橡胶港口及产区维持累库趋势 碳酸锂节后终端销售表现平稳

研报正文

【橡胶(17385, 60.00, 0.35%)】

供给方面：泰国旺产季预计于本月中下旬渐进尾声，原料供应压力稍有缓和，且气候影响减弱使得产区割胶陆续回归季节性特征，但考虑老挝等国橡胶进口仍呈现增长之势，国内供给过剩局面延续。

需求方面：商务部表态将持续推进以旧换新确保一季度消费总体平稳增长，政策层面利好远期需求，但节后首周轮胎产线开工率恢复程度不及预期，产成品出货积压，而现阶段恰逢车市传统淡季，需求传导效率受阻。

库存方面：沪胶仓单增幅显著，且港口到港资源充足，考虑船期影响、本月仍将延续累库态势。

核心观点：消费刺激政策推升远期车市需求预期，但节后下游复工进程偏缓，港口及产区维持累库趋势，现实需求兑现仍有反复，橡胶基本面预期虽强但现实羸弱，胶价弱势震荡为主。

【碳酸锂】

供应方面，锂盐产量受假期影响，部分产线仍处检修状态。盐湖产量环比继续回落，辉石提锂产量持续下滑，云母提锂开工明显下探，进口矿价开始松动，锂盐企业复产医院有所升温。海外视角看，非洲精矿发运量平稳、南美出口环比下调、澳洲扩产进度延后。上游企业检修产线弹性大，关注冶炼厂复产意愿。

需求方面，材料厂去化程度明显，贸易商库存有所提振。25年1月全球终端销售表现符合预期，各国家表现分化显著：中国销售超预期，欧美渗透率持平。正极生产节奏趋稳，节后排产相对平稳。美国新能源政策调整引发担忧，欧洲政策存不确定因素。下游产业链产品售价重新下滑，关注新车销售及正极排产。

现货方面，SMM电池级碳酸锂报价持平，价格处77300元/吨，期现价差变为1600。基差重回现货升水，价差波动较为剧烈。供应端扰动仍在延续，现货整体市场流通量较高，现货库存结构显著变化。进口矿价出现回落，海外矿企生产指引下调而挺价意愿延续;产业链利润维持低位，锂盐供应重现宽松局面。

总体而言，供应扰动消息偏多，节后复产意愿强;海外市场波动显著加剧，关注行业激励政策。节后终端销售表现平稳，并无超预期情况发生，短期基本面呈现震荡偏弱。周五期货盘面区间运行，整体持仓下滑而成交有回落;短期基本面重新宽松，关注海外政策变动;锂盐整体库存规模未改，锂价重新下行。

【工业硅】

供应方面，春节前后工业硅开工变化较小，西北地区硅炉陆续复产。预计2月底之前可增加开炉30台左右，产量在29万吨左右。

需求方面，2月多晶硅行业对工业硅需求稍有恢复， 单日需求小幅回暖。铝加工行业陆续开工，但目前整体开工未恢复到节前水平。有机硅行业对421工业硅需求较为稳定。

成本利润方面，春节前后原料成本变化不大。预计随着物流运输逐渐恢复，工业硅原料成本或有小幅走跌。利润变动较小，企业报价坚挺。

总体而言，工业硅市场成交整体博弈明显，行业或较难去库。基本面驱动对价格上涨难度较大，但又目前工业硅价格处于绝对低位，继续下行空间也较小，或维持低位横盘震荡。