运输需求略显疲软 集运指数走势有所承压

研报正文

综合分析与交易策略

运价表现：截至3月21日，BDI报1643点，相较月初+47.75%，BDI月均值报1439.61点，环比+75.71%，同比35.57%。分船型看，BCI从月初1397点上涨至月末2676点，上涨91.55%，月均值2338.72点，环比+173.23%，同比39.25%；BPI从月初1128点上涨至月末1375点，上涨21.9%，月均值1175.39点，环比+20.98%，同比-39.63%；BSI从月初907点上涨至月末1012点，上涨11.58%，月均值913.39点，环比+26.88%，同比-30.19%。

综合分析：海岬型船运价持续回落，市场运输需求整体偏弱，临近周末受巴西市场可用运力偏紧影响，BCI止跌转涨；巴拿马型船市场，周初南美粮食和煤炭货盘持续释放对运价有所支撑，周中市场可用运力增加，运价有所承压；灵便型船市场煤炭、镍矿和钢材货盘延续较好，运价持续上涨。供给端，截至2025年3月，全球干散货船共有14204艘，运力约10.40亿DWT，环比上月+0.14%，同比+2.90%，预计25年运力交付以中小型船为主，占比约80%。

整体来看，大型船市场运输需求较前期有所回落，其中澳洲市场缩量明显，运输需求略显疲软；中型船市场运力供给增加，市场新增货盘较为有限，运价有所承压，市场对后续运输需求仍持乐观态度，短期预计整体国际干散货运价市场呈震荡趋势。

1.1 受大型船运输需求减少拖累，BDI略有回落

干散货运价指数：截至3月21日，BDI报1643点，相较上周五（3/14）-1.56%，同比-28.06%，周均值环比+6.27%。

本周国际干散货运输市场各船型运价走势出现分化，其中BCI走弱。海岬型船运价持续回落，市场运输需求整体偏少，临近周末受巴西市场可用运力偏紧影响，BCI止跌转涨；巴拿马型船运价先涨后跌，周初南美粮食和煤炭货盘持续释放对运价有所支撑，周中市场可用运力增加，运价有所承压；灵便型船市场煤炭、镍矿和钢材货盘情况较好，运价持续上涨。整体来看，大型船市场运输需求较前期有所回落，其中澳洲市场缩量明显，运输需求略显疲软；中型船市场运力供给增加，市场新增货盘较为有限，运价有所承压，市场对后续运输需求仍持乐观态度，短期预计整体国际干散货运价市场呈震荡趋势。

1.2 各船型运价指数分化，其中BCI小幅回落

分船型运价指数：截至3月21日，BCI报2676点，相较上周五-6.34%，同比-27.48%，周均值环比+0.3%，BPI报1375点，相较 上周五+0.73%，同比-38.92%，周均值环比+17.22%，BSI报1012点，相较上周五+8.82%，同比-26.13%，周均值环比 +11.91%，BHSI报596点，相较上周五+4.20%，同比-24.56%，周均值环比+3.10%。

本周BCI小幅回落，BPI先涨后跌，BSI继续上涨。海岬型船市场，周初太平洋和大西洋市场整体询盘活动较少，周中市场活跃度 进一步下降，叠加FFA市场走弱，运价承压下行，临近周末巴西市场运价止跌，带动BCI小幅回升；巴拿马型船市场，周初粮食 和煤炭货盘为运价提供支撑，随后市场可用运力有所增加，叠加货盘增量有限，运价承压。灵便型船市场，受煤炭、镍矿和钢材 运输需求表现较好，运价继续上行。

2.1铁矿(805, -22.00, -2.66%)航线C3/C5运价出现分化

截至3月21日，海岬型船铁矿石航线：巴西图巴朗-青岛（BCI-C3）运价报24.485美元/吨，相较上周五+0.53%，周均值环比+ 2.05%，西澳-青岛（BCI-C5）运价报 9.350美元/吨，相较上周五-12.33%，周均值环比-9.25%。

本周澳洲航线运价出现较大幅度回落，巴西航线略有上涨。周初，澳洲和巴西市场询盘活动均较前期出现回落，其中澳洲市场缩 量明显，周中市场询船活动进一步减少，FFA市场下行，其中澳洲市场可用运力增加，运价进一步回落，临近周末，巴西市场运 力相对偏紧，运价止跌转涨。

2.2 煤炭航线运价涨跌互现，印度航线运价小幅上涨

从本周运价表现来看，截至3月21日，海岬型船煤炭航线：澳大利亚海因波特-青岛运价报10.95美元/吨，环比上周-13.10%，澳 大利亚海因波特-鹿特丹运价持稳报16.75美元/吨；巴拿马型船煤炭航线：印尼萨马琳达-印度恩诺报9.50美元/吨，环比上周 +5.56%，印尼萨马琳达-福州报7.00美元/吨，环比上周+3.70%，南非理查德-青岛报14.75美元/吨，环比上周-0.34%。本周煤 炭航线运价涨跌互现，其中受大型船运价走弱影响，煤炭航线海岬型船运价也出现明显下跌，随着气温升高，印度对于电力需求 逐渐上升，推动印度进口煤需求，印尼至印度航线运价上涨相对明显。

