土耳其和阿根廷货币崩溃后，美元挥动新屠刀，十国经济或岌岌可危

我想要带你去浪漫的土耳其，然后一起去东京和巴黎，”歌词中的土耳其听上去好似挺“浪漫”的。土耳其邻近欧洲，三面环海，旅游资源得天独厚，旅游业是土外汇收入的重要来源，土耳其在地理位置上和地缘政治战略意义上极为重要，是连接欧亚的十字路口，在经济层面上为经济合作与发展组织创始会员国及二十国集团的成员，其拥有雄厚的工业基础，为世界新兴经济体之一，同样也是全球发展最快的国家之一。

重要的是，土耳其经济结构相对来说较为完善，第一产业农业占国内生产总值的近五分之一，在一般情况下，土耳其的大多数粮食作物可以自给（这就决定老百姓在遇到经济危机时或能满足最基本的需要），第二产业工业基础好，主要有食品加工、纺织、汽车、采矿、钢铁、石油、建筑、木材和造纸等产业。土耳其最主要的贸易伙伴为欧盟、美国、俄罗斯等。本来平静的土耳其却忽然引起财经界的关注，原因之一是外汇出现短暂闪崩，一国外汇出现大动静自然离不开经济中的深层次问题，而导火索却是其贸易伙伴的美国！

2008年金融危机之后，美联储无限开启QE放水闸门，全球主要央行也随之进入低利率通道。世界经济几乎沉醉在一场货币盛宴中，一大批新兴市场经济也创造了高增长的“奇迹”。然而，伴随美联储加息缩表模式的来袭，特别是在美元，美债收益率，油价持续走高的情形下，那些外汇储备较少，债务高企，过去靠美元债务支撑的经济体或正在陷入新的危机。

本周三（5月23日），土耳其里拉兑美元盘中一度大跌超5%，创十年最大日内跌幅的同时再次刷新历史新低，今年以来里拉兑美元已经下跌超20%，经常阅读我们文章的读者朋友们不难看出，土耳其里拉持续贬值最大的根源在于美元荒——地缘冲突引发国际资本抛售、融资成本快速上升进而波及经济指标，最终经济和金融市场形成踩踏的循环过程中......

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这对于那些经济结构单一，美元储备不足的经济体来说，发生在土耳其金融市场上的踩踏，事实上，最近发生在新兴市场上震荡才是刚刚开始，特别是在今天（5月24）的美联储会议纪要显示，联储官员多数预计可能会很快再加息的背景下。

而根据上百年的货币历史来看，越是在经济焦灼的时候，黄金的恒定价值效应就会立即浮现，据土耳其媒体近日报道，土耳其决定把储藏在美国的所有黄金运回本土。在近几年，土耳其从海外运回220吨黄金，其中去年从美国运回28.7吨，目前，土耳其黄金储备估计为564吨，在全球排第11位。

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值得注意的是，或许是预感到世界经济的某种不安，自2012年以来，荷兰、德国、奥地利、比利时、匈牙利、委内瑞拉这六国就已经或宣布要运回存储在海外的黄金，我们多次提及，在美国纽约联邦储备银行地下金库中，曾储藏了世界上至少六十多个国家和国际组织的近7000吨黄金，但目前已经降低其历史最低位，总计约5750吨，这很明显将会被视为对美国经济和美元的不信任趋势在蔓延。

与此同时，目前土耳其国内经济通胀高企，外界也对土耳其一直以来坚持的低利率环境表达了忧虑。正是在上述背景下，本周三晚些时候，土耳其央行紧急入场救市，宣布上调紧急贷款利率300个基点，但维持隔夜借款利率在7.25%、隔夜贷款利率在9.25%、基准回购利率在8%不变。随后里拉收复日内失地上演V型反转，由下跌5%转为上涨2%。

同时，我们也注意到，土耳其央行的这个最新举动已令LLW贷款利率涨至2009年2月以来最高，与此同时，土耳其总统埃尔多安更是要求国民不要将里拉换成外汇，土耳其主管经济的副总理Mehmet Simsek在央行决议宣布前称，“现在是时候恢复货币政策的信誉、重拾投资者信心了”，而埃尔多安则一直认为高利率导致了高通胀，而不是传统经济学理论中的反向作用，因此他认为“高利率是敌人”。

