期现走势分化 豆粕基差走扩

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本周主要围绕阿根廷天气干燥减产预期增强，巴西降雨偏多，收割进度偏慢，美国新任总统上任，对各国关税政策存在较大不确定性，国内通过检疫趋严，豆粕市场整体走势偏强，现货走势延续大幅上涨，期货市场跟随现货上涨，涨幅小于现货基差走阔，供应方面咨询机构 AgRural 周一称，截至1月16日，巴西2024/2025 年度大豆收获进度为1.7%，创下2020/2021年度以来的最低水平。偏慢的收割进度或影响2-3月大豆能否顺利运出，加上本周国内海关及检疫消息频出，国内对于节后大豆供应偏紧预期加强，豆粕及豆油现货基差走强。

需求端方面，截止到1月22日的前一周，全国豆粕共成交62.73万吨，环比减少31.02万吨，日均成交12.55万吨，日均环比减少6.20万吨，减幅33.09%，其中现货成交46.20万吨，远月基差成交16.53万吨。豆粕提货总量为94.59万吨，环比减少0.23万吨，日均提货18.92万吨，日均环比减少0.05万吨，减幅为0.24%。本周豆粕成交延续下降，临近春节假期，下游备货基本结束，虽然市场购销情绪较好，但整体成交量仍有所减少。提货方面，节前全国油厂保持较高开机率，且下游积极提货补库，豆粕提货量整体保持平稳。下周处于春节假期，豆粕成交量极少，少量工厂维持开单提货，提货量也将大幅下滑，但节后刚需补库，豆粕成交和提货量或将大幅提升。

库存方面，节前备货下游提货积极，在加工大幅增加至241万吨情况下库存小幅回落，截至2025年第三周国内油厂豆粕库存为55.67万吨，较上周略有下降4.79万吨，较去年同期96.81下降41.14万吨降幅42.5，库存处于中性偏低位置。豆粕05合约持仓本周延续走平，节前交投清淡，盘面震荡反弹。

价格走势方面，本周国内现货价格攀升，市场主流价格再创新高，沿海区域豆粕价格大幅拉涨至3180-3220元/吨，环比上周上涨190-210元/吨；本周沿海周均价在3108-3154元/吨，全国周均价在3168元/吨，环比上涨136元/吨。具体来看，本轮国内现货涨势相当，因春节假期将至，油厂陆续停机，各区域部分饲料养殖企业仍存在刚需补库需求，以执行合同提货为主，且部分地区找车困难以及运输成本增加，节前备货需求支撑价格走强，叠加宏观政策因素影响，市场看涨情绪较浓。

综上所述，阿根廷干旱天气、巴西早期收割缓慢，叠加美国新总统上任贸易政策提振市场，但高位获利了结叠加节前交投意愿下降回吐部分涨幅，且巴西大豆尚未进入集中收割期，仍将丰产保持丰产预期，巴西大豆贴水维持低位区间震荡反弹空间受限。国内连粕主力 M05 合约上行遇阻，春节长假将至，多头资金避险离场，短期上行空间相对有限。下游备货积极，对节后2-3月份大豆到港产生担忧，支撑豆粕现货价格走高，且存在加征贸易关税预期，短期豆粕现货价格或表现坚挺，预计现货基差价格春节前后维持偏强震荡运行为主。