2.3 铝土矿航线运价持稳，南美粮食航线运价下跌

从本周运价表现来看，海岬型船铝土矿航线：截至3月21日，几内亚-烟台运价报25.20美元/吨，环比上周+0.80%。本周铝土矿发运量较上周减少，其中几内亚发运至中国铝土矿约80万吨，环比-65.85%。

巴拿马型船粮食航线：截至3月21日，巴西桑托斯-青岛报35.50美元/吨，环比上周-4.05% ；美湾-青岛报46.08美元/吨，环比上周+3.74%，南美粮食货盘整体持稳，市场可用运力增加，运价有所承压。

3.1 需求端：铁矿发运量增加，后续货盘有所缩减

3/15-3/21日全球铁矿石发运3140万吨，环比上周+6.05%，同比+13.45%，其中澳洲发运1869万吨，环比上周 +8.89%，同比+15.63%，巴西发运597万吨，环比上周-0.58%，同比+5.89%。 2025年1月，铁矿石贸易指数环比7.74%，同比-0.73%。本周铁矿发运量较上周增加，主要发运增量来自澳洲市场；本周市场询盘活动出现缩减，其中澳 洲市场较为明显，预计后续铁矿运输需求有所减少。国内需求方面，247家钢厂日均铁水产量236万吨，较上周增加 2.46%，国内45港库存14462万吨，较上周增加0.29%。

3.2 需求端：煤炭发运量增加，后续货盘有所减少

3/15-3/21日全球煤炭发运2486万吨，环比上周+0.45%，同比-2.12%，其中澳洲发运760万吨，环比上周+5.64%， 同比+14.34%，印尼发运680万吨，环比上周-18.75%，同比-24.37%。2025年1月，煤炭贸易指数环比-19.66%，同 比-6.23%。本周煤炭发运量相较上周小幅波动，澳洲和印尼市场煤炭发运出现分化，澳洲发运小幅增加；本周市场煤炭 询船活动逐渐有所减少。

3.3 需求端：南美粮食发运量增加，运输需求较好

3/8-3/14日全球粮食发运981万吨，环比上周-7.99%，同比+3.03%，其中巴西发运410万吨，环比上周+13.88%，同 比+5.29%，阿根廷发运158万吨，环比上周+14.28%，同比+12.74%，美国发运240万吨，环比上周-8.99%，同比 +25.91% 。2025年1月，粮食贸易指数环比-11.22%，同比-11.64%。南美粮食处于发运旺季，发运量较上周明显增加 ，市场后续货盘持续释放，运输需求较好，对运价提供一定支撑。

4.1 供给端：2025年3月干散货船运力同比+2.90%

截至2025年3月，全球干散货船共有14204艘，运力约10.40亿DWT，环比上月+0.14%，同比+2.90%。

4.2 供给端：Cape船运力增速小于中小型船运力增速

截至2025年3月，Capesize型船运力约4.02亿DWT（2034艘），较上月+0.15% ，同比+1.51%，占干散总运力 38.64%；Panamax型船运力约2.63亿DWT（3243艘），较上月+0.01%，同比+2.90%，运力占比25.32%。 Handymax型船运力约2.47亿DWT（4339艘），较上月+0.20%，同比+4.45%，占干散总运力23.78%， Handysize 型船运力约1.28亿DWT（4588艘），较上月+0.23%，同比+4.39%，占干散总运力12.26%。

4.3 供给端：25年运力交付中小型船为主，占比80%

根据干散货船交付排期预测（不考虑拆解），2025年3月预计约有296万DWT干散货船待交付，约占现有运力的0.28% ，预计2025年交付总量3773万DWT，占年初总运力的3.65%。其中Cape型船762万DWT，占比20%，Panamax型船 1149万DWT，占比30%，Handymax型船1250万DWT，占比33% , Handysize型船610万DWT，占比16% ，其中中 小型船合计占比接近80%。

5.1 周转端：干散货船平均港口等待时间增加

船舶闲置方面，根据Clarksons数据，截至2025年3月21日，海岬型船闲置运力为22.84百万DWT，较上周同期增加 5.94%，闲置率为5.7%；巴拿马型船闲置运力为20.20百万DWT，较上周同期增加5.15%，闲置率为7.7%。

港口等待时间方面，截至3月19日海岬型船和巴拿马型船平均港口等待时间为64.17小时，较上周同期增加1.78小时。

5.2 周转端：巴拿马运河/苏伊士运河通行量增加

根据Clarksons数据，2025年3月15日至2025年3月21日，巴拿马运河干散货船通周度行量56艘，较上周增加51.35%；苏伊士运河干散货船周度通行量为63艘，较上周增加5.00%。