生猪需求进入季节性淡季 期价或呈现震荡偏弱

研报正文

一、价格分析

(一)期货价格

2025年1月生猪期货主力合约 LH2503 在 12600-13195 元/吨之间运行。整体来看，1月生猪期货主力合约先抑后扬，维持区间震荡。总体来看，当月小幅上涨。

截至 2025 年 1 月 27 日周一下午收盘，生猪主力合约LH2503 报收13035 元/吨，当月上涨 235 元/吨，涨幅 1.84%。

(二)现货价格

截至 2025 年 1 月 16 日，全国生猪平均价格 16.62 元/公斤，较上一月上涨0.18元/公斤。从季节性角度来分析，当前全国生猪平均价格较近 5 年相比维持在较低水平。

截至2025年1月24日，二元母猪平均价格32.47元/公斤，较上月微幅上涨。截至2025年1月16日，仔猪平均价格34.07元/公斤，较上月小幅上涨。

截至2025年1月24日，河北保定外三元20公斤仔猪35.88元/公斤，山东临沂35.73元/公斤，河南开封35.35元/公斤，均较上月大幅上涨。

二、供需平衡情况

(一)全球生猪供需平衡情况

根据USDA报告预计：2024年全球生猪供需缺口16,369千头，同比减少6,467千头。全球猪肉供需缺口1,434千吨，同比增加594千吨。

(二)中国生猪供需平衡情况

根据 USDA 报告预计：2024 年中国生猪供需缺口-20,000 千头，同比减少10,629千头。中国猪肉供需缺口-1,202 千吨，同比增加 599 千吨。

三、供应端情况

(一)生猪存栏同比

截至2024年12月，全国生猪存栏生猪存栏量为42743万头，同比减少679万头，下降1.6%。从季节性来看，生猪存栏位于历史偏低水平。

(二)能繁母猪存栏

截至2024年12月，全国能繁母猪存栏为4078万头，环比增加5万头，增幅0.4%;同比下降64万头，降幅1.6%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史偏低水平。

(三)猪肉产量

截至2024年12月，全国猪肉产量为5706万吨，环比增加1466万吨，增幅34.58%;同比减少88万吨，降幅1.5%。从季节性来看，猪肉产量位于历史偏高水平。

(四)中国猪肉进口量

2024年12月，中国猪肉月度进口9万吨，环比持平。从季节性来看，月度进口量处于近5年以来的较低水平。

四、需求端情况

(一)中国生猪定点屠宰企业屠宰量

2024年12月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量4162万头，环比增加972万头。从季节性来看，月度屠宰量处于历史较高水平。

(二)猪肉与主要肉类产量

截至2024年12月31日，全国主要肉类产量累计9663万吨，其中猪肉累计产量为5706万吨，占比59.05%。

五、价差分析

猪肉占中国肉类消费比重超过 50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。

截至2024年1月27日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为6.01元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-36.8元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。

截至2024年1月27日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-34.67元/公斤，猪肉批发价与鸡蛋(3976, -26.00, -0.65%)批发价价差为 13.41 元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于近 5 年以来的较高水平。

六、饲料供需分析

饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米(2388, 9.00, 0.38%)和豆粕(3111, 18.00, 0.58%)占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。

截至2024年12月，饲料产量为2843.6万吨，同比增加4.1%。从季节性来看，饲料产量同比变化幅度位于历史平均水平。

七、养殖效益分析

生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。

(一)外购仔猪养殖利润

截至2025年1月24日，外购仔猪养殖利润为-28.52元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史偏低水平。

(二)自繁自养生猪养殖利润

(三)毛鸡养殖利润

截至2025年1月24日，毛鸡养殖利润为-1.68元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史平均水平。

截至2025年1月24日，中国猪粮比价为7.41，较上月微幅下降，目前处于正常区间。

九、基本面分析

从生猪现货价格来看，2025 年 1 月份全国生猪平均价格较上月小幅上涨;二元母猪均价较上个月微幅上涨，仔猪均价较上个月小幅上涨。

供应端：2024 年 12 月末能繁母猪存栏 4078 万头，环比小幅增加。根据理论测算，后续供应量将持续缓慢增长。猪肉进口量环比同比均持平。

需求端：2024 年 12 月屠宰量环比大幅上升。随着进入12 月天气转冷，以及元旦和腌腊季的到来，生猪消费出现季节性好转。

从生猪养殖利润来看，2025 年 1 月份外购仔猪养殖利润较上月小幅上涨，自繁自养生猪养殖利润较上月微幅下跌。

十、后市展望

2025 年 1 月生猪期货主力合约先抑后扬，维持区间震荡。总体来看，当月小幅上涨。

本月猪价先涨后跌再涨，较上月北涨南跌。供给方面，2024 年12 月末能繁母猪存栏环比小幅增加。根据测算，供给端后续供应量将持续缓慢增长。需求方面，随着天气转冷，以及元旦和腌腊季的到来，生猪消费将出现季节性好转，2024 年12 月屠宰量环比小幅上升，2024 年 12 月猪肉消费有所提升，但需求端反弹力度有限。

展望后市，供给端将维持缓慢增长的格局，终端消费不及预期。随着春节假期结束，猪肉需求进入季节性淡季，预计 2 月生猪期价或呈现震荡偏弱走势。

十一、操作策略

预计生猪主力合约 LH2503 本月或震荡偏弱运行。

操作上，建议考虑逢高试空，关注上方 60 均线附近的压力。