关于豆粕：优劣之势，仁者见仁

文章发布时间：2018年8月6日

上周美豆冲高回落，但周度收涨，主要受益于没有中国买家的背景下，美豆在其出口淡季的检验量远好于往年同期。其中CBOT主力11月合约周内最高价922.25美分/蒲式耳，最低价为883.5美分/蒲式耳，周线阳线。国内连粕受益于汇率贬值提振，以及美豆拉升造成的南美大豆进口成本上涨，价格继续走强，M1809周内最高价为3213元/吨，最低价为3117元/吨，周线阳线。现货方面，由于各种原因造成的停机限产，北方油厂库存下降。实时基差上，今日京津冀鲁豆粕实时期现价差在-80至-120元，和上周相比涨20-40元对应M1809。下图是加征大豆关税和不加征关税的理论榨利值对比。

技术上，美豆继续反弹，主力目前是在900美分附近，短期震荡寻求站稳，大区间是875-925美分，市场等待本周五USDA月报给出方向。大连豆粕今日震荡上行，M1901上方3200-3230元区间存在阻力，下方小支撑3150-3180元区间，目前看还是震荡为主，市场确定有效的利多或者利空引导或者美豆指引。而关于美豆和连粕的联动性上，如下表，能看出美豆涨大连豆粕涨，美豆跌大连豆粕跌，虽然榨利问题对应的价格问题还是很大条。

基本面上，美国农业部将于北京时间本周五晚发布8月大豆供需报告，市场预期单产可能会上调至50蒲式耳以上，对价格利空，同时会上调其国内压榨预期，下调出口预期。即市场预期此次报告数据整体会中性偏空。对此我们拭目以待。国内方面，由于检修、胀库、天热电量供应不足等种种原因，上周开始北方油厂也开始不同规模的停机限产。河北工厂具体如下：沧州嘉吉嘉好1号起停机7天，天津京粮3号起停机3天，天津邦基计划8号起停机6天，天津九三10号左右停机15天或者单线运行，三河汇福8.1号起双线开机不停机。山东工厂自8月4日起限产30%，预计8月14日恢复正常开机，具体因限电限产未开满如下：日照达孚（新邦）、邦基、中纺、黄海、凌云海均无法满开，青岛渤海限电8月1日减为单线，龙口香驰因8月6日限电停机，计划8月10日恢复开机。供应减少，导致北方油厂豆粕库存自上周的27万吨，降至本周的23.5万吨，进而促使基差坚挺。

关于贸易摩擦，若达成协议。理论上连粕肯定是要补跌，美豆要补涨的。但下一步我觉得应该看什么背景下达成的协议。古语云：唯有战胜方能施恩。如果我们属于此列，那买便宜大豆属于对美帝施恩，卖便宜豆粕属于补贴国内没毛病。如果是被施恩方，那就意味着要买很贵的大豆，此时，作为“代价”的一员，天天想着买到便宜豆粕，这个想法是不严谨的。因为“代价”必须做“代价”应该做的事情——承担被施恩的副作用。至于豆粕观点方面，目前是这样：多方，贸易战导致豆粕未来供应减少的预期，且国内供应量不及7月。空方，现阶段国内供应过剩，且美豆丰产预期强烈，南美来年丰产预期强烈。多空都有理由，就目前而言，大豆供应多是事实，但在贸易战背景下，便宜卖给我们意味着，我方是贸易摩擦优势方。我们买贵了意味着我方是贸易摩擦劣势方。至于现在贸易摩擦到底谁是优势，谁是劣势，仁者见仁，自己决定。

策略上，目前是多单坚持拿到3400元思路不变。目前比较确定的行情是长线做多m1905，因为这个合约和美豆是联动的，没有贸易战影响，且价格很低，有安全边际，而基本面上05对应得是南美大豆种植生长季节，纵使最终丰产，但中间天气、物流炒作缓解不会少的。

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