玻璃，一碰即碎

时间：2018-03-23 08:29:12来源：方正中期期货

玻璃期现走势进一步分化，玻璃1805窄幅震荡近四个月，今日尾盘急跌至跌停，创近四个多月来新低

玻璃1805-1809价差升水大幅收缩41点

截止3月22日收盘，玻璃1805-1809价差为升水19点，较上日收缩41点；在昨日创出升水历史新高后，今日该价差升水由扩转缩。

1809合约则早其一步跌破前期震荡区间，期货大单封跌停的背后源于市场对远月的悲观预期，纯碱价格大跌后玻璃生产利润进一步扩大，产能投产步伐加快，环保对供给端的影响逐步减弱；需求弱势预期则源于1-2月房屋新开工增速的大幅回落，销售增速的持续下滑将会进一步向新开工传导，从而使玻璃中长期需求承压。因此，对于玻璃而言中长期供需情况并不乐观，09合约节后的快速下行则充分验证了此点。但随着期现走势剧烈分化，盘面贴水也大幅增加，对于远月合约后期基差修复或通过现货价格下跌来实现，不过对于近月合约，由于需求受到节后外部因素扰动未能快速回复，但随着外部因素消退，前期被压制的终端需求将逐步释放，玻璃供需情况并不会快速恶化，现货价格大幅回落可能较小，距离05合约交割尚有两个月时间，预计近月合约基差的修复并不会如远月一样通过现货下跌来实现，因此后期玻璃期货价格在大幅调整后，随着需求的启动，库存继续去化将出现反弹，而反弹空间则需看需求释放的力度。

目前沙河阶段性的环保管制仍在进行，政策尚未放松。由于春节前贸易商补库，生产厂家库存部分得到转移，但玻璃社会库存消耗仍需时日。根据中国玻璃期货网统计显示，2月底玻璃厂家库存为3399万重量箱，较年初增加101万重量箱，较去年春节后增加100万重量箱。而对比去年同期产能来看，当前玻璃产能较2017年春节后减少830万重量箱，表明市场需求在走弱。从历史数据看，玻璃市场库存一般在春节后1—2个月内达到峰值，预计后期玻璃库存继续攀升概率大。

市场供给将会增加，2017/2018年采暖季，沙河玻璃要求限产15%。此外，去年11月沙河玻璃因排污许可问题停产9条生产线，这是刚性生产的玻璃首次受到如此严厉的环保要求。市场供给大幅缩减，成为推动价格上涨的重要动力。而随着北方采暖季的结束，限产部分的供给将恢复。另外，2018年以来国内玻璃冷修2条生产线，分别是在2009和2010年点火，窑龄均已超过8年，而复产数量已有4条，国内玻璃产能净增加量达1500吨/天。

纯碱价格自去年12月初开始高位回落，截至目前下滑幅度高达800元/吨，对应玻璃成本回落160元/吨左右，但同期玻璃价格调整幅度有限，厂家利润大幅提升，经粗略计算，目前沙河玻璃厂家利润高达400元/吨，利润率约30%，高利润状态促使玻璃厂家复产意愿增加。据了解，二季度还有河北大光明及湖北三峡新材(600293,股吧)等生产线即将复产，加上新建的湖北明宏三线，日熔化量将增加2100吨，后期玻璃市场供给增加无疑。

两点看节后期价的持续下跌：

一是产能方面。玻璃在产产能在2017年11月经历了一轮快速减少，当时沙河地区有9条生产线因为环保不达标而停产，使在产日熔量由高点155,660吨/天降至12月的147560吨/天，这其中还有其他停复产的出现，供需矛盾得到了极大的缓解，玻璃淡季不淡，价格较为坚挺，厂家的生产利润普遍较好。而在去产能后，纯碱价格开始高位回落，降幅较大，而期间受到产能减少的支撑玻璃现货价格却并未下跌，这进一步提高了其生产利润，高利润下生产企业投复产热情较高，步伐也相应加快，1月至今国内浮法玻璃在产日熔量环比增加2.6%，同期持平去年，并且后期有继续增加的趋势，由此使环保对玻璃供给的影响大幅减弱，且供给端的压力也将逐步增加。

二是需求方面，主要是房地产。房地产端的调控已经持续了一年时间，效果逐步显现，从1-2月的房地产数据看，除投资同比增速回升外，其余分项数据均出现下滑，其中新开工增速降至2.9%，表明销售端的影响已开始向新开工传导，而对于投资数据，其三大分项新开工、施工及土地成交均回落，投资的增加则主要源于上月土地成交资金的滞后，进而使1-2月投资增速上升，但按照此趋势，下月投资增速也将走低。因此中长期从房地产角度看玻璃需求情况并不乐观，2016年以来带动其上涨的主要逻辑淡化后，玻璃价格确面临较大下行压力。

不过，9月合约的下跌确在意料之中，但对于5月合约，在此期间供需大幅走弱的可能性并不高，因此后期需求逐步启动后基差如何修复将是关键，从节后库存的去化情况，及下游需求来看，现货价格大跌可能不大，因此对于1805合约后期仍有反弹空间。

（声明：部分图片内容来源于网络，侵删。）