钢坯一枝独秀，成品摇摆不定

步入五月，钢坯价格多处弱势阴跌态势，本周起期螺走势虽显现波动，仍有高位拉涨，加之直发资源多受青睐，钢坯价格多为涨价局面，今日市场再现波澜，昌黎主导钢企坯价终涨20至3630含税出厂。今日钢坯直发资源顺畅，不乏抢货现象；仓储现货早盘3680有成交，加之期落开盘走高共振，市场交投愈发活跃，现货含税3680一度交投火爆，随着昌黎地区主导钢报价提涨，市场报价趋高至3690-3700含税；不久期螺如同克隆前几日一般，冲高下跌直至转绿，市场心态再次受到打压，多转为观望，交投转淡，现货报价回落至3680含税左右，午后的现货市场成交未显现明显好转，主流成交价含税3680-3690之间。

型材：今开市唐型材涨10-30元/吨，下游低价采购，整体交投不佳；然原料端钢坯直发顺畅，昌黎地区主导钢企率提涨，成本重心上移，期货盘面震荡运行，市场遁入观望。另当前天然气费用增加、钢坯价格坚挺上行，调坯轧材厂家成本费用偏高，检修限产现象增多。供需僵持、成本高企突出，厂商操作谨慎，预明稳中整理。带钢：今日华北带钢市场价格多涨，小窄带涨后回落，较昨涨10-30，整体成交欠佳；355系列现货贸易商尾盘裸价主流3505-3525，午后低价交投尚可，高价难成。考虑到期螺虽动荡不安，但尾盘收涨，商家心态积极，加上今日原料端钢坯累涨20，故预计明日华北带钢市场或将主稳运行。建材：上海建材早盘稳，市场观望心态较浓。唐秦建材早盘稳中涨10-20，从成交来看，高位成交较为乏力，整体出货表现偏弱，盘中个别螺纹小厂降20。综合来看，期螺红绿交替，厂商观望情绪浓厚，现货价格无力上行，成交依旧较为疲软，然钢坯累涨20，成本存支撑，预计明日盘整。板卷：唐板卷报价主稳运行，中厚板主流价格4330-4340，热轧价格4120，成交一般偏弱。元宝山中板锁价，现基价执行4250。本周在钢坯及成品材一片大涨氛围烘托下，板卷价格顺势拉涨，但基于库存、需求及出口情况尚未明显改善，多数商家对于后市仍较为悲观，贸易商补货操作较谨慎。预明日板卷价格稳中整理原料方面：今国内铁粉市场局部地区趋强运行。近期钢市接连上涨，对内粉支撑增强。唐山地区内粉市场整体小幅趋强，昨港陆招标价上调15，66酸粉至640，69酸粉至730。今晨津西采购价上调10至635，松汀采购价上调11至659。厂商心态乐观，交投活跃，市场成交价格小幅趋强。预短期稳中趋强。

超低排放方案出台，优化行业供给格局

全国钢企超低排放方案出台，明确改造细则：相比于近期河北省和河南省钢铁行业大气污染物超低排放标准，本次全国钢铁改造方案更为清晰明确：（1）细化改造目标及节奏，2020年10月底前京津冀等重点区域钢企改造基本完成，2020年底改造约4.8亿吨钢铁产能，2022年底前珠三角等区域完成5.8亿吨产能改造，2025年改造全国约9亿吨钢铁产能；（2）进一步提高落后产能淘汰标准，方案提出“加大重点区域钢铁产能压减力度，淘汰130平方米以下烧结机、1000立方米以下高炉”；（3）全国超低排放标准与此前河北省政策要求一致，其中颗粒物排放标准同样略高于河南省制定的标准。综合而言，全国钢企超低排放改造方案目标、进度以及政策措施等细节明确，将助力方案完整落地。

