跟随“黑色系”节奏

超跌反弹？

年后螺纹出货一直不温不火，年前大量加杠杆囤的货为3月的下跌埋下了伏笔，两会召开及环保因素，延缓了节后工地开工进度，但两会结束后，贸易商也依然反映下游拿货偏弱，现货上贸易商因为资金压力砸价出货，盘面也因为宏观微观双双下滑导致价格头也不回的往下跌。3月初黑色商品开始了近一个月的下跌行情，其中螺纹钢主力合约较月初高点最多时下跌近700个点，3月恐慌情绪已经在期现市场蔓延，而贸易战的跌停给盘面砸出了比较深的安全空间，下游采购持续放量，现货报价开始低位回升，需求环比有明显提升，现货在成交有支撑的情况下快速拉涨，在上周市场极端恐慌的情况下适当参与的尤其是做基差回归安全边际较大，螺纹尤其是热卷的基差偏离中值太远，对于贸易商或者期现投资机构而言有买入保值的需求。但随着盘面价格大幅上涨，逐步临近上方压力带，且需求的爆发程度尚不足以支撑大趋势的上涨行情，目前还是按照超跌反弹的思路对待，继续观察后续的现货成交力度。

总体来看，短期的供需变化不具备导致如此大级别下跌行情的基础，对宏观预期的悲观导致金融力量把黑色商品做为空头选择，而现货上贸易商因为资金压力的砸价出货，造成了期现货价格轮番下跌的局面。

需求放量，库存加速回落

本周全国钢材社会库存总量1801.78万吨降79.96万吨，螺纹钢社会库存981.64万吨降55.24万吨、厂库558.32万吨增3.49，热卷社库273.74万吨增2.73。

成交放量市场库存大幅消化，按照往年3月需求峰值估计，结合今年因两会和环保延期的需求来看，今年4月处于一年中施工的最佳季节，随着资金到位整体需求将进一步释放。后市需关注库存去化速度与去年3月相比的程度。

去杠杆与供给侧改革对需求的抑制逐步显现

从长期宏观的因素来看（同时这也是空头坚定做空，技术破位后多头不敢集中力量还击的主要原因），国内房地产、基建投资下滑是看空黑色的直接原因；而环保、供给侧改革、信贷政策对传统下游需求的抑制作用也逐步显现出来，这符合国家经济转型、发展高端制造业的战略思想，因此需求的下滑或成为一种长期趋势；另外，贸易战等全球不确定性因素的加入，也让本来报以希望的出口价格支撑蒙上阴影。

黑色商品的供需关系从2016的需求上升、供给下降，到2017年的需求平稳，供给下降，而对于2018年，恒大集团首席经济学家任泽平表示供需关系将是需求略降、供给基本平稳或略有上升。因此供需的缺口在缩小，黑色商品价格大概率承压。

对于供需关系的变化，敦和资管首席经济学家徐小庆在有关会议上表示，其背后的原因其实是企业、政府、居民不同部门增、去杠杆的结果。2018年基建、房地产投资预期的下滑是国家对居民与政府部门去杠杆造成的。具体来说，就是限制居民加杠杆买房子，以及收缩国家财政政策从而减少基建项目的投资。

政府与居民去杠杆通过房地产与基建影响黑色系商品的需求，使得2017年供需紧平衡的情况得到缓解。而近期上下游工业增速的背离、M1-M2差值的由证转负、以及铜与原油的价格比这些指标也反映出了这种趋势。

总的来说，从中长期宏观来看，黑色商品的空头趋势可以确立，但基本面却不至于导致短期如此大的跌幅，这其中突发黑天鹅事件也发挥了巨大的作用，23日凌晨贸易战消息的传出正是导致23日螺纹钢期货主力合约跌停的关键因素。

国内宏观预期偏弱导致空头有底气打压远期价格使得期货维持贴水现货，而贸易战导致外需的不确定使得空头把价格进一步的下压。但远期经济预期与现实供需关系还是存在一定的差距，这个差距要么维持原地等待时间来揭晓答案，要么就要剧烈震荡彼此牵扯的走向一致。