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英国《金融时报》对此认为，因投资者担心该国通胀连续数月保持两位数的高位，而土耳其持续增加财政刺激来助推经济，导致经常账户赤字持续走阔，令一些分析师担心土耳其的经济对外部冲击将更为敏感，特别是在油价上涨后更会增加里拉贬值风险，因为土耳其是主要的原油进口国。

事实上，美国紧缩的货币政策已经在给一些债务赤字严重的新兴市场带来了各种各样的风险。因为，一是增加了资金的借贷成本，美元将会变贵，而这些国家通常借入美元；另一个原因是，美元投资者将资金从海外转移回美国，美国企业在海外存放约2.6亿美元的资金，美国鼓励企业把资金汇回美国，这会导致海外美元荒更加恶化。

正是在这些背景下，据《华尔街日报》数周前消息，土耳其财政部表示，已授权中国银行、汇丰控股和中国工商银行研究在中国熊猫债券市场上发行债券的可能性，预计今年将首次发行熊猫债，具体时间将取决于监管审批和市场情况，到目前为止，土耳其财政部还没有透露这一计划的更多细节，但BWC中文网注意到，这是该国有史以来即将首次发行人民币债券。

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这也意味着，土耳其正在摆脱美元接近中国钱，警告美元荒，中国债券或将再次被抢购，据德银在今年初估计，受市场进一步开放，相对较高的收益率及稳定的人民币汇率吸引，2018年流入中国内地债券市场的外资将达7000亿元人民币。

分析认为，土耳其里拉、阿根廷比索的危机只是预演，接下去，至少还有十个新兴市场的货币与经济，面对美元挥动的新屠刀，在与美元及一些强势货币的竞争中，或将纷纷倒下。

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事实上，读者朋友们了解了土耳其里和阿根廷比索拉率先崩溃的原因，找出共性就不难理解，为什么经济和货币岌岌可危的或将是这十个国家。据路透社5月18日报道，土耳其与阿根廷的债务规模分别为将近2,000亿与1,500亿美元。

土耳其外汇储备已经低于该国2018年到期债务的90%，用最浅显的话来说，就是如果无法从借贷市场融资或产生额外储备，该国在理论上将会发生违约。经常阅读我们百家号的读者朋友们知道，土耳其经常账户赤字严重，债务问题持续恶化。随着土耳其外资持续流出，进入2018以来该国经常账户赤字平均每月47.5亿美元，创下进5年来新高。根据美国财务部本月最新公布的国际资本流动报告，土耳其已连续六个月大举抛售美债，三月减持47亿美元美债，目前持有409亿美元美债。

分析认为，如果土耳其本国拥有足够多的美元储备，该国可能就不需要通过抛售美债的方式来变现美元，介以用于偿债或者购买石油等大宗商品。这也间接印证了土耳其的国库亏空。同样，在阿根廷，该国自3月初以来已卖出80亿美元外储，但未能阻止比索汇率高达25%的跌势。权威机构国际金融协会IIF数据显示，阿根廷银行业的”外汇净敞口头寸”较高，该头寸指的是美元贷款高出美元存款的部分。

值得注意的是，阿根廷银行业者的净敞口头寸比例为14%，而印度高于8%，也是显得相对偏高。根据世界银行数据显示，印度外债总额1.4万亿美元（包括中央政府公布的外债、州邦政府及企业全口径外债总和），但截止至今年2月，印度的外汇储备为4197.6亿美元，根据美国财政部最新的国际资本流动报告，印度目前持有的的美债仅为1529亿美元。

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与此同时，标准普尔全球指数显示，巴基斯坦、埃及和卡塔尔与土耳其、阿根廷一样被列为新的“脆弱五国”，这一标准也正是基于美元利率不断上升周期内，债务和赤字负面风险加大的可能性。与此同时，从银行业者的贷款与存款比分析，南非、智利、墨西哥、哥伦比亚、印尼都存在类似于土耳其在借贷成本上升后，被美债收益率上涨而拖跨经济的可能。

值得一提的是，近年经济增速特别亮眼的越南或也难以逃脱在美元、美债以及油价的三重压力，汇丰银行今年稍早的一份报告，将越南列为东南亚最需要巩固财政的国家，是基于该国债务或在2019年逼近该国宪法规定GDP的65%的债务比例上限。