短期影响有待观察，长期有助于优化供给格局：本次全国钢企改造方案出台仍属于“打赢蓝天保卫战”的重要举措，也将在中长期供给侧改革战略基础上继续优化钢厂供给格局，其对于行业供给端具体影响如下：（1）根据河北省环保厅超低排放标准方案，测算烧结环节改造将增加吨矿运行费用约15元~17元（按10年均分折旧），测算对应吨钢成本约20元~23元（按10年均分折旧），相比于今年以来螺纹钢成本滞后一月估算吨钢毛利均值约708元而言，成本增加幅度相对有限；（2）考虑到京津冀等重点区域1000立方米及以下高炉产能达1.83亿吨，占当地总产能比重约37%，高炉淘汰提标中长期对于钢铁产能规模影响较大：一方面，虽然淘汰具体时点尚未明确，但即便按照当前产能置换1.25:1减量原则测算，或将削减炼铁产能约3657万吨；另一方面，此征求意见稿落地，与此前河北省计划2018-2020年淘汰产能4000万吨一脉相承，或强化去产能政策执行力度。（3）此外，不排除部分产能在超低排放标准执行截止日期时未能完成改造，进而对当时行业产量造成一定影响。

总体而言，在去产能、环保等作用下，此意见征求稿有望压制供给长期弹性释放，叠加需求相对韧性，预计未来一段时间，价格与盈利中枢仍有望高位震荡。

国家统计局5月15日公布的数据显示，4月全国粗钢日产量255.7万吨（环比增加7.13%、同比增长4.8%），再创历史新高（此前历史最高值是2017年4月）。

从总量上来看，4月份全国粗钢日产量同比增长13.08万吨（年化4773万吨），其中重点大中型钢企日产量同比增长11.5万吨（年化4202万吨）。而2017年地条钢被打击的粗钢产量预计在7000万吨，而且2017年4月份地条钢并没有打击完毕，再考虑到5月份还有可能新增产量释放，我们可以大胆猜测：“打击‘地条钢’造成的供应缺口已近填平”。

从工艺流程的角度看，钢铁的炉料主要分为两大块：生铁和废钢；从企业规模的角度看，钢厂主要分为中钢协会员企业和会员以外的企业。我们不妨分为这两大类，分别从同比和环比的角度来分析下产量数据。

1、从环比的角度看，4月较3月环比增加的17万吨，9.6万吨是中钢协会员企业贡献（环比增幅5.26%），7.5万吨是中钢协会员以外的企业贡献（环比增幅13%）；15.4万吨是生铁（长流程）贡献，1.7万吨万吨是短流程贡献（环比增长3.8%）。从同比的角度看，4月同比增加的12万吨，有11.5万吨是中钢协会员企业贡献（同比增长6.41%）、10万吨是短流程贡献（生铁产量同比仅增长1.8万吨，幅度是0.85%）。

2、取暖季减产影响再总结：影响京津冀生铁产量20%、粗钢产量2%。取暖季从2017年11月15日至2018年3月15日，目前3月份各地的钢产量数据已全部公布，我们不妨回顾总结一下。

总体来看，影响京津冀生铁产量20%、粗钢产量2%；影响全国生铁产量2.2%、粗钢产量0.6%。这其中我们猜测主要是通过加废钢而实现了对冲。

3、从全球的角度看：国外粗钢产量1-3月同比增长3%

国外钢铁产量1-3月累计增长3.14%，其中1、2、3月份分别增长2.46%、1.82%、5.18%。国外粗钢日产量在3月份达到240万吨，2017年以前的最高点是在2017年6月达到的，为236万吨。

4月份房地产投资下滑和PPP项目的清理预示着下游需求有由强转弱的迹象，而供给端钢厂仍然维持高利润生产，环保限产的主旋律下粗钢产量不减反增，供需反相背离；叠加当前螺纹社会库存基数较大，预计库存消耗将随雨季的到来减速，螺纹供大于求，所以钢价上涨空间十分有限。

