要日报|期货早盘建议20160520

股市简评

周四两市成交方面，沪市成交1241.5亿元，深市成交2516.3亿元，两市合计成交3757.8亿元，成交进一步萎缩。期指方面，沪深300主力合约IF1605上涨7.4点或0.24%，贴水6.3点；上证50主力合约IH1605上涨3.4点或0.16%，贴水7.4点；中证500主力合约IC1605上涨37.2点或0.66%，贴水25.5点。

报刊摘要

中国证券报：环保税法渐行渐近 行业投资料加速 万亿资金急寻出路 委外资金重塑基金业格局

上海证券报：再提加息 美联储会动真格吗 国家创新驱动发展战略“点将”十大产业技术体系

证券时报：创业板公司去年业绩增速创3年新高 年内66家公司终止重组 多家公司近期收到监管关注

证券日报：10余省份出台供给侧改革方案 去产能迎加速推进落实期 年内98份并购重组申请过会 6份被否透露审核新动向

宏观与政策

中国央行公开市场19日进行850亿元7天期逆回购操作，中标利率2.25%，与上次持平。另外，公开市场当日有500亿元7天期逆回购到期。

美联储4月会议纪要确认鹰派论调：如经济数据改进，6月或加息。

截至5月18日，上交所融资余额报4747.81亿元，较前一交易日减少40.48亿元；深交所融资余额报3512.34亿元，减少29.16亿元；两市合计8260.14亿元，减少69.65亿元。

结论与建议

周四两市冲高回落，沪指收平。近期市场缩量整理，指数重心略有下移，两融余额降至近18个月以来低点，谨慎情绪可见一斑。投资者耐心受到考验，而经济面的回落和政策面的偏紧都不利于市场大幅反弹，弱势震荡仍将延续。

贵金属：美联储鹰派，贵金属承压

贵金属价格在美联储鹰派会议纪要之后延续跌势，昨日里士满联储莱克和纽约联储主席杜德利均发表了较为鹰派的言论——表达了在6、7月加息的可能性。纽约联储发布一级交易商4月调查显示，市场预期美联储将在6月和12月加息。

经济数据方面继续支撑美联储表达鹰派——周度失业金申领人数从此前的29.4万降至27.8万，继续低于30万人；而4月经济领先指标环比增0.6%，好于预期的0.4%，显示出美国经济前景依然处于复苏增长的格局中。虽然如此，随着昨日价格的回落，我们看到SPDR继续增持近5吨黄金，显示出投资需求依然较强劲。

结论：预计金银维持弱势格局，建议投资者持偏空操作思路，关注亚太地区地缘政治风险对金价带来阶段性支撑的可能。

有色金属

镍：关注美联储加息预期释放 镍价暂维持观望等待

现货市场：上海现货市场电解镍报67000-68000元/吨，其中上海市场金川镍报在67750，俄镍报在67250附近。

中期逻辑：上周，镍现货进口窗口较少，此种格局持续延续；预计4月份精炼镍进口环比或小幅下降；中期镍价格的决定力量依然是镍供应的弹性，特别是镍价一旦进入7.5-8万元/吨的区间，便刺激镍铁供应的增加；因此中期镍价上方空间受到限制。

短期逻辑：3-9月份，是菲律宾镍矿传统的供应旺季，因此当前镍铁原料供应弹性较大，短期镍价若大幅上冲，会刺激国内镍铁产量的释放。但新增不锈钢产能投产提前，短期需求提升，支撑镍价。

19日日内和夜盘，镍价整体上震荡；不过，震荡重心小幅下移，但是距离6.9万元/吨的均值价格并不远，所以暂时仍然不宜买入。

从19日消费比折算来看，当前电解镍价格对于下游而言仍然不划算；现货市场成交因此依然低迷，下游企业接货意愿有限，成交不是很好。

镍价自身基本面并无太多的下滑空间，但是当前镍市场压力主要存在于美联储加息预期。

结论：总体上，镍市的基本格局未发生太大的改变，6.9万元/吨以下的跌幅后期预计均能被收回，而当前镍价缺乏买入的空间，以及美联储加息预期的存在，暂时镍价仍然以观望等待为主。

