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生猪需求进入季节性淡季 期价或呈现震荡偏弱

2025-02-05 14:52:01    新浪财经    华龙期货
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研报正文

一、价格分析

(一)期货价格

2025年1月生猪期货主力合约 LH2503 在 12600-13195 元/吨之间运行。整体来看,1月生猪期货主力合约先抑后扬,维持区间震荡。总体来看,当月小幅上涨。

截至 2025 年 1 月 27 日周一下午收盘,生猪主力合约LH2503 报收13035 元/吨,当月上涨 235 元/吨,涨幅 1.84%。

(二)现货价格

截至 2025 年 1 月 16 日,全国生猪平均价格 16.62 元/公斤,较上一月上涨0.18元/公斤。从季节性角度来分析,当前全国生猪平均价格较近 5 年相比维持在较低水平。

截至2025年1月24日,二元母猪平均价格32.47元/公斤,较上月微幅上涨。截至2025年1月16日,仔猪平均价格34.07元/公斤,较上月小幅上涨。

截至2025年1月24日,河北保定外三元20公斤仔猪35.88元/公斤,山东临沂35.73元/公斤,河南开封35.35元/公斤,均较上月大幅上涨。

二、供需平衡情况

(一)全球生猪供需平衡情况

根据USDA报告预计:2024年全球生猪供需缺口16,369千头,同比减少6,467千头。全球猪肉供需缺口1,434千吨,同比增加594千吨。

(二)中国生猪供需平衡情况

根据 USDA 报告预计:2024 年中国生猪供需缺口-20,000 千头,同比减少10,629千头。中国猪肉供需缺口-1,202 千吨,同比增加 599 千吨。

三、供应端情况

(一)生猪存栏同比

截至2024年12月,全国生猪存栏生猪存栏量为42743万头,同比减少679万头,下降1.6%。从季节性来看,生猪存栏位于历史偏低水平。

(二)能繁母猪存栏

截至2024年12月,全国能繁母猪存栏为4078万头,环比增加5万头,增幅0.4%;同比下降64万头,降幅1.6%。从季节性来看,能繁母猪存栏位于历史偏低水平。

(三)猪肉产量

截至2024年12月,全国猪肉产量为5706万吨,环比增加1466万吨,增幅34.58%;同比减少88万吨,降幅1.5%。从季节性来看,猪肉产量位于历史偏高水平。

(四)中国猪肉进口量

2024年12月,中国猪肉月度进口9万吨,环比持平。从季节性来看,月度进口量处于近5年以来的较低水平。

四、需求端情况

(一)中国生猪定点屠宰企业屠宰量

2024年12月,中国生猪定点屠宰企业屠宰量4162万头,环比增加972万头。从季节性来看,月度屠宰量处于历史较高水平。

(二)猪肉与主要肉类产量

截至2024年12月31日,全国主要肉类产量累计9663万吨,其中猪肉累计产量为5706万吨,占比59.05%。

五、价差分析

猪肉占中国肉类消费比重超过 50%,因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。

截至2024年1月27日,猪肉批发价与白条鸡批发价价差为6.01元/公斤,猪肉批发价与羊肉批发价价差为-36.8元/公斤。从季节性来看,猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。

截至2024年1月27日,猪肉批发价与牛肉批发价价差为-34.67元/公斤,猪肉批发价与鸡蛋(3976, -26.00, -0.65%)批发价价差为 13.41 元/公斤。从季节性来看,猪肉批发价与牛肉批发价价差处于近 5 年以来的较高水平。

六、饲料供需分析

饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分,其中玉米(2388, 9.00, 0.38%)和豆粕(3111, 18.00, 0.58%)占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大,从而影响生猪价格。

截至2024年12月,饲料产量为2843.6万吨,同比增加4.1%。从季节性来看,饲料产量同比变化幅度位于历史平均水平。

七、养殖效益分析

生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游,具体包括育种企业和养殖企业,养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。

(一)外购仔猪养殖利润

截至2025年1月24日,外购仔猪养殖利润为-28.52元/头,从季节性来看,外购仔猪养殖利润处于历史偏低水平。

(二)自繁自养生猪养殖利润

(三)毛鸡养殖利润

截至2025年1月24日,毛鸡养殖利润为-1.68元/羽,从季节性来看,毛鸡养殖利润处于历史平均水平。

截至2025年1月24日,中国猪粮比价为7.41,较上月微幅下降,目前处于正常区间。

九、基本面分析

从生猪现货价格来看,2025 年 1 月份全国生猪平均价格较上月小幅上涨;二元母猪均价较上个月微幅上涨,仔猪均价较上个月小幅上涨。

供应端:2024 年 12 月末能繁母猪存栏 4078 万头,环比小幅增加。根据理论测算,后续供应量将持续缓慢增长。猪肉进口量环比同比均持平。

需求端:2024 年 12 月屠宰量环比大幅上升。随着进入12 月天气转冷,以及元旦和腌腊季的到来,生猪消费出现季节性好转。

从生猪养殖利润来看,2025 年 1 月份外购仔猪养殖利润较上月小幅上涨,自繁自养生猪养殖利润较上月微幅下跌。

十、后市展望

2025 年 1 月生猪期货主力合约先抑后扬,维持区间震荡。总体来看,当月小幅上涨。

本月猪价先涨后跌再涨,较上月北涨南跌。供给方面,2024 年12 月末能繁母猪存栏环比小幅增加。根据测算,供给端后续供应量将持续缓慢增长。需求方面,随着天气转冷,以及元旦和腌腊季的到来,生猪消费将出现季节性好转,2024 年12 月屠宰量环比小幅上升,2024 年 12 月猪肉消费有所提升,但需求端反弹力度有限。

展望后市,供给端将维持缓慢增长的格局,终端消费不及预期。随着春节假期结束,猪肉需求进入季节性淡季,预计 2 月生猪期价或呈现震荡偏弱走势。

十一、操作策略

预计生猪主力合约 LH2503 本月或震荡偏弱运行。

操作上,建议考虑逢高试空,关注上方 60 均线附近的压力。


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