下游需求回落，钢价上行空间有限

2018年第一季度宏观数据超预期，对市场信心起到较大的提振作用，但进入4月份以后，随着PPP项目的清理和房地产投资的下滑，未来螺纹需求预期并不乐观。国家统计局数据显示，2018年1-4月份，全国房地产开发投资总额、房屋新开工面积、土地成交价总额、商品房销售面积增速相较于1-3月数据纷纷回落；房屋竣工面积降幅也扩大0.6个百分点；房地产开发企业土地购置面积同比下降2.1%。从当前国家政策来看，大量提供商品房用地的时代已经结束，房地产投入即将进入下行区间，螺纹需求也将受到重大冲击。另外，根据财政部消息，全国各地开展了PPP项目集中清理工作，截至4月23日，各地累计清理退库项目1695个、涉及投资额1.8万亿元；上报整改项目2005个、涉及投资额3.1万亿元。房地产投资下滑与PPP项目的清理，叠加前期基建投入预算的大幅削减，预计钢材下游需求回落概率较大，短期将影响市场情绪，从长远来看也会限制钢价上行空间。

高利润驱动下，钢厂供给不弱

2018年供给侧改革仍将持续推进，环保限产也已进入常态化模式。自国家严厉查处“地条钢”以来，钢厂盈利能力已经有了明显的提高，钢厂利润短期虽有波折，但长期上行趋势仍然十分明显。加大生产力度，以量取胜无疑是钢厂抢占“改革红利”的最佳选择。Wind统计数据显示，2018年1月份以来，国内盈利钢厂占比长时间维持在85.28%左右，截至5月11日，该数值虽相较于年初小幅下滑，但与钢价持续低迷的3月下旬相比，已经有所回升，连续七周保持在84.66%。全国高炉开工率虽因环保政策的持续加码长期被限制在60%水平附近，但该值仍保持小幅上升的态势。截至5月11日，全国高炉开工率已经接近70%，唐山钢厂高炉开工率已经持续回升至72.56%，后期随着越来越多的检修产能投产，未来螺纹供给转弱的概率较小。另外，从产能与产量的关系分析，虽然环保限产持续发力，尤其是唐山地区多次因天气污染，发布限制产能的消息，短期对市场情绪的影响较大，但从长远来看，政策仅仅只是约束产能释放，而对产量约束力度却不强。高炉使用高品铁矿石以及转炉添加废钢都会变相增加产量，所以限制产能对钢材现货价格很难形成重大支撑，而电炉现对于高炉有与生俱来的环保优势，又有政策扶持和鼓励引导，电炉投产也将削弱高炉限产停产对供给端的压力，但前提是钢材利润继续维持高位。

库存基数较大，消化库存仍需时间

2018年春节至今，螺纹社会库存仍是万众瞩目的焦点，虽有消息称终端需求回升，社会库存消化速率提升，但从目前的库存基数来看，库存总量仍然远超往年，螺纹去库存效果不及预期。数据显示，截至5月10日，螺纹钢社会库存已下降至652.42万吨，但还是高于2017年同期将近40%，去库存仍将任重而道远。并且，预计螺纹将面临减速去库的风险，如今钢厂部分产能已经陆续复产，电炉产能也已经投产，即使在环保限产反复的环境下，螺纹减产的概率也不大，加上钢厂利润较高，价格下调的空间较大，钢厂出货对贸易商去库存仍具有挤出效应；另一方面，五月已经过半，随着雨季的到来，南方地区下游开工受天气影响较大，螺纹需求自然有所缩减，且考虑到螺纹易于生锈的特性，如果没有较大的价格折扣，下游采购的积极性将减弱。考虑到以上这些因素，预计螺纹库存消耗仍需时间。综上所述，钢厂生产积极性较高，供给不弱的情况下，预计需求将有所下滑，供需反向背离，加上一直以来较大的库存基数，短期影响市场情绪。

今日钢坯呈现“一枝独秀”，成品材市场显现疲弱，对于坯价的连日上涨，有待时日消耗；期螺走势不明，厂商观望情绪浓厚，现货价格上行乏力，成交依旧较为疲软，鉴于市场显现的僵持局面，且钢坯高价难降，预计明日钢价或难挣脱上强下弱的双重压制，稳中调整运行。

(部分图片来源于网络，侵删）