钢材关税来了，顶得住！

嘉宾介绍：戴苏娟，熵研咨询创始合伙人，拥有十余年钢铁全产业链深度研究及期现实操经验。"曾任职于我的钢铁和远大物产，开发了多套现货企业库存管理和套保系统，已服务60余家国内大型生产和贸易企业。

本文来自于02.04晚上“牛转钱坤”直播中关于黑色的分享内容。

1、市场分析

春节期间，DeepSeek崛起引发美国科技股的大幅波动，英伟达市值一周蒸发17%，对美国构成一个非常大的挑战。有可能会加剧中美之间的科技竞争，但同时也可能会使美国重新评估对华政策，不排除寻求与中国在科技领域的合作机会。

1月31日美国正式宣布对来自中国、加拿大和墨西哥的商品加征关税，其中对中国商品加征10%，之后又决定推迟一个月，对墨西哥和加拿大加征关税，以观察能否达成与加拿大最终的经济协议。这表明关税是特朗普谈判的筹码，最终的目的是为了获得经济利益。

另外，国内在春节期间发布1月份制造业PMI数据，环比下降1%，但是制造业的生产经营活动预期指数上升到55.3%，比上个月提升2%，进入比较高的景气区间，也反映出多数制造业企业对节后市场发展信心有所增强。

而且财新制造业数据仍然处于荣枯线水平之上，连续四个月保持扩张态势。表明随着节后的生产逐步恢复，制造业活动有望回暖。

关税政策反映到主要资产上，美元指数表现强劲，整体先强后回落，人民币汇率再次贬值，伦铜和原油价格整体以回落偏弱为主，但是恒生指数强势反弹， A50指数破位下跌后逐步企稳反弹。

铁矿掉期价格先涨后回落，修复了前期的下跌空间。综合来看，市场情绪跟随特朗普的关税政策大幅波动。

2、产业数据

从节后首周钢联数据来看，螺纹和线材基本符合预期，产量保持低位，而且库存处于历年来最低水平，累库速度和往年春节比相对少一点，而且都是再次转为去库周期。

但是热卷和中板的产量依然比较高，而且累库速度和绝对值也比去年要高。按照这个速度，它们的库存峰值有可能会比2024年更高，也再次转为累库周期。预计热卷和中板的供需压力会比较大，而且中板有可能比热卷更弱。

冷轧产量下降，但是库存环比上升，也明显超过去年同期，同样是累库周期，但是供需压力预计会小于中板。

所以综合来看，螺纹和线材库存压力不大，而且产量在低位，板卷的库存压力比较大，后续可能对整个钢材价格形成一定拖累。

原料方面，按照节前数据来看，铁矿和焦炭处于累库周期，2月3日，铁矿的发货数据整体环比大幅增加51%，是这几年的最大值，主要是因为企业节前的发货量偏低，节后矿山开始明显的补充。

整体而言，综合几大驱动力，金融市场的情绪经过反复的大幅波动后有所好转，宏观金融的驱动略偏强，利多黑色系期货品种的反弹，只要未来1—2周的成材产量仍然能够保持比较低水平，以及库存压力不大，节后市场可能还是偏强运行。

在春节之前，维持一定的净多头寸过年相对谨慎乐观。但是从中期来看，相对看好上半年的钢价走势，但是2月份市场还有一些不确定性，利空没有充分释放。

目前热卷压力比较明显，而且建材类需求的真正恢复要到3月初。2月需求依旧偏淡，如果后面产量和库存超预期上升，不排除有阶段性回调。

整体结论：上半年相对乐观，节后短期可能先偏强运行，但是要注意中旬后的调整风险。

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