需求边际增加 玻璃短期偏强

当前玻璃日熔量处于较低水平，需求边际走强，短期产业链库存预计去化，但持续性有待观察。FG2505合约短期预计维持强势，后续关注需求的持续性。

供应维持低位

供应方面，从2024年二季度开始，浮法玻璃生产利润水平有所下降，叠加部分产线运行时间较长，冷修产线逐步增加，日熔量开始逐步下滑。2024年下半年，浮法玻璃价格大幅下行，生产利润急剧收缩，大量产线开始冷修，日熔量迅速下行至16万吨以下。

当前浮法玻璃日熔量处于近年来偏低水平。目前，使用煤和石油焦作为燃料的玻璃产线生产有利润，但使用天然气作为原料的产线亏损。若后续该利润水平维持，日熔量预计维持当前水平，在15.8万吨附近。

表观消费阶段提升

玻璃需求与地产竣工面积息息相关，真实竣工面积可以拆分为新开工面积顺延部分和“保交楼”部分。2023年新开工面积相比2022年进一步下滑，因此2025年新开工面积顺延的竣工面积同比预计继续下行。“保交楼”方面，由于房企资金状况走差，且大部分容易执行的项目可能在2023年至2024年已经完成，因此预计2025年“保交楼”的量不及2024年。综合来看，2025年真实竣工量预计低于2024年。

今年年初，由于地产竣工数据偏弱，同时“保交楼”和旧城区改造的力度较前两年有所减弱，因此浮法玻璃下游复工进度较慢。虽然下游玻璃深加工厂的玻璃原片库存不高，但由于订单不好，下游补库意愿较弱。1—2月，玻璃需求同比下滑9%，3月上旬需求表现也很差。3月下旬，需求边际好转，下游刚需补货，中游贸易商投机需求增加，玻璃短期表观需求大幅提升，但持续性有待观察。

后续关注需求表现

短期来看，玻璃日熔量处于较低的水平，需求边际走强，产业链库存预计去化，但持续性有待观察。估值方面，当前高成本工厂仍处于亏损状态，但价格结构呈Contango，湖北期现货贴水FG2505合约140元/吨，5—9月价差在-40元/吨左右，预计玻璃价格短期会维持强势，后续关注需求持续性以及湖北价格情况。（作者单位：永安期货）