沪镍成本支撑下价格坚挺 沪铜供需紧平衡结构或维持

研报正文

【沪镍(131810, -1740.00, -1.30%)】

上一交易日SMM1#电解镍平均价125445元/吨，相较前值下跌505元/吨。期货方面，昨日镍价偏弱震荡，矿端成本支撑与美元指数回落之下，夜盘小幅收涨。

宏观方面，全国两会临近，国内稳增长政策加码预期偏强，关注节后经济恢复及政策落地情况;海外方面，美国关税政策影响持续，鲍威尔重申无需急于调整利率，关注美国通胀数据情况。

供应方面，矿端政策扰动的情绪面影响逐步消化，但雨季影响下镍矿供应略紧，镍矿价格小幅回升，对镍价下方形成支撑。镍铁端，当前供应仍维持相对高位，但成本支撑下价格表现坚挺。中间品项目成本优势显著，印尼MHP、高冰镍产能持续增长。纯镍方面，国内龙头企业仍在扩产，环保伟明计划今年上半年完成盛青项目全部5万吨电解镍产能建设，2月中伟循环2万吨精炼镍项目开工。

需求方面，不锈钢市场尚未完全从春节状态恢复，出货表现一般;新能源方面，三元电池装车量的结构性问题未有改善，对镍需求增量受限。

综上所述，在政策消息扰动与雨季影响下，矿山惜售情绪较浓，镍矿价格坚挺，为镍价下方提供支撑，但精炼镍环节过剩格局明朗，高库存下镍价上方持续承压。整体来看，镍仍处于区间震荡格局，预计近期价格随宏观情绪小幅波动。

【沪铜(78500, -860.00, -1.08%)】

昨日铜价早盘震荡运行，夜盘再度走高。海外宏观方面，美国1月CPI远超市场预期，美联储降息预期明显放缓，美元指数冲高后回落。国内方面，经济数据仍处真空期，而两会召开在即，市场对政策加码仍存预期。此外汇率扰动明显加大，海内外宏观均有较大不确定性。

供给方面，矿端供给紧张难以转变，冶炼利润不佳下，国内精铜产量受限。下游需求方面，整体复工节奏表现一般，市场对内需政策加码仍有预期，拖累有限。

综合来看，在供给约束下供需紧平衡结构仍将维持，需求向上驱动有限但宏观面对铜价影响加大。市场近期再通胀担忧持续抬升，铜价下方仍有支撑。