农产品期货投资机会展望

第一部分：主要农产品期货品种供需情况

豆粕供需情况：

2016/17年度全球大豆库存预估6630万吨，2015/16年度全球大豆库存预估为7230万吨；2016/17年度美国大豆库存预估为2.60亿蒲式耳，2015/16年度为3.70亿蒲式耳。
今年4月份阿根廷出现暴雨，导致该国大豆作物受灾严重。

美国农业部对2015/16年度南美大豆的产量预估

截止6月9日当周，阿根廷大豆收割进度为86.7％，较一周前提高8个百分点，但仍大幅落后去年同期。

截止6月12日当周，美国大豆播种进度为92％，较一周前提高9个百分点，快于上年同期(85％)及五年均值。优良率为74%，较一周前提高2个百分点，高于上年同期的67%。

截止6月2日当周，本年度美国大豆出口检验量累计为4351.8万吨，低于上年度同期的4718.5万吨。

截止6月2日当周，美豆出口销售为123.4万吨，刷新五周高位。

5月份，巴西大豆出口量为992万吨，刷新历年同期最高水平。

1-5月份，中国大豆进口量为3100万吨，同比增长14.5%。

截至2016年6月7日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单242177手，创近四年高位。

棉花供需情况：

下一年度国内棉花继续减产；

四月份中国棉花进口量为7万吨，同比大幅减少56%。在中国储备棉轮出价格合理的情况下，中国近几年的棉花进口量不会有太大改变。国内棉花库存进入下降周期，国内高品质棉花供应偏紧；

中国储备棉轮出于2016年5月3日至8月31日的国家法定工作日进行，轮出总量不超过200万吨。原则上每日挂牌销售数量不超过3万吨，优先安排进口棉轮出。在储备棉轮出后少量轮入高品质棉花，轮入时间，集中安排在新棉上市期间（当年9月至下一年2月）。轮入数量原则上最多不超过上年度实际轮出数量的30%。如新棉上市后市场供应偏紧，将不安排储备棉轮入。

截止6月2日当周，美国棉花出口销售自10周高点24.7万包回落，为22.2万包。

截止6月12日当周，美国棉花种植进度为89%，较一周前提高14个百分点，略高于去年同期的88%，但明显低于五年均值93%。优良率为53%，较一周前提高6个百分点，低于去年同期的55%。

截至2016年6月7日的一周，投机基金在洲际交易所(ICE)棉花期货以及期权部位持有净多单46536手，创五个月高位。

全球棉花供需 单位：千包

白糖基本供需情况：

由于供应趋紧，预计全球糖市将出现供应短缺，原糖期价从2月的低位已经上涨50%。美国原糖强势，打消了一部分进口需求。

今年巴西中南部甘蔗主产区收割起步迅速，但到5月底降雨却放缓甘蔗压榨。

国际糖价的上涨提升了国内走私糖和进口糖的成本。

受厄尔尼诺极端气候的影响，各食糖主产国的产糖量均有所下降，其中印度减产幅度最大：

巴西货币升值，提升巴西白糖出口成本；

5月份，巴西原糖出口166.57万吨，同环比双增，创六年同期最高；

如果有高温天气发生，将拉动饮料业去库存和消费，带动中下游补库存。

国内经济下行趋势，白糖消费增速减慢。

截至2016年6月7日的一周，投机基金在洲际交易所(ICE)原糖期货以及期权部位持有净多单255674手，刷新纪录高位。

棕榈油基本供需情况：

马来西亚5月棕榈油库存为165万吨，降至五年多以来最低水平；

马来西亚自6月起提高生物柴油强制掺混离，增加棕榈油消费量；

马来西亚及印尼货币相对美元贬值，降低棕榈油出口成本；

马来西亚棕榈油进入季节性增产期；

四月份中国棕榈油进口量为27.4万吨，同比大幅减少42.8%。

截止5月30日，中国棕榈油港口库存为62.2万吨，比月初下降27%，处于五年来中等偏低的水平。

豆油/棕榈油价差处于较低水平，豆油可能替代棕榈油。

豆油基本供需情况：

2016/17年度全球豆油产量预估5363万吨，同比增加2.7％；消费预估5308，同比增加3.8％。全球豆油供需处于紧平衡状态。

未来大豆到港量预期增加，豆油低库存开始累积。截止5月30日，中国港口豆油库存为76.62万吨，自4月中旬的低点58.5万吨大增31%，库存回升趋势明显。

由于菜油抛储，菜油存在替代豆油的预期。

由于美豆涨势未结束，豆油与美豆相关性强，豆油较之棕榈油抗跌。

截至2016年5月31日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权部位持有净多单37,008手，比上周的46,409手减少9,401手，净多单已经降至1月12日以来的新低。

第二部分：中期行情展望及交易策略

展望未来，农产品期货中的白糖，棉花和豆油存在较好的买入机会。而豆粕由于二季度的上涨幅度过大，已经在很大程度上透支了南美天气炒作的利好因素，市场转到美国天气的评估，尽管未来仍有上涨的动力，但短期内或将面临剧烈的震荡整理行情，买点很难把握。

由于期货交易具有高杠杆的特点，因此，买入的时机比大方向的判断更重要。这就需要制订风险控制程度较高的交易策略。

这里提供几种思路：

第一，相对于豆粕和菜粕的涨幅，豆油和菜油涨幅相对较小，后市有可能出现补涨行情，安全边际也较高，可以在交易中给予更高的权重。

第二，基于当前经济周期和投资周期切换较快的特征，建议多空对冲策略，如做多农产品标的做空工业品，或者在农产品板块进行强弱对冲操作。

第三，作为最大的参与群体，散户最重要的风控手段有：每一笔交易带止损入场，仓位一定要尽量适合自己的风格，越激进的越要放低仓位，尽量选择自己熟悉的品种，严格执行交易计划。