铜：铜进口亏损降低 关注铜精矿进口压力

中期逻辑：4月份，我们对国际主流铜矿生产商跟踪数据显示，当前市场环境，主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。当前主流矿山仍然在努力的降低成本，但是遭遇一定的阻力，特别是以裁员的方式进行降低成本，容易引起罢工。另外，由于中国新一轮农村电网改造进入可操作阶段，预计形成需求或在下半年，因此中期供需平衡预期有所改善，但不会逆转。

短期逻辑：从当前的迹象来看，智利5月份铜产量环比增长程度有限，另外，5月上旬铜价格回落，料也会对智利5月铜产量产生抑制。此外，预计秘鲁5月铜矿环比产量很难过度放大，但是秘鲁铜矿增产已经对现货铜矿市场产生明显的影响，当前铜精矿加工费已经报至90-96美元/吨，并且下游依然看加工费会继续回升，精矿供应较为充沛；当前的关键主要取决于冶炼企业，5月份，国内冶炼企业检修产能较多，冶炼企业有意愿维持精炼铜偏紧而铜精矿偏宽松的供应格局。

5月19日日内及夜盘，沪铜整体维持震荡；现货市场升水较前一个交易日小幅走高，但是主力合约以及后续合约均对当月合约1606贴水，远期合约无力承担过度的压力。

现货市场成交一般，下游企业接货较为谨慎，当前现货基本上在市场空转，不过，由于当前现货已经被期货锁定，整体现货市场呈现僵持格局。

COMEX库存继续降低，但LME美洲库存有所回升，不过我们认为主要是由于COMEX和LME两市实物套利盘所致；全球范围内精炼铜现货供应的压力暂时不是很大。

但是，当前铜现货进口亏损已经比较低了，进口的压力逐步显现，不过，如果是精炼铜的进口，对全球铜价格的压力不大；但是如果是秘鲁铜精矿的进口，则会加大国内精炼铜的供给。

结论：考虑到国内冶炼企业的协调机制，铜价格整体料维持偏弱，但较难下跌的格局。

黑色:钢铁煤炭去产能有望加速 夜盘黑色大幅上涨

昨日国内钢价指数小幅下跌，综合指数跌0.21点至94.71点，其中长材跌幅小于扁平材，本周长材指数首次强于扁平材。现货市场，全国主要城市螺纹钢HRB400-20mm均价下跌1.4元/吨，沈阳上涨30元/吨，上海小幅下跌30元/吨，其余地区稳，热轧4.75mm均价则下跌24元/吨，华北地区跌幅较大，上海、广州持平。

原材料端，外盘矿石指数大幅反弹，国内方面港口矿价格下跌5元/吨。煤焦价格稳中有涨，山东地区焦炭补涨50元/吨，吕梁地区部分焦煤提涨35元/吨。

基本面，18日召开的国务院常务会议，部署推动中央企业“瘦身健体”提质增效，以促改革调结构增强企业竞争力。会议提出，要着力推进结构调整，抓紧淘汰钢铁、煤炭等行业央企落后产能，加快重组整合和市场出清。今明两年压减央企10%左右的钢铁和煤炭产能，并有序转让退出非主业资产。5月18日，财政部网站发文指出，对地方和中央企业化解钢铁、煤炭行业过剩产能工作给予奖补，鼓励地方政府、企业和银行及其他债权人综合运用兼并重组、债务重组和破产清算等方式，实现市场出清。专项奖补资金规模为1000亿元，实行梯级奖补。

持仓结构方面，多头主力永安期货在螺纹和焦煤上均大幅增持了多单，焦炭、焦煤多头主力占上风，带领黑色各展开反弹。

结论：综上，受益于钢厂高开工率，近期原料持续强于成品，建议投资者考虑买煤焦抛螺纹钢套利操作，由于最近一个月黑色品种没有像样的反弹，因此短期之内单边做空需谨慎。

农产品：油脂下跌，粕类保持强势

白糖：白糖多单继续持有

昨日ICE原糖期货小跌，7月收跌0.12美分于每磅16.69美分，美元上涨或给未来几日的糖价带来阻力，美元周三触及近一个月高位。巴西中南部4月下半月的甘蔗压榨量为3607万吨，创下同期以来记录新高。同期糖产量181万吨，高于上半月的143万吨。较去年同期大增71%。总体与预期较一致。

