黄金：大变局 向上突破就在近期

黄金市场近期利好因素较多，支持金价进一步上涨。美国就业市场转弱的迹象暗示，美联储在年底前升息的几率不大，这使得金价在1260美元/盎司位置获得强劲支撑。另外，全球市场的避险需求及实物需求也支持黄金再度上涨。笔者预计黄金市场近期或将有大变局，向上突破的概率极大。

美联储年内或难加息

美联储加息问题仍是黄金市场的关键影响因素。今年以来由于美国经济数据较弱，减少了美联储加息的预期，黄金上涨已近20%。数据显示，美国4月非农就业人口仅仅增加16.0万人，为2015年9月以来最低增速，远不及市场预期的增加20.0万，且失业率则持稳于5.0%。截至5月7日当周，美国初请失业金人数意外攀升，为2015年2月底以来最高，但总人数仍低于30万荣枯分水岭。此外，初请失业金人数四周均值增加1.025万，至26.825万，为近三个月来最高。事实上，美联储一直想再次暗示在6月份将加息，但4月份疲软的就业报告可能导致美联储重新反思利率策略。笔者分析，目前再次考虑加息有点太早，美国第一季度实际GDP年化季率初值增速骤降至0.5%，创下两年来的最低水平，并且一季度美国几乎所有行业的增幅都有所放缓，只有房地产业例外。

当然，不利因素也有一些。5月12日及17日美联储官员的讲话趋于鹰派，加息预期再度升温。同时，5月13日公布的美国零售销售、消费者信心及17日公布的美国4月工业产出等重磅数据表现靓丽，导致美元指数持续攀升。但金价总体回落空间不大。笔者认为，总体而言，美国经济显然还没有回到正轨，一份积极的经济报告不足以促使美联储在下月加息。联邦基金期货市场报价显示，投资者认为FOMC会在6月份采取行动的概率已从周一的4%上升至大约14%。北京时间周四02:00，FOMC将公布4月26/27日会议纪要，投资者关注周三美联储货币政策会议纪要，以寻找下一次加息时机的线索。

图一　美国非农业就业数据

避险情绪推动金价回升

今年由于全球经济持续不确定性增强，增加避险需求。英国6月23日退欧公投即将到来，因此市场将有很大波动。英国央行5月12日宣布维持利率不变，并且维持3750亿英镑的资产购买计划不变。并在会议纪要中称，如果英国退欧，英镑可能大幅贬值，资产价格可能下跌，失业率上升。事实上，受公投影响，过去的6个月英镑下挫9%。英国退欧公投前景的不确定性对经济产生的影响，央行已将今年经济增速预估从2月时的2.2%调降至2.0%。英国退出欧盟的可能性加剧了当前的政治和货币风险，推动避险需求，对国际金价形成一定支撑。

1月29日日本宣布进入负利率时代，这意味着把钱放在央行的银行将被央行收费。央行借助负利率鼓励银行借贷放款，从而向实体经济注入更多资金，如果可能的话，达到刺激经济活动的目的。在日本央行负利率政策后，日本消费者们在寻求黄金作为避险资产。数据显示，日本最大的黄金零售商在今年一季度的金币销量增长了35%至8192公斤。迄今，负利率政策未能改善陷入“停滞”的日本经济，今年4月份日本央行的货币政策会议上暂停出台进一步刺激政策。日本央行执行负利率政策的举措可能有利于提升全球的通胀水平，为黄金走势带来支撑。

黄金实物需求增长明显在美联储去年12月加息之后，投资者已经大幅下调了未来美联储加息的预期，但是市场担心欧元区和日本所施行的负利率。在负利率状态下，日本和欧洲地区的需求出现了强劲增长。世界黄金协会(WGC) 5月12日发布报告显示，今年第一季度全球黄金需求增长21%至1289.8吨，是仅次于2012年四季度的历史第二高需求。不过，中国需求下降12%至241.3吨，印度需求则大降39%至116.5吨。笔者分析，中国的实物黄金需求下降可能是因为价格高企。中国自6月1日起在六个城市试点简化黄金进出口程序新规，此举将加速黄金进口并可能刺激黄金实物需求走高。印度需求下降是受到印度政府征收金饰消费税后黄金行业罢工的影响，这是暂时的，印度第二大黄金购买节日佛陀满月节，以及婚嫁旺季即将来临，印度对黄金的需求有望回暖，预计今年后市需求会有加速。实际上，量化宽松或是负利率的尝试并非振兴经济的有效之策。这导致了黄金成为投资者青睐的避风港，一些国家的央行同时也在积极地买入黄金，其中最为明显的是中国，俄罗斯和哈萨克斯坦。

另外，需要指出的是，WGC的报告中，黄金的“实物需求”是加入了ETF。在亚洲地区实物黄金需求疲软的情况下，黄金ETF的买盘是非常重要的。截止5月17日，全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust增持0.56%至855.89吨，是2013年11月以来的最高水平。黄金ETF的持续流入是一大亮点，也是黄金市场的坚实支撑。

图二　黄金消费需求　单位：吨

金价近期或将向上突破

从近期的走势来看，COMEX黄金期价维持住了1260美元/盎司的支撑水平，上行1300美元/盎司水平是短期一道很难逾越的阻力水平，在本月初金价一度突破该水平，但此后大幅回落。从周线来看，黄金市场依然在上行趋势中，走势图并未显现任何重大看空信号，目前的回落更像是健康的修正。笔者认为，目前黄金的利好因素仍占主导作用，在短期充分的蓄势之后，有望出现大变局，向上突破的机率非常大。

图三　COMEX黄金期价走势