千途点金：供需关系影响期货甲醇未来走势分析建议

2010年以来，全球甲醇产能不断增加，不过，2016年之后产能增速下滑，2017年产能为12217万吨。

全球最主要的甲醇生产地区为东北亚、中东、东南亚和北美，中国、沙特阿拉伯、特立尼达和多巴哥、俄罗斯、伊朗是排名前5的甲醇生产国。2018年和2019年，全球甲醇产能虽然仍有5.12%和3.79%的增速，但是仍有新产能压力，未来新产能主要集中在中东和北美地区，2018年预计中东和北美分别增加357万吨和70万吨，2019年中东和北美预计分别增加70万吨和266万吨。

随着中国国内甲醇产能的不断增加，国产甲醇的话语权增强，2009年之后中国对进口甲醇的依存度逐年下降，但2013年之后由于港口外购甲醇制烯烃的投产造成港口甲醇需求增加，甲醇进口量再次抬升，甲醇进口依存度为15%。虽然这一数值不高，但是港口甲醇一半的需求来自进口甲醇，同时港口甲醇的贸易量大，价格有较强的引导性，与期货的相关性较强，因此，进口量对国内甲醇现货和期货的影响依然较大。2013年、2017年甲醇上行的驱动因素中均有国外装置集中检修以及国外甲醇与国内甲醇价格倒挂的情况发生。

通过对比美国天然气制甲醇以及中国西北天然气、煤制甲醇的成本可以发现，中国天然气制甲醇的成本几乎是美国天然气制甲醇的两倍，中国的煤制甲醇成本比天然气制甲醇成本低，主要是由于中国煤炭资源丰富、天然气资源较少，在冬季这种情况尤为明显。

未来全球新增的甲醇产能均为低成本甲醇，对中国市场来说，加上海运费以及进口关税也会比国内西北汽运到港口的甲醇便宜，同时天然气制甲醇质量相比煤制甲醇杂质相对少，更受下游客户喜欢。

甲醇进口价格受外盘报价和汇率的影响，5月底外盘价格405美元/吨，目前报价425美元/吨，汇率从6.38抬升到6.94，甲醇进口成本整体抬升幅度达450元/吨左右，其中人民币贬值造成的进口成本抬升达一半，中美贸易摩擦对甲醇的影响主要通过汇率反应出来。

一是原油价格抬升，带动聚烯烃价格上涨。甲醇45%的需求集中在甲醇制烯烃，而外购甲醇制烯烃装置占据甲醇需求的20%，这些项目的利润情况对甲醇需求影响比较明显，PP、PE、环氧乙烷等产品的价格决定了甲醇价格的上限，5月以来PP价格从9000元/吨上行至10500元/吨附近，直接抬高甲醇的天花板价格从2700元/吨至3300元/吨。

二是原油价格为能源价格的锚，原油价格抬升带动油品和液化气价格上涨，甲醇的下游二甲醚、MTBE、甲醇汽油和甲醇燃料均是用在燃料和动力方面，间接对甲醇需求产生拉动作用。

中国是甲醇最大的生产国和消费国，但由于国内产业、环保政策和资源禀赋的原因，未来中国是甲醇需求的主要增长地，而中东和美国是主要的甲醇供应增长地，同时伊朗又是中国进口甲醇的主要来源地，因此中国与美国的贸易关系、中国与伊朗的甲醇贸易以及结算能否成功进行，对甲醇港口价格有较大的影响。进口量影响中国国内的供需格局，而报价和汇率影响国内的进口价格，从而影响甲醇市场价格。中美贸易摩擦和美伊矛盾最大、最直接的影响结果就是原油价格抬升和人民币汇率贬值。原油对甲醇的影响传导主要体现在提高全球甲醇成本、提高国内甲醇价格的“天花板”、增加甲醇需求。

目前甲醇的高价已经令部分下游企业难以接受，浙江兴兴68万吨MTO装置的停车是一个典型的信号。甲醇上周创出新高基本是一个假突破，未来日线形成“双头”形态而下跌的概率很大。

在甲醇的下游消费中，MTO、MTP等烯烃用量已经接近50%。目前甲醇的高价已经令部分下游企业难以接受，浙江兴兴68万吨MTO装置在上周的停车是一个典型的信号，宁波富德也已经开始降负生产。从历史走势来看，自2014年煤制烯烃装置大量投产以来，烯烃价格对甲醇价格的影响越发明显。从pp-3ma价差观察，截至10月22日该价差为36元/吨，该价差在过去3年的均值为800元/吨左右。基本上只要该价差跌至零附近的低位区间，就会带来甲醇随后的快速下跌。从PP和PE的价差结构看，需求忧虑导致远期贴水格局，因而随着时间推移，甲醇价格很可能以下跌的方式来完成对二者价差的修复。

随着价格下跌累库将出现

随着近日西北多套制烯烃的配套甲醇装置从检修状态回归正常生产，来自西北地区的贸易流通货源将逐步增多。同时，近日从内蒙古、山西、新疆等地运往山东地区的甲醇运费出现10—50元/吨的局部调整，这也意味着甲醇供给并不紧张。