纯碱 依旧偏弱运行

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高库存低需求

近年来我国纯碱产能快速扩张，2025年年底产能或超4600万吨，产能过剩将凸显。需求方面，纯碱下游需求较弱，截至3月6日，浮法玻璃日熔量为15.72万吨，较2024年的16.85万吨下降6.7%，导致纯碱总需求或下降2%~3%。当前纯碱供大于求，导致厂内库存处于高位，截至3月7日，厂内库存176万吨，处于历史同期最高水平，预计短期纯碱价格依然偏弱运行。

国内纯碱基本自产自销

截至2024年年底，全球纯碱总产能约为8000万吨。在全球纯碱生产领域，中国占据着极为重要的地位，是最大的纯碱生产国。数据显示，中国纯碱产能已经超过4000万吨，占全球纯碱总产能的50%多。

从国内纯碱产能的构成来看，氨碱法产能占比为37%，联碱法产能占比为45%，天然碱法产能占比则为17%。2024年，中国纯碱累计进口量为97.4万吨，累计出口量为122万吨，净出口量为49.4万吨，净出口量占总产量的比例仅为1.3%，占比很小。由此可见，国内纯碱基本是自产自销，是国内供需定价的产品。

2023年，远兴能源新增了500万吨的纯碱产能，凭借这一新增产能，远兴能源一举成为国内最大的纯碱生产商。目前，其产能（涵盖控股子公司）已经高达680万吨。不仅如此，远兴能源的二期项目正在持续推进建设当中，该项目包含280万吨纯碱和40万吨小苏打的产能规划。当二期纯碱产能建设完成后，远兴能源的纯碱总产能将达到960万吨。另外，金山化工拥有590万吨纯碱产能、中盐化工拥有415万吨纯碱产能、三友化工拥有340万吨纯碱产能、山东海化拥有280万吨纯碱产能。数据显示，2024年，河南的纯碱产量达到881万吨，在全国纯碱总产量中的占比为23.8%；内蒙古纯碱产量为480万吨，占比达13%；青海纯碱产量为452万吨，占比12.2%；山东纯碱产量为428万吨，占比11.6%；江苏纯碱产量为391万吨，占比10.6%；河北纯碱产量为203万吨，占比5.5%。以上6个地区的纯碱产量合计在国内总产量中的占比达到了76.5%。

纯碱主要分为轻质纯碱（轻碱）和重质纯碱（重碱），两者产量大体上各占一半左右。它们的化学成分均为碳酸钠，不过物理形态存在差异，并且二者能够相互转化，转化所需成本为100元左右。

在中国纯碱的下游应用领域，食用纯碱所占比例为4%，而工业用碱的占比高达96%。在工业下游的各个行业里，平板玻璃行业与光伏玻璃行业是重碱的最主要消耗者，日用玻璃、无机盐、洗涤等行业则主要消耗轻碱。从2024年纯碱的需求情况来看，平板玻璃的需求占比为33%，光伏玻璃的需求占比为19%。

图为中国纯碱周度产量（单位：万吨）

产能处于快速扩张态势

近年来，国内纯碱产能处于快速扩张的态势。2023年，纯碱新增产能800万吨，其中包含远兴能源一期的500万吨天然碱项目，以及河南金山的200万吨联碱项目。2024年，纯碱新增产能为100万吨。而到了2025年，国内纯碱预计新增产能在500多万吨，具体而言，连云港德邦将新增60万吨联碱产能，连云港碱业新增130万吨联碱产能，湖北双环新增30万吨联碱产能，应城新都化工新增70万吨联碱产能，中天碱业新增30万吨产能，远兴能源二期的280万吨产能也计划在2025年年底投产。综合来看，截至2025年年底，国内纯碱产能或超过4600万吨，届时国内纯碱产能过剩的现象将较为显著。

2024年，纯碱的周均产量为70.83万吨，较2023年的70.8万吨增加了14.6%。这一产量的增长使得2024年纯碱价格整体呈现下降态势，价格走势偏弱，并且全年处于累库状态。截至3月7日，纯碱的周均产量达到69.79万吨，周度减少3.68万吨，降幅为5.0%。当前纯碱周产量比2024年同期减少了1.04万吨，基本上与2023年的周均产量相当。

玻璃对纯碱的用量下降

2024年，我国平板玻璃产量为5002万吨，同比下降1.2%。因为地产竣工面积、施工面积同比大幅下降，导致玻璃需求偏弱，玻璃产量下降。

图为平板玻璃产量（单位：万吨）

截至3月12日，浮法玻璃日熔量为15.82万吨，较2024年同期下降9.2%，较2024年的日熔量16.85万吨下降6.1%，浮法玻璃对纯碱需求较弱，导致纯碱总需求下降2%~3%。

图为浮法玻璃日熔量（单位：万吨）

2月，光伏玻璃产量为185万吨，较1月减少10%，较2024年12月减少14.3%，较2024年8—12的月均产量下降20.7%。2月，光伏玻璃产量下降，导致纯碱需求环比减少1.9%左右。

截至3月7日，纯碱生产企业厂内总库存为176万吨，处于较高的位置，较过去4年同期均值87万吨高出一倍；较年初的147万吨增加29万吨。

纯碱价格短期难言乐观

截至3月12日，沙河地区重碱送到价格为1417元/吨。纯碱价格偏弱，处于低位。

图为纯碱厂内库存（单位：万吨）

图为华北地区重碱价格（单位：元/吨）

3月12日，纯碱期货主力2505合约收盘价为1432元/吨，基差为-15元/吨。

图为纯碱主力合约基差（单位：元/吨）

天然碱法的生产成本较低，远兴能源天然碱生产成本约为850元/吨。若加上从产地内蒙古阿拉善盟运至河北沙河地区的运费（约400元/吨），折盘面成本约为1250元/吨。

根据机构数据，截至3月7日，华北地区氨碱法重质纯碱生产成本为1651元/吨，每吨亏损151.5元；华东地区联产法重质纯碱生产成本1386元/吨，每吨盈利113.6元/吨。当氨碱法亏损超200元/吨时，企业或开始较大幅度减产，届时纯碱价格或企稳。（作者单位：华鑫期货）