【产业论坛】俞晨：2019年全球铁矿石供需格局与价格走势

第五届中国大宗商品产业论坛——后供给侧改革下的“变”与“不变”于2019年03月29日在上海静安洲际酒店举办。牛钱网作为媒体支持。

在下午的“黑色金属产业论坛”上，上海钢联铁矿石首席分析师俞晨发表主题演讲，以下为演讲内容：

一季度快结束了，最近铁矿石消息也比较多，供应端这块影响比较大，下面来梳理一下铁矿石整体的情况。

在一月底巴西矿难之前，那时候铁矿也有价格上涨的趋势，也有结构性的问题，所以自身基本面是不错的，在整个事故爆发之后铁矿石价格迎来快速的拉长，达到了2017年以来高点的位置。除了事故的影响，钢厂的库存也是处在偏低的位置，包括目前的库存一直处于三四年来最低的状态，对于复产之后的预期有一个比较大的期待，这样铁矿价格是比较难下跌。

再说一下供应的影响，我们看到整个澳洲，一季度差不多是在1.9亿吨，比去年同期减少700万吨，3月份又有飓风的影响冲击，导致澳洲大的港口都是停止运营的状态，实际上剔除飓风影响，澳洲发货是整体往上增的趋势，整个一季度的情况平稳之后，二季度会不会有明显的增量呢？从整个全年的角度来看，基本上澳洲矿山已经没什么太多新增项目，两拓这一块没有减产，当然增量也不会太大，在500到1000万吨左右。按照这个增量，整个飓风影响的1500万吨，会逐渐补上来，因为港口的发运并不会影响矿山的生产。从二季度角度来说，它的增量空间环比会有明显的上涨，估计下来至少有将近1500万吨的增量。

回过头看一下巴西这边，巴西这边的事故也比较多，我们也看到从一季度的角度来看，其实并没有太明显的变化，整个巴西同比下降89万，因为整个事故其实真正影响是在二月下旬之后，可以看到整个巴西发货有明显的下降，尤其是三月份之后下降的比较明显。另外因为巴西去年一季度的时候，当时的雨量非常大，导致整个Vale发货也是偏低的状态。整个二季度这边可能会怎么样影响呢？因为巴西有一个S11D项目的增产，官方说是2000万吨增长的量，我们基本上是按2000万吨的产量折算，基本上也就是差不多二季度正常来说有500万吨的增量，考虑到整个事故的影响量，折算下来基本上一个季度减少1000万吨左右的减量。按这个趋势来算，算上S11D，还是有一定的减量在，今年按照这个趋势环比还有650万吨的减量。

刚才也是提到了Vale的情况，这一块我做一个简单的梳理。实际上简单来去理一下思路，事故的点主要记清楚几个就可以了。首先是Vale事故矿坝坍塌，导致尾矿坝关停，官方给出的影响量是4000万，这4000万的影响量是长期关停的。接下来还有一个Brucutu的矿区，因为担心尾矿坝有安全的问题，导致矿区关停接受检查。前一段时间又允许恢复，后来马上又出了消息又要马上检查一下。实际上再前一段时间又有两座矿区关停，影响1280万吨。目前影响是2980万吨的量，这个年化量是影响到的。相对来说它的手续都是比较齐全的，没有安全隐患还是要等待复查的情况，复查的可能性要比前面的4000万吨的量更大一些，目前最有影响的就是4000万吨。

从具体影响量的角度来分析，按照一季度来推算的话，今年减少了2300万吨，减量比较明显一点就是PDM，PDM年化产能6000万吨，三月份这个港口是有一个检修问题，所以巴西发货的量是比较偏低一些，一方面刚才提到的今年可能还需要增产，有两千万到三千万的增产量，增产量也是大部分通过PDM港口发运。所以其实后期一方面关心CPBS的港口是不是有持续减量或者恢复的迹象，也要关注PDM之后发运带来的增量问题。

讲完整个供应之后再看内矿情况，今年本来预估内矿不会有太大的变化，但是事故之后价格升的非常高，我们看到整个事故发运之后，内矿上涨非常快，基本上达到了去年下半年的高点，实际上因为三月份还有一个两会的问题，导致北方的矿山有些限炸药以及环保问题，导致矿场都停了，我们看到产能利用率是有些放缓的趋势。我们自己有统计一个大样本，这两周量还是在增加的，虽然北方地区在减少。从我们事故之后我们也重新补查了一遍，现在内矿这边复查至少有2000万吨产能是可以增出来的，有一部分是因为许可证的问题，许可证到期了，所以短时间内没有那么快去复产，另外也有一部分因为长期停产嘛，复产也需要一些时间。所以我们去盘查了一下，基本上今年理论就是一千到两千两百万的增量，这部分增量会体现出来，基本上大部分增量在下半年之后增速会比较明显一些，很多矿山都是处于长期停产状态，停产需要三到六个月的复产周期，一些设备要重新维护，项目也要维护。从二季度来说相对来说开工会处于高位，要超过去年高点可能性还是比较低一些。从区域角度来看今年增产的量还是河北地区和辽宁地区。

