铜价延续回落调整 氧化铝供需转向过剩格局

研报正文

铜：延续回落，铜测试8万整数关口支撑

【行情回顾】

伦铜跌0.81%报收9846.5美元/吨，沪铜(78500, -860.00, -1.08%)跌0.93%报收80810元/吨。

【产业逻辑】

铜价运行逻辑已从传统的“中国需求主导”演变为“资本定价+资源政治+供应链控制”的三元结构。铜价对国内宏观政策逐渐脱敏，紧跟海外宏观和产业叙事逻辑。2025年COMEX铜期货持仓量中投机资本占比突破42%，而国内铜冶炼厂现货加工费（TC/RC）暴跌至-23美元/吨的历史新低。国内的铜产业链正面对来势汹汹的华尔街资本和雄厚欧美矿山巨头的双重绞杀。

【策略推荐】

特朗普铜关税威胁短期充分交易计价，短期美国经济数据疲软，特马改革进入深水区，市场担忧美国经济衰退，需求不足，投机热钱高位止盈兑现，短期铜延续回落，建议等待下方关口支撑站稳再入场。产业套保逢高布局锁定利润。中长期看，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，依旧维持看多观点。沪铜关注区间【79000，85000】元/吨，伦铜关注区间【9750，9900】美元/吨。

铝：关注旺季成色，铝价短期承压

【行情回顾】

铝价反弹承压，氧化铝承压走势。

【产业逻辑】

电解铝：美国对合作伙伴加增关税，带动全球铝市场贸易出现一定扰动。3月末，国内电解铝锭库存80.2万吨，较周一减少2.5万吨，环比上周四减少3.2万吨；国内主流消费地铝棒库存27.20万吨，环比上周四减少1.6万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比涨0.8个百分点至61.6%，延续旺季复苏的态势。

氧化铝：国内氧化铝现货市依然相对疲弱。海外市场铝土矿陆续到港，国内氧化铝产能陆续复产，氧化铝企业开工率维持高位，后续新增氧化铝产能将陆续投产放量，现货逐渐转向小幅过剩格局。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存回升。短期来看，目前氧化铝供需转向过剩格局，中长期价格面临压力明显。

【策略推荐】

建议沪铝(19740, -155.00, -0.78%)短期止盈观望为主，关注铝锭去化情况，主力运行区间【20300-21300】；氧化铝偏弱运行为主。

风险提示：关注中国经济政策及海外贸易政策变化。