燃油近端供应形势维持紧张 液化气预计高位震荡

研报正文

【燃料油(3495, -7.00, -0.20%)】

【市场回顾】

FU05合约夜盘收3218（+0.88%），LU05夜盘收3679（+0.68%）。

新加坡纸货市场，高硫Apr/May月差维持4.8美金/吨，低硫Apr/May月差维持1.3美金/吨。

【逻辑分析】

高硫现货贴水企稳，同比处于历史高位，现货窗口当日仍无offer卖家报价，买家报价整体环比下行。短期内供应端扰动仍较多，燃油近端供应维持紧张。美国对伊朗制裁加剧，影响伊朗对外供应及中国进口。俄乌能源设施停火协议后，乌克兰仍轰炸了俄罗斯一处油库和一个天然气站，体现能源设施停火协议下俄罗斯能源设施运行及油品供应仍受到扰动。墨西哥当前高硫燃料油出口回落，受炼厂低开工及关税政策持续延期影响，中期Tula炼厂焦化逐步投产，消化地区内高硫残渣油。新加坡二月高硫船燃加注占比达历史新高。二三季度高硫发电需求预期乐观。

低硫燃料油供应维持充裕。中国保税低硫出口配额传闻提前下发，第二批出口配额量预期于去年相同，当前低硫配额暂时充裕同时下游需求弱而稳定，配额的提前下发短期内对我国低硫供需平衡无大影响。Al-Zour及Dangote近期对外低硫出口物流量环比上行，且主要目的地均为泛新加坡地区，两炼厂的稳定运营带来供应的稳定回升。Dangote汽油出口供应的增长预期威胁到欧洲汽油市场使其地区内的FCC产能削减，额外提高低硫残渣油的供应。

【交易策略】

1.单边：观望。

2.套利： FU正套轻仓持有，近端地缘扰动增多。

【液化石油气】

【市场回顾】

PG2504夜盘收4737点（+0.30%），PG2505夜盘收4598点（+0.28%）。

现货市场，3月25日，华南地区国产气均价5070元/吨，较昨日跌10元/吨；进口气均价5120元/吨，较昨日稳定；醚后碳四均价5040元/吨，较昨日跌30元/吨。华东民用气主流成交价4980-5150元/吨。山东民用气今日市场稳在4800元/吨，主流成交在4740-4950元/吨。醚后市场主流成交区间为5050-5300元/吨，基准价为5220元/吨，较昨日价格稳。

昨日华南市场市场大稳零星小调，供应虽无压力但需求亦不理想，上下游互相试探调整有限。北海炼厂进入全厂检修期，近日因检罐清仓价格下调，以便清仓。中海油高栏和阳江方向价格偏低，小幅补涨，今日计划继续小幅补涨，向主流靠拢。珠三角码头昨日有探涨，但高位成交不易且码头仍向尽快出货，最终进口码头成交维稳运行。工业气方面，除北海方向清罐价格下调外，其它均持稳出货，产销基本平衡。

华东市场稳中上涨，整体表现尚可。民用气方面，虽然炼厂供应有限，有一定推涨空间，但进口气比例气价格基本持平于民用，不利于浙江炼厂出货，因此仅上海地区有50元/吨的上涨，浙江价格并未跟进，江苏无量外放苏北供应增加略有走跌，福建地区稳定。进口气方面，炼厂检修集中，供应极为有限，国产气价差上涨，收窄与进口气价差，港口出货好转，江内丙烷优惠减少，苏北略有让利，其他码头价格稳定。

山东市场周一出货表现尚可，但鉴于供应面有所增加上游操盘相对谨慎，昨日主流延续稳势运行，局部有小涨操作，随着气温回升民用气与丙烷相较经济性良好，整体出货氛围良好。醚后市场大面维稳，整体成交氛围温和，受消息面提振厂家出货可控心态坚挺，下游出货好转入市较为积极，但市场存增量预期，带来一定利空牵制。

【逻辑分析】

近期国内燃烧及化工需求环比小幅回落，炼厂开工整体平稳，前期供需双旺格局转弱，港口库存上升炼厂库存平稳，国内现货价格存在一定支撑。海外供应维持平稳，美金价格走势偏强。PG04合约接近平水山东现货，随着4月份仓单数量增加，远月维持贴水格局。PG单边预计高位震荡，注意地缘风险。

【交易策略】

1.单边：高位震荡

2.套利：观望

3.期权：卖出看涨期权