鸡蛋后市上行压力仍较大 期价存逢高沽空机会

近期由于端午节消费提振落空，鸡蛋近月合约走出先扬后抑的修复行情。从目前走势来看，鸡蛋期价保持稳步上行态势，并突破上行通道的上沿。虽然现货市场暂未启动，但期价已经率先走出预期行情，此轮行情能否摆脱端午节旺季不旺的尴尬行情呢？通过分析基本面和节日周期等因素，笔者认为，鸡蛋后市上行压力仍然较大，期价存在逢高做空机会。

节日效果弱化

鸡蛋价格的节日效应明显，全年大致可以划分为春节、端午节、中秋节三个较为突出的节日行情。4月以来，鸡蛋现货价格一改往年稳步上涨的规律，呈现窄幅振荡的新特点，全国主产区鸡蛋均价在3.2—3.5元/斤运行，端午节前仅上涨0.02元/斤，涨跌幅度不足10%。由此来看，端午节的提振效果并没有体现。近10年以来，仅有2015年、2016年、2017年没有端午节行情，其节前涨幅均不足0.1元/斤。今年端午节仍然延续弱势行情，节前贸易市场购销清淡，流通环节运行平稳，贸易商尝试囤货，但市场需求平淡，销售价格不及预期，普遍看淡后市。

从需求端分析，节日效果弱化，主要是受替代品生猪价格持续创新低的拖累，以及受养殖规模化带来母猪生产效率和出栏生猪体重提高的影响，有效供应逐步增加。通过对养殖户的了解，生猪价格从年初的7.5元/斤一路下滑，近期出栏价格已经跌破5元/斤，是近8年来的最低点。生猪虽然在食品加工方面难以替代鸡蛋，但在终端消费上却有较强的替代性，百姓食用消费占比高达95%。因此，生猪价格创新低，替代品效应凸显，拖累蛋价整体走势。

存栏稳步增长

根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，5月在产蛋鸡存栏量为10.93亿只，环比增加0.21%，同比去年增加2.29%。虽然存栏量仍处于相对底部，但已经连续4个月呈现稳步增长局面。追根溯源，2017年上半年，受禽流感和供应压力的影响，蛋价短期跌破2元/斤，创下历史新低，造成养殖行业严重亏损，大部分养殖户选择将400天以上的蛋鸡淘汰，个别亏损严重的养殖户被迫淘汰300多天蛋鸡，使得存栏量大幅下降。在需求端恢复时，形成市场供不应求、价格大幅上涨局面。

据统计，近一年蛋鸡养殖净利润高达1元/斤。因较高的利润推动，育雏鸡补栏量逐月增加，通过鸡苗价格和订单日期也可以看出市场偏乐观的心态。另外，由于去年上半年鸡龄结构主要以200多天蛋鸡为主，所以下半年的补栏主要从今年年初开始释放产能。从鸡龄结构来看，今年年中前后两个月的蛋鸡生产效应集中，这也是供应压力的突出阶段，进一步弱化了消费提振最强的季节周期性价格高点，同时增加了蛋价的上行压力。

通过结合生产效率释放的时间点和消费周期规律分析，蛋价在9月有望见顶回落，但上涨幅度或不及市场预期，并且下半年逐渐走弱的概率较大。对应的鸡蛋1809合约和1901合约，可抓住行情预期落空的机会，逢高沽空。通过综合考虑，鸡蛋1809合约上行压力位在4200点附近，不排除短期冲击4300—4350点。