库存高企 郑糖弱势格局依旧难改

上周，郑糖期价一度迎来大幅反弹，但很快便重返弱势，主力1809合约最新收报于4842元/吨。分析人士表示，外糖因下年度继续供应过剩而承压，以及国内糖厂库存偏高，均对郑糖造成较大压力。此外，从长期来看，全球糖市熊市格局尽显，因此，短期郑糖期价弱势格局难改。

期价反弹遇阻

周二，郑糖期货延续弱势，主力1809合约低开低走，盘终收报4842元/吨，跌7元或0.14%。

方正中期期货分析师张向军表示，上周糖价反弹主要是由于前期过度下跌而引发的空头回补所致，而商务部取消不适用食糖保障措施国家（地区）名单，并对所有配额外食糖进口统一适用保障措施的消息也有一定利多作用。不过，今年以来，食糖进口量仍受到严格控制，销售进度相对迟缓，使得糖厂库存偏高对糖价所造成的压力更大。此外，外糖方面因下年度继续供应过剩而承压，国内糖价也被动走弱。

中信期货分析师表示，从外盘来看，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。从国内方面看，截至6月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱，后期销售压力大。此外，随着内外价差较大，走私仍是市场担心因素之一。

中糖协数据显示，截至2018年6月底，本制糖期全国共生产食糖1031.01万吨，同比增加102.19万吨。其中，产甘蔗糖916.04万吨，产甜菜糖114.97万吨。累计销售食糖650.65万吨，同比增加47.49万吨，累计销糖率63.11%，同比下降1.83%。

长期偏弱格局难改

“从中长期看，虽然今年全国糖产量预期增产超过20%，但由于今年开榨时间推迟，同时含糖分出现下降，增产压力的传导需要时间来体现。在此之前，市场预期将更多影响期货价格。同时，由于劳动力成本的刚性，广西新榨季甘蔗收购价将维持去年500元/吨的水平。另外，考虑到燃料和环保成本的增加，这意味着大部分糖厂的制糖成本将在去年5800-6000元/吨的水平上继续上升。相反，如果直补能落地，那么对于糖厂而言成本将有望下调。”华泰期货软商品研究员徐盛表示。

对于后市，徐盛认为，随着白糖价格下跌，底价去库存与挤压产能并存。初期白糖期价仍将受现货压制而偏弱，但随着后期原糖的逐步企稳，国内糖价也将到2018年底或者2019年初届时糖价有望出现周期性大底。

中信期货分析师认为，从长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖期价长期将延续偏弱运行。但从生产成本来看，即使下榨季广西甘蔗价格下调到450元/吨，SR1901价格已逐渐逼近这一成本，且后期主要是去库存阶段，新旧交替，糖价后期或有反弹。不过，需要关注后期走私及消费情况，若期末库存量大，价格势必向下榨季成本以下运行。