锰硅 弱势寻底

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自3月以来，锰硅期货和现货的价格延续弱势下行的态势，在黑色产业链中仍然属于表现较为疲弱的品种，其主力合约价格从高位累计下跌5.88%，逼近1月中旬的低点。与之相对应的是，主流生产地区的锰硅现货在3月也出现了150~200元/吨的跌幅，华北地区主流钢厂的招标情况同样延续了价格下跌且成交量减少的局面。

供应方压力过大

现阶段，锰硅市场的供需矛盾较为显著，这种矛盾直接表现在产业链库存不断增加上，而其核心问题是供应方面的压力过大。尽管锰硅生产企业亏损不断加剧，但暂未出现大幅减产情况，供应量维持相对高位。截至3月21日当周，钢联统计的全国187家独立锰硅企业开工率为48.87%，日均产量为28945吨，周环比分别降2.66%、535吨，依旧高于去年同期水平，同比分别增加5.30%、2755吨，其间开工率和产量最高分别为51.53%、29480吨，创2024年8月中旬以来的新高。

锰硅产量之所以维持在高位，主要源于两方面的因素：一方面，主产区的生产积极性并未减退，产量即便处于高位，其收缩的幅度也较为有限；另一方面，南方地区陆续复产，为锰硅产量增添了部分增量。

不过，随着锰硅价格下行，生产企业的亏损不断加剧，已经呈现行业大面积亏损的局面。截至3月24日，南方大区和北方大区锰硅生产成本分别为6734元/吨、6150元/吨，相较前期高点分别下降396元/吨、545元/吨，成本下行幅度显著低于现货跌幅。为此生产企业亏损幅度不断扩大，两地锰硅现货利润平均每吨分别亏损766元、255元，即便成本最低的内蒙古地区，每吨亏损幅度也超过150元。基于此，北方地区部分生产企业有所减产，但整体降幅有限，暂难缓解当下产业供需矛盾，还需要后续进一步扩大减产的力度才有可能改善这种状况。

与此同时，锰硅需求迎来季节性回升。截至3月21日当周，钢联统计的247家钢厂高炉开工率、产能利用率最新值分别为81.96%、88.70%，较低位分别累计增加4.78个百分点、4.46个百分点，且显著高于往年，同比分别增加5.06个百分点、5.91个百分点。同时，春节后短流程钢厂复产更为积极，其开工率快速回升至71.93%的高位。受此提振，表内五大材折算的锰硅周度需求量持续增加，最新值为12.53万吨，较低位累计回升11.13%。

图为锰硅仓单与有效预报折重量（单位：万吨）

现阶段，钢厂盈利状况尚可，旺季钢厂生产趋稳，锰硅需求短期无忧。不过，终端需求疲弱局面下钢市难以承接持续增加的产量，且钢价近期表现同样弱势，原料相关需求难有增量空间。此外，钢市供应约束预期不断发酵，一旦执行则锰硅需求也易受到冲击，需求端利好效应不强。

矿端支撑趋弱

除供需格局偏弱外，近期锰矿价格松动导致成本支撑效应趋弱，同样助推锰硅价格下行。前期支撑锰硅价格的核心逻辑源于矿端，但近期港口锰矿价格跟随期货盘面下行，天津港主流锰矿现货品种价格多数呈现高位回落态势，其中南非半碳酸块、加蓬块分别下降2.5元/吨度、4元/吨度。

相对利好的锰矿库存依旧处于低位，目前港口疏港量维持高位，多由锰硅企业生产积极所致。不过，锰硅供需矛盾破局需待供应进一步收缩，鉴于生产企业亏损加剧，后续减产将持续，因而锰矿需求逐步走弱。此外，3月，锰矿发运收缩有限，随着澳洲矿商发运逐步恢复，锰矿供应预计回升，因而锰矿供需格局将迎来变化，后续若无突发因素则矿端利好效应趋弱。此外，焦炭价格持续下跌，11轮提降已落地，累计降幅550~650元/吨。鉴于焦炭供需格局未改善，价格延续弱势运行态势，也将削弱矿端带来的成本支撑。

综上所述，锰硅的供需矛盾尚未得到缓解，并且矿端价格已经出现了松动的情况。在诸多利空因素占据主导地位的形势下，锰硅价格将继续承受压力，保持偏弱运行的态势。当前相对利好的因素在于生产企业亏损加剧，使得供应方面存在收缩的预期。如果后续企业的减产力度能够进一步扩大，那么产业矛盾或许会得到改善，届时锰硅价格有望企稳，重点关注锰硅企业的生产情况。（作者单位：宝城期货）