国际糖业组织(ISO)周五预估2016/17年度全球糖供应短缺380万吨，因消费量增加且全球第二大糖生产国印度产量预期下降。ISO在其最新的季度报告中上调2015/16年度全球糖供应短缺预估至665万吨，之前在2月时预估短缺500万吨。澳洲贸易商Greenpool周三上调15/16和16/17年度糖供应缺口预估。

昨日国内期糖跌幅较大，但尚没有完全脱离近期箱体盘整区间，夜盘反弹，在期糖已贴水现货情况下，连续快速调整可能性并不大。5月过半，现货销售还是没有大的改善，市场关注的几个点仍是消费、天气、仓单风险等。

结论：预计近期国内糖市区间盘整的格局暂时无法改变，将维持远强近弱的格局，单边方面，成本区域建仓多单可继续持有，套利方面买1抛9套利可继续持有。

棉花：上行空间有限

外盘方面，ICE期棉偏弱震荡，交投最活跃的ICE 7月期棉跌0.85美分，报每磅61.2美分。

国内方面，现货价格小幅上调，CCIndex 3128B报12521元/吨，较前一交易日微涨2元。下游纱线价格也出现小幅上调，32支普梳纱线价格指数19270元/吨，40支精梳纱线价格指数23360元/吨。储备棉轮出进入第三周，本周第四日市场情绪依旧高昂。

结论：郑棉盘面价格重心走高，但我们仍维持之前的观点，下游纺企对原材料的承受能力不超过万三，因此郑棉此轮上行空间有限。

粕类：保持强势

周四美豆收盘下跌，7月合约收低3.75美分报1071.5美分/蒲。USDA周度出口销售报告显示，5月12日当周美国旧作出口净销售55.64万吨，较一周前大幅增加，高于四周均值34%；2016/17年度净销售15.83万吨。USDA同时表示，民间出口商报告向中国出口12.9万吨2015/16年度大豆。美豆粕表现坚挺，也对大豆有所提振。目前美豆易涨难跌，高位运行。

国内方面，因近期大豆压榨利润较差，再加上中国要抛储380万吨大豆，国内买家采购积极性有所减弱，近期采购量较少，且部分船期可能后移，因此远月大豆进口预估较之前我们的预估有所下调，不过从总量看大豆供给依然充裕。开机率回升至50%以上，预计未来两周压榨和开机率将继续提升。需求端符合预期，存栏和豆粕需求可能稳定转好。

结论：走势上豆粕主要跟随美豆，暂时继续维持高位运行。

菜粕近期较豆粕走势更强，主要原因在于国产菜籽下降和进口加菜籽杂质率要求更高，使得菜粕供给明显较豆粕紧张，前期豆菜价差已经扩大至近600，价差扩大后菜粕添加可能增加，菜粕也将表现较强。

油脂：油脂下跌 套利交易为主

外盘方面，美豆收盘继续下跌，美元走强，因美联储纪要暗示可能最早于6月加息。美农业部周四公布出口销售报告显示，截止5月12日当周，美国大豆出口销售净增556400吨，较之前大幅增加。

马棕油昨日继续下跌，债务违约仍然影响着马来市场。SGS显示上半月的出口比上月同期环比增加16.3%，穆斯林斋月需求仍有期待，后期出口或继续改善，6月马来将提升毛棕油出口关税至5.5%。

国内方面，油脂昨日随外盘下跌，棕油豆油跌幅均较大。豆油库存69.75万吨，棕油63.25万吨。单边波动较大，美联储纪要暗示可能最早于6月加息整个商品受打压。下半年拉尼娜气候出现几率提高，或限制下方空间。

结论：操作上仍以前期推荐的套利为主，未来美豆易涨难跌，豆棕价差，油粕比（买豆粕抛棕油）扩大头寸可以继续持有，菜油抛储顺利进行，价格稳步抬升，全球菜籽及国产菜籽稀缺，菜油抛储压力利空消化，相对其他两油走势稍强，菜棕油扩大继续持有。

