菜粕仍将偏强运行

供应堪忧

5月初，美国总统特朗普高调宣布，对中国2000亿美元的输美商品加征关税，随后，中方采取相应措施予以反制，中美贸易摩擦升级，包括菜粕在内的油粕期货价格应声而涨。展望后市，中美贸易摩擦短期内缓解的概率不大，中加关系紧张局面难以很快缓和，菜粕等相关粕类供应堪忧，菜粕期货有望继续偏强运行。

菜粕后期供应依旧偏紧

由于在从加拿大进口的菜籽中查出有害物质，有关部门加大对从加拿大进口的油菜籽及其产品的查验力度，5月份以后从加拿大进口菜籽及菜粕基本停滞，而加拿大是我国菜籽及其产品最主要的进口来源国，这就意味着5月份后，油菜籽和菜粕进口量将出现断崖式下降。据监测，5月份仅有从澳大利亚进口的1万吨油菜籽到港。而到港的颗粒菜粕也大幅下降，据监测，5月份预计到港7.6万吨，6月份预计到港7.3万吨，大幅低于3、4月份的10.4万吨和9.5万吨。

由于到船减少以及压榨开工率上升，沿海油厂油菜籽库存下降速度较快。据监测，截至5月17日，国内沿海油厂进口油菜籽总库存为72.9万吨，周环比减少5.64万吨，降幅为7.18%。由于下游提货速度较快，油厂菜粕库存也继续走低。据监测，截至5月17日，华南地区（两广、福建）油厂菜粕库存为2.89万吨，周环比减少0.23万吨，降幅为7.37%，较去年同期下降34.3%，为历年来同期最低水平。

另外，5月底，国产油菜籽将陆续收割上市，但由于播种面积下降以及前期阴雨天气较多，局部地区单产不理想，油菜籽产量将稳中有降。国产菜籽主要用于生产小机榨菜油，产出的菜饼质量较差，无法用于菜粕期货交割，对菜粕价格影响不大。

中美贸易摩擦升级

中美贸易摩擦升级，将直接导致从美国进口大豆数量下降，从南美进口的大豆价格上涨，从美国进口玉米以及DDGS的预期破灭。这些相关蛋白饲料都可以替代菜粕，进口预期减少直接利多菜粕。由于菜籽和菜粕进口预期下降，豆粕价格和菜粕价差目前处于低位，不利于菜粕在饲料生产中的使用。但随着大豆进口数量下降、价格走高，豆粕和菜粕价差修复将提振菜粕需求。

菜粕和豆粕需求尚可

受非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏量大幅下降。市场一度悲观地认为，豆粕以及相关粕类需求会急剧走低。但事实并非如此，一方面棉粕、花生粕、葵粕等相关杂粕供应数量下降，另一方面家禽、水厂养殖数量增加，一定程度上弥补生猪存栏量下降造成的饲料需求减少部分，豆粕以及菜粕需求形势依然较好。目前已经进入夏季，水产养殖全面展开。而菜粕主要用于水产饲料，在水产饲料中的需求具有一定的刚性。据监测，截至5月17日当周，国内油厂豆粕周成交量为150.04万吨，沿海油厂菜粕周成交量为4000吨。

综上所述，中美贸易摩擦升级，中加关系难见缓和，豆类以及菜籽、菜粕进口受阻，菜粕和豆粕供应堪忧，而需求端受非洲猪瘟疫情威胁不大，后期菜粕供应形势依旧偏紧，菜粕期货有望维持偏强走势。