螺纹钢 涨势有望开启

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需求逐步释放

一方面，港口将持续去库，矿价将呈偏强运行态势，成本端提供强有力支撑；另一方面，随着后期需求的释放，库存将开始去化，螺纹钢期现货价格有望继续走强。

春节过后，螺纹钢价格出现了一定幅度的调整。究其原因，主要是需求尚未全面启动，市场预期较为悲观。然而，从节后的表观需求数据以及累库数据来看，情况并不糟糕。元宵节过后，随着需求的逐步释放，市场信心有所恢复，价格也逐步企稳反弹。因此，笔者认为，随着旺季需求的逐步验证，螺纹钢价格有望迎来上涨。

产量持续处于低位

春节后至2月中旬，螺纹钢现货价格下跌50~100元/吨，焦炭现货提降50元/吨，而矿价受飓风影响小幅走强，使得长流程钢厂利润压缩至50元/吨以内，钢厂复产积极性下降，日均铁水产量环比回落。节后第二周日均铁水产量环比下降0.45万吨，降至227.99万吨；螺纹钢周产量环比下降5.65万吨，降至178.15万吨。其中，短流程钢厂正常复产，减量主要来自长流程钢厂，长流程钢厂周产量环比下降11.3万吨。从钢厂排产计划来看，预计2月螺纹钢产量将持续处于较低水平，周产量预计在200万吨以内，3月有望达到215万吨。

从节后三周螺纹钢表观需求数据来看，同比小幅增加。节后第二周表观需求数据环比下降，更倾向于是受统计口径因素的影响。节后第三周表观需求数据明显好转，达到168.62万吨，而2024年同期仅为113.26万吨。不过，若要真正看清旺季需求的实际情况，还需要2~3周的时间验证。

当前，市场对需求预期不佳，对地产和基建用钢前景并不乐观。房地产行业经历了近4年的下行周期，自去年四季度开始，销售情况出现一定程度的好转，尤其是二手房成交表现突出。房价也在逐步企稳，根据国家统计局最新数据，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二、三线城市环比总体略降。一旦房价企稳，市场信心有望进一步好转。从拿地到新开工的传导来看，新开工情况也会有所改善。

基建方面，专项债发行速度保持正常节奏。市场调研显示，项目资金到位情况处于中性水平。不过，今年政策预期仍然较强，3月全国两会即将召开，专项债额度以及赤字率预计都会有所提高。同时，今年汽车、家电需求预计依然良好，在海外制造业PMI回暖的情况下，尽管美国加征关税产生一定影响，但钢材出口总体预计仍将保持高位，近期钢坯的出口数据也较为可观。总体上，我们对钢市接下来的需求表现持乐观态度。

成本端提供有力支撑

从春节到节后螺纹钢库存累积速度来看，仍处于近5年偏低水平。春节至节后三周分别累积169.92万吨、52.25万吨、113.98万吨、28.29万吨，总计364.44万吨，而2024年同期累积库存为502.47万吨。春节后第三周螺纹钢总库存为847.656万吨，去年同期是1277.07万吨，2022—2023年都超过1200万吨，2021年则更高。预计今年还有1~2周的累库时间，库存高点将低于900万吨。随着后期需求的释放，库存将开始去化，期现货价格有望继续走强。

2024年，国内钢材需求走弱，加上原材料供应增加，成本端对钢价的支撑减弱。进入2025年，原材料供应端压力依然存在，但铁矿石供给受澳洲飓风影响超过1000万吨，接下来两周港口将持续去库，矿价将呈偏强运行态势。另外，虽然双焦基本面相对较弱，但焦炭提降已经落地9轮，市场已充分计价了较差的预期，且需求边际正在好转，因此只要旺季需求能够得到落实，成本端都将对钢价构成强有力的支撑。