郑棉持仓小幅减少，精细化棉花产业链要点解析

2018-06-03 12:25:07 Daniel

近日，郑棉震荡整理过后继续大涨，ICE美棉周二封涨停带来利多刺激。美国德州干旱形势仍对新棉种植有影响，全球棉花供应前景不乐观。还有，美国再次挑起贸易战，无论中国是否对美棉加征关税，美棉上涨都是大概率事件。同时，国内棉花现货也是大幅上涨，国储拍卖成交率连续近两周达到100%。

今日郑棉高位震荡，持仓结构远增近减，总体价格增仓回落。截至日盘收盘，郑棉总持仓增加6.3万手至125.56万手，其中1901合约增仓3.9万手至79.03万手，1905合约增仓2.56万手至15.97万手，1809合约减仓1642万手至138.9万手，主力1901合约全天最高价18995元/吨，最低价18550元/吨，收盘收于18650元/吨，全天高位震荡。

一．行情回顾

近期棉花期现货价格显著上涨，棉花主力期货由 2018 年 5 月 16 日开盘的 15,660 元/ 吨涨至 5 月 29日收盘价18,555 元/吨，涨幅达 18%；同期粘胶短纤开始涨价，粘胶短纤 1.5D 的价格由 14,230 元/吨涨至 14,700 元/吨，涨幅约 3%。

棉花预期产量持续下降，国储棉库存减少，供需缺口扩大

根据农业农村部五月预测，2018/19 年度，我国棉花播种面积为 318.7 万公顷，较上年度减少 4.9%。2018/19 年度棉花单产为每公顷 1742 公斤，较上年度下降 0.9%；棉花产量为 555 万吨，较上年度减少 5.8%。这是自 2011 年以来我国棉花播种面积第七年下滑，降幅达58%，产量下滑预期仍寸在。2014 年度开始国内棉花进入去库存节奏，2015 年期末库存减少 190 万吨、2016 年减少 213 万吨、2017 年减少 190 万吨，库存消费比持续好转，由 2014 年最高值的 197%下降至 2017 年的 102%。截止 5 月 28 日，国储棉累计计划出库 162 万吨，累计出库成交 100.3 万吨，随着抛储的进行，国储棉库存持续减少。

二．市场分析

受郑棉大涨带动下，现货价格也急剧升高，助推下游成品价格，棉纱、坯布价格纷纷提价。郑棉高位下，储备棉性价比凸显，郑棉01合约与储备棉中新疆棉均价价差高达2617元/吨，相较郑棉仓单，储备棉价格优势显著，储备棉连续100%成交，且新疆棉投放量持续在2万吨以上，成交连续高位下，预期后期储备棉中疆棉投放量继续增加，市场供应进一步增加。今日市场传言，贸易商禁止拍储，竞价对手减少下预期储备棉价格难以推高，一定程度利空棉花价格。中长期来看，9月前库存压力仍在，仓单压力仅仅后移至9月，给多头推高棉价留出时间而已。而当前棉花仅处在苗期，新年度减产与否有待时间验证。而伴随高成交的储备棉进一步挤占新棉份额，库存压力进一步加剧。同时对棉花种植者来说，当前价格下每亩种植利润高达1200元/吨之上，如此高价下会吸引更多棉花种植大户提前进入市场套保锁定利润，1月仓单压力进一步增大。短期来看，近期新疆地区大风低温天气延续，天气炒作素材仍在，且当前市场看涨后市的预期完全被调动起来，资金多头占据优势，持仓持续增加下，短期内价格预期难以大幅回落。

三．基本面分析

供需

从供需形势看，国内棉花库存在2014年达到峰值，随后逐渐回落，国家由收储、抛储交替进行转为单纯抛储是库存减少的主要因素。据有关机构统计，2017年抛储结束后，国储棉库存量465万吨。2018年国储棉抛储从2018年3月12日开始，截止时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排，这样今年抛储结束后国储库存或许只有200万吨左右。恐怕对2019年市场的调控力不从心。而且，近期新疆天气因素影响新棉生长，如果今年的新棉产量明显减少，则国内棉花的供需矛盾将更为突出。

进口

价差

外棉方面，美国德州东部和北部继续高温干旱，印度截至5月中旬时北部地区播种延迟。虽然目前尚不能就今年新棉的产量做出准确预测，但天气因素的不确定性给市场以炒作理由。一般地，中国、美国、印度等地棉花多在10月份开始大规模采摘，8、9月份天气因素对棉花最终产量的影响比较明显。所以，到那个时候天气炒作才算高一段落。此外，美国是中国进口棉的主要来源国，中美贸易摩擦给棉价走势也带来冲击。若中国提高美棉进口关税，则无疑增加进口成本。即使不针对美棉加税，中国的采购需求也可能增加，相应也可能推高进口价格。所以，美棉坚挺也是刺激郑棉走强的重要因素。

库存

上游

近期，豆粕、豆油库存下降，推动国内油脂油料价格止跌反弹，给予棉副市场带来利多。不过，从长远来看，中国恢复采贩美豆后期大量进口大豆到港，将给予国内市场带来偏空氛围，预计后期棉副价格回升空间有限。

今年，安徽省无为县天气状况良好，适宜棉花生长，当下棉苗秱栽工作已完成95%以上，棉农正紧锣密鼓地进行棉花秱栽扫尾工作。据调查分析，不去年相比，今年无为县植棉面积要减少 8000 亩左右，减少比例大约在 8.5%。去年全县有 30 个植棉户，今年有 3 个植棉户放弃种棉花，改种其他农作物。2017 年全县植棉总面积为 90541 亩，2018年全县实际种棉面积预计在 82000 亩上下。

下游

下游棉纱报价普遍上涨，少则 500 元，多则 1000 元，虽然坯布企业普遍接受程度低，但是也挡不住原料涨价带来的棉纱涨价潮，而且进口棉纱近期价格也上涨，甚至有部分纺纱厂开始暂停报价。

国际市场

巴基斯坦：受天气干旱和严重缺水影响，巴基斯坦棉花产量持续处于低位，国内棉花供应长期处于短缺状态。近日，巴基斯坦政府官员公开表示，计划从阿富汗进口近 2 万吨棉花。根据巴基斯坦政府报告显示，1991-1992 年以来，巴基斯坦的棉花产量稳定在 1000-1200 万包。2015-2016 年棉花产量进一步下降至 990 万包，而巴基斯坦每年的棉花消费量将近 1500 万包。

美国：美国农业部 5 月 28 日发布的美国棉花生产报告显示，截至 2017 年 5 月 27 日，美国棉花种植进度 62%，较前周增加 10 个百分点，较上年同期增加 1 个百分点，较过去五年平均水平增加 3 个百分点。其中，加利福尼亚州的种植进度完成 100%、亚利桑那州完成 98%、密苏里州完成 98%、得克萨斯州完成 51%，其中得州的生产进度较上周增加 8 个百分点，较去年同期持平，较过去五年平均水平增加 4 个百分点。现蕾进度完成 7%，较上年同期增加 1 个百分点，较过去五年平均水平增加 4 个百分点。其中，亚利桑那州的现蕾率达到 6%，得克萨斯州达到 11%，较前周增加 3 个百分点，较上年同期持平，较过去五年平均水平增加 5 个百分点。