

股灾风波，距离我们有整整一周年的时间。然而，以上证指数为例，自5178高点调整以来，其累计最大跌幅接近50%，调整空间上也可以算得上是比较充分了。

值得一提的是，纵观过去4、5个月的时间，市场的主要运行区域也基本定格在2750至3000点之间，而这一期间股市的波动率较之前呈现出大幅下滑的迹象。然而，当市场回落至3000点下方的运行区域时，我们却经常看到国家队资金频繁护盘的身影。与此同时，管理机构对股市的呵护力度也似乎达到了极致。或许，从某种程度上来分析，对于上证指数2750至3000点的运行区间，基本可以定义为A股市场的“政策底”。

不过，对于投资者，尤其是资深投资者来说，他们对中国股市的了解程度还是比较深刻的。然而，纵观历年来的市场表现，当“政策底”出现之后，股市还可能会存在一个“市场底”。或许，对于时下的股市，虽然已经身处政策底部，但市场各方资金，似乎都在等待这一个“市场底”的到来。

时至今日，股市在“政策底”区域已经运行接近5个月的时间了。但是，市场仍然迟迟未能见到大家期待的“市场底”。那么，在市场进入年内下半段的关键时间点，股市中的“市场底”还会到来吗？

实际上，对于当前的股票市场而言，从调整空间来看，自高点调整以来接近50%的空间，基本达到了超跌的状态。但是，从调整的时间来看，自去年6月中上旬的5178点开始计算，则股市真正调整的时间也仅有一年的时间。或许，对于颇具“牛短熊长”特征的中国股市来说，经历了疯狂牛市泡沫破裂的风波之后，其调整空间虽近似充分，但时间上却稍显短暂。

需要注意的是，回顾最近几个月的时间，股市的持续稳定，或许还是离不开国家队资金积极护盘的影响。然而，鉴于国家队资金的频繁出手，既有考虑到3000点下方市场系统性风险逐步爆发的问题，又有考虑到为之后长期资金，尤其是养老金、险资等资金入市做好铺垫等准备。由此一来，在国家队资金频繁出手的背后，实际上也从一定程度上暗示着中国股市的市场化程度并不充分，而股市原有的自我调节功能也有所失效。至于我们经常提及的市场化改革步伐，也或许因为这一轮的股灾风波，而陷入放缓推进的局面。

然而，在国家队资金频繁出手之后，我们仍需要关注到一个问题。具体而言，即前期国家队资金基本大举布局在一些占比市场权重很高的权重股票身上，而纵观部分权重股，乃至超级权重股，在其前十大股东名单之中，也似乎离不开国家队资金或与之有着密切联系的相关机构身影。由此一来，经历了之前一轮股灾风波之后，实际上国家队资金已经对这类权重股票形成了高度控盘的格局，而这一举动也往往意味着将会有效封杀市场大幅下行的空间，股市稳定性也得到了大大地提升。

或许，对于不少资金机构，乃至投资者来说，在股市长期围绕政策底进行反复震荡的过程中，他们却一直期待着市场有一个“挖坑”的动作，并由此迎来中国股市真正的“市场底”。然而，时隔多月，这个“挖坑”动作却迟迟未能出现，而股市的自我调节功能也趋于减弱。显然，在时下国家队资金对部分权重股票高度控盘的背景下，股市真正的“市场底”仍需要继续等待。或许，在时下股市处于进退两难的环境下，股市以时间换空间的形式演绎下去，概率会偏高一些。

但是，在笔者看来，在股市仍未能够有效实现自我调节功能的前提下，场外资金的观望情绪仍然会稍显浓厚。或许，现阶段的股市更注重一个“稳”字。