1.18纸浆周报：持续上周或加重未来供需矛盾

一、行情回顾

2019年1月14日至18日，纸浆1906合约收盘价格为5380元/吨，价格较上周上涨了122点，涨幅为2.32%，当周成交量为250.1万手，持仓量为14.6万手，较上周减少了42。

本周由于国内降准政策以及中美关系缓和预期影响，盘面受到连续的提振。国内现货，由于春节前备货采购和外盘抢货的影响，木浆价格以及成品纸价格上涨，涨幅明显，此外，12月国内主要港口木浆的库存总量依旧处于高位，下游纸企仍处于“去库存”阶段，供需格局并没有发生实质性的改变。

二、行业要闻

针叶浆方面：上周，加拿大凯利普港口价为700美元/吨（净价），俄罗斯乌针、布针中国主港进口价格为650-670美元/吨（陆运净价），智利银星港口价格为680美元/吨（面价）。针叶浆山东地区价格方面，加拿大凯利普当日销售平均价格约为5750元/吨，俄罗斯乌针、布针当日销售平均价格约为5525元/吨，智利银星当日销售平均价格约为5575元/吨。

阔叶浆方面：上周，巴西鹦鹉港口价格为780美元/吨（面价），智利明星港口价格为630美元/吨（净价），俄罗斯布阔和乌阔港口价格为630-650美元/吨（净价）。国内阔叶浆市场价格方面，山东地区巴西鹦鹉当日销售平均价格约为5550元/吨，智利明星当日销售平均价格约为5500（50）元/吨。

国内现货价格：目前针叶浆低端现货价格暂时稳定在5500元/吨左右，盘面保持贴水184元/吨。另外阔叶价格在5100元/吨，价差逐步走小，现货端存在一定的支撑。现货维持反弹趋势，昨日江浙沪阔叶补涨50-100元/吨，针叶相对稳定，现货端支撑。

纸价调整情况综述：

本周国废黄板纸市场以疲软下滑为主。原因大致如下：上周全面上扬的价格增加了打包站的出货意愿，出货度较集中；山东淄博博汇纸业到货量过多而回调价格，从而周边纸厂跟跌气氛浓厚；雨水天气退去，道路运输恢复通畅，且成品纸市场销售未达预期，如此种种对国废影响均不利好。临近春节，贸易商清仓、离场情绪升温，建议合理控制库存，把握好进、出货步伐。预计下周国废黄板纸市场仍有下行空间。

外盘现货价格：上周交割品银星针叶浆价格680美元/吨，人民币报价为5413元/吨，阔叶DAF报价625美元/吨，折合人民币价格4982元/吨，06合约倒挂外盘为95元/吨，外盘支撑整体相对较小，后或体现为压力。

下游加工费情况：临近春节假期以及快递停运，河北、河南等地相继发布涨价函，涨价幅度在100-200，而废纸价格则开始了下调价格的趋势。2018年12月我国共计进口纸浆176.70万吨，环比下降了20.97%，在某种程度上缓解了港口的库存压力。

生态环境部即将发布《中华人民共和国固体废物污染环境防治法(修订案)》，修订案除了增设生产者责任延伸制度、垃圾分类制度等，还对具体罚则进行了修订，多项违法行为罚款提升至100万元，印刷包装企业违法成本进一步增大。

近日，原纸、纸板市场再度传来“涨声”，新增约15张原纸涨价函，多个省份文化纸、包装纸齐涨，原纸最高上调300元/吨，江苏、上海等地区也有纸板厂发布涨价函。同时，另有一大批纸板、纸箱厂发布放假通知。

三、数据概览

四、行情展望

纸浆短期或将处于震荡行情，卖保压力将抑制行情反弹。此轮上涨主要是由于下游节前备货叠加宏观降准利好刺激了需求，但目前港口库存依旧处于高位，下游纸企库存仍然处于消耗阶段，且外盘港口价格开始降价，既银星和俄针下调之后，加拿大针叶浆也开始下调报价，利空的格局并没有发生实质的改变。

目前针阔价格逐步走近，重点关注针阔浆价差的变化。虽然全球木浆港口库存以及中国港口库存都处于阶段新高，但造成库存高企的原因主要是阔叶浆的高库存而并不是由针叶浆造成的，2018年针叶浆全年的供应与2017年持平，甚至是相对减少的。所以我们认为针叶浆的基本面是好于阔叶浆的。后市需重点关注中国和欧洲针叶浆的价差、针阔叶的价差、港口库存去化情况、下游纸厂备货情况。

近期盘面支撑主要来源于针阔现货价格的持续反弹，主要是部分贸易商后期到货量较少，主要以去库存为主，导致现货端反弹，短期价格涨跌难定，向下主要是阔叶的替代支撑作用（目前阔叶低端5100-5200左右），而向上主要是卖保的压力和内外顺挂之后进口的压力，另外就是浆纸和国废价格开始回调，而现货价格上涨必然压缩下游利润，这给未来的需求带来更大的压力，也不利于纸浆的进一步去库存，因此我们认为纸浆价格的进一步上涨会加大未来的供需矛盾，可持续不强。

五、操作策略

谨慎偏弱，重点关注库存和现货价格跟跌情况，中长期我们是谨慎偏空的观点。

六、风险

政策风险、汇率风险、贸易战风险、自然灾害风险

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