【耶伦讲话】美联储加息节奏不变，6、7月此消彼涨

事件回顾：在继5月19日公布4月会议纪要之后，美联储主席耶伦于周五在哈佛大学讲话期间表示，若经济数据持续改善，未来数月加息将是合适的。总体美联储6月加息概率下降，7月加息概率回升明显，9月、11月、12月皆有微弱上升。（微信公众号：广期金融之家）

核心观点：在4月利率决议之后，市场普遍看空美联储加息决心，在美经济数据持续改、通胀逼近美联储2%目标位之后，美联储4月会议纪要及耶伦讲话纷纷传达出偏鹰倾向，不过耶伦此番讲话，总体仍相对温和，6月加息概率略微下降，7月回升相对明显，美三大股指依旧平开高走，美元指数飙升0.6%，黄金重挫，1200整数关口近在咫尺，总体我们认为市场将有充足的时间应对美联储加息节奏，而不至于慌忙应对。

核心内容

1）耶伦在哈佛大学表示，若经济数据持续改善，未来数月加息很可能是合适的，相对于5月19日公布的4月会议纪要，耶伦仍对加息相对谨慎，并表示，目前通胀水平依旧持续低于美联储2%的设定目标，不过对未来美元的稳定及石油的回暖表示乐观判断，对美国的通胀回升和经济改善充满信心。

2）美国商务部(DOC)公布的数据显示，第一季度国内生产总值(GDP)折合年率增长由初值0.5%的增长上修至0.8%，不过略微低于市场1%的预期，与此同时，纽约联储将美国二季度GDP增长预期由1.7%上调至2.2%。数据的改善，源于投资的乐观情绪、居民消费意愿回稳和商品贸易的稳步增长等多种因素所致。不过，考虑到全球经济依旧处于“风雨飘摇”之中，英国脱欧公投在即，美国经济稳定的内生性依旧存在不确定性，我们预计美联储的加息节奏将是有序稳定的。

3）耶伦讲话之后，据CME公布的美联储加息概率看，6月隐含加息概率从33.7%下降至28.1%，7月隐含加息概率从前期的55.9%飙升至60.7%，9月、12月隐含加息概率总体变化不大。耶伦此番讲话，基本上6月15日的利率决议中排除了加息可能，而7月的加息明显上升。无论是缩表还是加息，对人民币汇率乃皆会产生较大影响，不过考虑央行在“811”汇改之后，加强了对离岸人民币市场的资本管制，我们认为即使美联储加息亦不会造成太大的资本流动，对国内股市的影响总体不大。