所以讲了这么多，就梳理一下情况。矿山重新回到80美金之后，预估今年增4270万吨的量，巴西矿山事故出来之后各家情况都有调整，Vale这边官方上午给了一个量，它也没有公布产量，也只是2019年销量，计划销量在3亿吨到3.1亿吨左右，但是我们算一下差不多是3.4亿吨左右，我按照的是偏高一点的3.3亿吨左右，那Vale比去年产量下降5300万吨，悲观一点按照最低公布销量来算的话，要减少7000多万吨的量，这个下降幅度会大一些。

再看一下Vale事故降下去之后，其他矿山有没有达到的增量？我们排查了一下其他的都没有太多的产能释放。包括澳洲都有一个矿山，要准备复产，但实际上这部分的量从今年这个角度来看，基本上很难再增出来。所以今年增的最多的PPT上我标了红色，力拓这块也是之前一起出差拜访了一下，当时给了一个观点，本身财报来说也是给到3.3亿吨到3.5亿吨的量，会满产去运作，所以它的增量要比原先预期要高一些。另外巴西之外像今年英美资源开始复产，官方给出年报预估量是1800万左右，此外像CNC这一块去年是两千吨的量，今年也能增加四百多吨的增量。中国刚才也提到了全年增一千万吨的量，比去年差不多增了六百。印度这一块我们也跑了一下当地机构算了一下，今年理想点也是七百万左右吧，这个也是偏乐观一点，印度最主要还是受到当地的政策管理问题，所以很多矿山是不允许出口，这个问题到目前为止还没有落实的下文，从这个情况来看当时我们聊了一下，大家给预估在五六月份这个问题才能落实下来。五六月份落实考虑到整个三季度，发运量是最低的位置。这一块在四月份才会有明显增量的体现。综合来看的话，今年其实整个铁矿供应量来说增量并不是很大。

说完供应情况，接下来像整个二季度这样边大家比较关心的是需求方面的问题，我们接下来关心的是需求有多少空间，整个一季度这边还是处于环保限产的情况，整个开工率都不是特别高，今年环保要求不要一刀切，这一块开工率情况还是比较高一些的。但是三月份两会前后有一波加强，环保抓的更严一些，我们也看到三月份产量有明显下降。最主要下降基本上还是在整个华北地区，我们看到了华北地区现在的铁水产量基本上跟去年同期是接近的。但是后面慢慢到了四月份，现在一系列的政策也只是到整个三月底为止。三月底为止四月份就要考虑复产的情况，我们看一下三月份出台的是哪些政策，唐山市颁布了一些方案，从严了一波，我们看到唐山日均铁水产量是16.78万吨左右，江苏省还是宽松一些，它涉及的是烧结机这一块。我们算了一下又新增了九万吨的影响量，也就意味这四月份、三月底这些量就可以恢复出来，四月份限产放松差不多还有四千万铁水量增加。而且我们算了一下光唐山，当时算了一下理论上来说差不多影响六万吨的量，所以这也就意味这四月份没有太多新的政策出台，开工率就会非常高，相对来说从节奏来说四月份会偏宽松一些，整个五月份又稍微会再加强偏严一些。

所以这是整个铁矿石一二季度供需的情况。最后还是跟大家讲一个点，高品的库存问题。一季度高品累库的速度比同期慢的多，基本上是微增的状态，包括整个巴西那边从二月份有一个明显的下降，所以四月份供应压力不是非常大的，又要考虑到澳洲的减量也要考虑到巴西的减量。现在需求持平的话，意味着四月份又出现一个加快去库存的趋势，这样可能对于整个价格会有一定的支撑和帮助。现在整个从盘面来说，MNPJ的价差拉的还是比较低的，对钢厂来说需求还没有启动，四月份需求启动了，而目前钢厂利润在五六百附近，钢厂相对来说还会慢慢开始多用一些高品矿的，所以高低品价差会拉大。

今天就跟大家说这么多，谢谢大家

（根据现场发言整理）

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