分析人士：关注3月经济数据

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3月中旬以来，国债期货各品种震荡调整，仍未走出明显趋势。分析人士认为，未来债市走向需密切关注经济数据表现和货币政策动向。

南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦认为，目前影响国债市场的主要因素仍然是资金面和股市走势。另外，市场对债券类产品持续赎回，进而导致行情出现负反馈也有一定担忧。近期市场可以明显感受到央行对资金面的呵护，资金利率较前期高位已出现回落，股市情绪也逐渐降温。4月将进入上市公司业绩验证期，A股、港股可能进入休整状态。总体看，债市的制约因素有所弱化，因此发生负反馈的概率降低。

流动性方面，浙商期货研究中心高级宏观分析师郑弘认为，3月以来央行公开市场操作一直在回笼资金，中上旬累计净回笼超过1万亿元，使得流动性环境维持紧平衡状态。从资金利率观察，7天期银行间利率一直维持在1.8%以上水平，隔夜和7天期Shibor也维持在1.8%附近，说明货币市场流动性仍然偏紧。

经济预期方面，郑弘还提到，1—2月国内经济数据整体显示出一定修复态势，其中社会消费零售总额同比增长4%，特别是在以旧换新政策影响下，家电保持10%以上的同比增速，通信器材在手机消费带动下也出现同比26%以上的高增速。另外，固定资产投资同比增长4.1%，虽然仍低于5%，但相比过去两年也出现回暖。从边际上看，制造业投资小幅加速，房地产投资降幅收窄，均呈现比较积级的状态。

从今年2月初开始，债券市场持续下行。徐晨曦表示，债券市场的连续调整修正了过于超前的货币政策预期，目前长债收益率已经改变了与资金利率倒挂状态，现券的配置价值明显回升。央行一季度货币政策例会表示要“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”，显示监管层不希望看到市场出现大起大落的情况，长债收益率需在合理水平运行。徐晨曦认为目前长债收益率已经接近监管层的合意水平，债券市场已初步企稳。

郑弘认为，债券市场未来走势还需要观察经济数据表现。3月是一季度收官之月，需观察基本面能否在较强政策预期下延续1—2月的同比修复趋势。若后续消费和工业生产数据疲软，则可能促进债市止跌回升。同时投资者需要关注货币政策动向。央行多次提到今年货币政策存在降息降准预期，若降息落地也会为债市提供一定支撑。此外，投资者还需观察央行公开市场操作情况，特别关注DR007等短端利率是否回落到合理区间。

“后续需要关注特朗普政府4月2日落地的关税政策，如果政策仍较为严苛，国内会有应对措施。”徐晨曦表示，另外，进入二季度，贸易摩擦对经济的负面影响将逐渐显现，现行的各项提振内需政策的效果也面临检验，经济基本面对债市的影响力将有所提升。