玉米及淀粉：期价震荡走高

国内玉米现货价格整体稳定，局部地区小幅波动，淀粉现货价格方面，汇易网数据显示整体稳定，天下粮仓数据显示华北部分厂家上调20-50元不等，玉米与淀粉期价震荡走高，淀粉相对强于玉米，或主要源于昨日公布的淀粉行业库存下降。

展望后期，考虑到华北地区社会库存在小麦收获时需要滕库出售，且5月间进口饲用替代品到港预报较大，加上临储转为中央储备后的轮换出库与定向销售已经启动，这将继续限制玉米现货上行空间，同时考虑到目前期价反映较低的拍卖价水平，玉米期价或延续震荡走势。

近期淀粉副产品价格上涨带动淀粉现货生产利润与盘面生产利润继续上升，但后期供需格局仍不甚明朗，市场相对确定的是，后期需求将季节性改善，但供应端受政策影响较大。

结论：在上述情况下，我们预计淀粉-玉米价差或维持高位震荡，参考去年走势来看，淀粉-玉米价差收窄发生在7月之后。

能源化工:原油走势震荡 能化品多数调整

PTA：原油回落PTA继续盘整

PTA期货库仓单今日新生成71张，目前仓单数量181452张，有效预报1023张，折合现货共912375吨，较昨日增加4260吨。现货市场公开的成交有4534元/吨自提、4545元/吨自提、4550元/吨仓单。江浙涤丝今日产销继续回落，至下午3点半附近整体平均估算在5-6成。

PX报价793美元/吨（-9），折算PTA成本4780元左右。原油回落，PTA成本支撑略减。PTA装置检修，供应维持紧平衡，但交割库库存即将流出，下游采购多谨慎。下游产销尚可，聚酯负荷仍维持高位。

结论：总体来看，成本端略有支撑，供求仍是紧平衡，短期有仓单流出压力，PTA承压但下方空间有限。

天胶：沪胶维持空头思路

美联储会议纪要鹰派的立场触发了昨天大宗商品的大跌，沪胶也是表现较为疲弱。

国内现货跟随期货价格继续下滑，报价10650元/吨，主力合约期现价差为期货升水195元/吨，期货升水继续缩小。云南胶水报价9.9元/公斤，折算盘面价格为11100-11400元/吨。港口美金胶价格继续下滑，因为雨水的增加，市场对于旱情影响的担忧有所缓解，使得泰国原料价格继续示弱，昨天泰国原料价格继续下滑。

从前二十主力持仓来看，昨天主力净空头重新增加，近一周净空头增加较为明显，主力净空依然占优。

结论：中线来看，下游消费增速将会放缓，而随着开割旺季的来临，天气不出现问题的情况下，供应将逐渐宽裕，因此，天胶中线供需将逐步转向宽松。建议维持空头思路

PP：原油转弱、丙烯单体回落、供需预期差，PP震荡回落

昨日中油东北、华北拉丝PP出厂价上调50-100元/吨，华东拉丝主流价格小幅回落至6750-6900元/吨，下游工厂按需采购，神华包头1860吨PP（含共聚）竞拍货源成交率再次下降至73.49%，成交转差，华东无成交，竞拍低价为6800元/吨，PP1609合约对现货价格贴水小幅扩大至196元/吨，整体现货对盘面仍有拖累。

PP短期供需面压力小幅回升，PP检修率维持至21.22%，但拉丝比例小幅扩大至31.74%，且山东丙烯单体价格小幅回落至6450元/吨，主要是丙烯供应回升，粉料需求下降以及原油的回落，预计后市压力仍将继续增大，粉料亏损也继续缩窄至175元/吨。

前期支撑因素在转弱，且PP中长期压力仍较大：神华新疆6月份有投产计划，且进入6月份后将有中韩石化、武汉石化、镇海炼化老线、大唐多伦以及河北海伟等PP装置陆续重启，再加上石化库存仍维持在80万吨附近，以及PP刚需将陆续回落，前期支撑继续减弱，中长期压力陆续兑现的情况下，PP盘面仍有望继续承压回落。

结论：建议投资者继续维持逢高抛空策略，预计今日PP09合约价格运行区间为6450-6600元/吨。

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