燃料油供应端延续紧张 尿素终端补库意愿较强

研报正文

【燃料油(3495, -7.00, -0.20%)】

【盘面回顾】截止到夜间收盘，FU05报价3306元/吨升水新加坡5月纸货13美元/吨

【产业表现】供给端：因美国收紧对俄罗斯的制裁，进入2月份，俄罗斯高硫出口-10万吨，伊朗高硫出口-19万吨，伊拉克-7万吨，墨西哥出口+19万吨，委内瑞拉+38万吨，供应依然紧张;需求端，在船加注市场，新加坡进口增加，加注市场供应充裕;在进料加工方面，2月份中国-20万吨，印度+11万吨，美国-34万吨，进料需求环比回落;库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位盘整。

【观点】美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，2月份供应端依然紧张，在进料需求方面，美国和中国进口回落，由于中国燃料油进口税费上调，中国高硫进口后市缩量依然是大趋势，用料需求偏弱，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，中东地区高硫浮仓库存高位盘整，美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁引发的供应紧张担忧，短期交割品偏少，短期依然坚挺。

【原油(607, -8.60, -1.40%)】

【原油收盘】截至2月28日收盘， WTI 4月原油期货收跌0.59美元，跌幅0.84%，报69.76美元/桶。布伦特4月原油期货收跌0.86美元，跌幅1.16%，报73.18美元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，3月1日讯，针对2月28日与乌克兰总统泽连斯基在会谈中发生激烈争吵一事，美国总统特朗普回应称，“这场会谈成果不佳，我认为他(泽连斯基)高估了自己的能力”。

二是，2月28日讯，伊拉克石油部表示，伊拉克将在接下来的几个小时内宣布，通过伊拉克国家石油营销组织SOMO，通过土耳其的杰伊汉码头恢复从伊拉克库尔德斯坦地区出口石油，初始石油出口量将为185,000桶，将逐渐增加。

三是，消息人士：欧佩克+对计划于四月实施的提高石油产量持犹豫态度，原因是对制裁和关税的不确定性。四是，美国至2月21日当周EIA原油库存-233.2万桶，战略原油库存维持不变，美国原油产量+0.5万桶至1350万桶/天，炼油厂开工率+1.6%至86.5%，精炼油库存+390.8万桶，汽油库存+36.9万桶，取暖油库存+13.4万桶;

【观点】宏观：美国通胀小幅回升，美联储降息步伐放缓基本确认，未来不排除加息可能。供给端，OPEC+减产协议达成后，产量稳定，减产稳步推进，2月份出口整体回升。在需求端，中美欧炼化利润整体小幅回落，短期需求端走弱，IEA、EIA、OPEC月报整体维持上月的预期，市场对中长期需求放缓的担忧缓和。在库存端，美国库存小幅下降，欧洲库存下降，亚洲库存回升，上周全球原油库存累库。整体来看，油价基本面走弱，油价短期偏空运行。

【尿素】

【盘面动态】：周五尿素05收盘1805

【现货反馈】：周末国内尿素市场情绪转弱，周日主产区尿素工厂降价收单，贸易商、复合肥、板厂、农需有跟进，随后尿素行情下调10-300元/吨，截止昨日主流区域中小颗粒出厂价格1650-1810元/吨。

【库存】：截至2025年2月26日，中国国内尿素企业库存量 129.51 万吨，环比-12.74 万吨，中国主要港口尿素库存统计 11.3万吨，环比持平。

【观点】：近近期基层农需释放，终端下游补库意愿较强，山东、河南、河北返青肥需求释放以及东北基层大规模启动采购，农业需求对价格形成明显的向上驱动。接下来3月份国内尿素供需端仍将面临激烈博弈，中上旬工农业需求仍较为集中，尤其是目前上游工厂压力并不大，预计中上旬国内尿素行情仍将偏强震荡。但是高供应背景之下，随着需求的转弱以及新疆货源出疆，供需矛盾将有激化。

短期现货价格偏强运行且弹性较大。本周国内尿素日产预期在 19.5-20.3万吨，日产突破 20 万吨，高位运行。需求方面，工业需求短期内持续推进，农业返青肥需求缺口逐渐下降，短期内根据价格适当采购。需要注意的是三月国储货物将抛售，对盘面有承压。目前来看行情震荡运行为主。综上，农需季节盘面投机性较强，基本面处在强格局逐渐转弱的状态之下，长期来看，农需持续性有待观察，供应压力仍在。