原油期货在能源市场的重要性

以人民币计价的原油期货于3月26日在上海国际能源交易中心挂牌交易。对于众多的市场参与者来说，INE原油期货最主要的吸引力无外乎以下三点：一是为境内众多石油产业链上下游企业提供风险管理工具；二是为国内金融机构提供资产配置原油的渠道；三是为境外投资者参与中国衍生品市场打开通道。作为我国重要的国际期货交易品种，原油期货上市对于我国能源市场的构建具有划时代的重要意义。目前，中国在世界石油贸易中具有举足轻重的地位，已经是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国。而国际油价波动剧烈，中国石化企业面临较大的市场风险敞口。INE原油期货的上市，对于国内石化企业管理价格波动风险意义重大。

原油期货价格信号功能的充分发挥，需要产业机构的积极参与。通过与专业的金融服务机构合作，产业机构能够充分运用原油期货风险管理功能，同时也促使期货市场价格在一定程度上反映市场基本面的变动，令期货交易价格不过多地偏离现货市场均衡价格。期货市场与现货市场形成有效的联动，又能进一步刺激产业机构的参与热情，从而形成市场发展的良性循环。

实体企业对于风险管理的需求存在差异性，可以采用的套保策略也有所区别。原油产业链上游和下游企业面临的是单边风险，操作起来较方便。中游企业由于同时面对上下游的采购成本和销售价格上的不确定性，套保需要两段市场的并行操作。例如，上游原油实货的卖方可以通过卖出原油期货，规避原油市场的下行风险。而炼油厂或贸易商等处于产业链中间的企业，则需要同时考虑原油期货的买入和下游产品期货的卖出，来实现锁定利润的效果。如企业在规避市场向不利方向变动风险的同时，想保留市场的有利利润空间，也可以运用期权来进行单边的市场风险保护。近两年，伴随着国内产业客户对风险管理的多样化需求，大宗商品的场外交易已经成为一种发展趋势。场外市场补充性地提供了衍生品品种和交易流动性，丰富了实体企业套保交易渠道选择。

综合来看，与专业的金融机构合作，企业可以在市场分析研究、交易策略和衍生品交易品种上获得巨大的支撑，从而极大增强套保操作的准确性和有效性。近年来，包括期货公司在内的各类金融机构一直在市场研究分析、IT实力、衍生品设计和交易能力上不断加大投入，以增强自身的服务能力。这些努力大幅提高了对企业客户的服务质量和效果。

实现金融衍生品市场的良性发展，是一个极其复杂的系统工程，需要各方参与者的长期不断努力。如何更好地增强市场交易的透明度、信息的有效流动以及在各个环节风险管理的效果，是产业机构、金融机构以及监管机构必须不断面对的巨大挑战。金融衍生品市场的良性发展，对我国金融市场发展乃至经济发展都有极其重要的战略意义。

原油期货上市后的市场交易情况与我们的期望是一致的。市场价格大体保持了与布伦特、WTI的联动，同时也体现了自己的波动特点。原油期货上市的第一天，中国石化全资子公司联合石化与壳牌公司签署了原油供应长约，从2018年9月开始，壳牌供应联合石化的中东原油将以上海原油期货作为计价基准。这笔贸易协定是实体企业脚踏实地参与市场交易的一个有力实例，也是期货市场与现货市场形成紧密联系的强烈信号。从市场潜力、国内外各类机构的参与度、准备状况以及政府监管部门的支持力度来看，我们非常看好INE原油市场的长期健康发展。