进口减量兑现 甲醇将重回震荡走势

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2025年1月中旬，甲醇主力合约价格在2600—2670元/吨震荡。开年期价冲高至2725元/吨后迅速回落，跌至2550元/吨附近后开始反弹。预计春节前，在进口减量基本兑现后，甲醇价格整体将回归震荡走势。关注年后下游MTO装置变动、春检力度以及进口量回升的时间节点。

从原料端看，近期化工企业到厂煤价格：内蒙古5500大卡原料煤到厂653~675元/吨，陕西5800大卡原料煤到厂757元/吨。利润方面，截至1月10日，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-45.26元/吨，较前值下跌73.86元/吨；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为354.74元/吨，较前值下跌73.86元吨。根据近期天气预报，2025年南方气温较往年同期偏高，因此日度耗煤同比下降，关注农历正月寒潮天气对煤炭价格及其运输的影响。从天然气制甲醇的情况看，2025年年初限气力度不大，西南地区主流气头装置均已恢复生产，且利润为正值。

受高利润支撑，截至1月10日，我国甲醇市场开工率102.38%，环比上行0.92个百分点，整体开工率维持高位。不过2024年上游装置秋季检修较少，2025年春季检修可能出现放量。同时，上游企业库存较低，多数厂家无过节排库压力，部分区域仍然有限车状况。

进口方面，1月我国从伊朗进口甲醇55万至60万吨，1—2月非伊货源环比小幅减少。预计2025年1月进口量在95万至100万吨。但按照当前伊朗甲醇日产0.5万吨估算，2月伊朗甲醇产量15万到20万吨（假设全部出口至中国），非伊货源按35万吨计算（进口预期增量主要体现在马来西亚、南美地区），2月中国整体甲醇进口量预估55万吨，较1月下降约50%，进口压力明显减轻，港口可能延续去库趋势。中期看，每年3月伊朗气温明显回升后，其天然气制甲醇装置大概率陆续重启，预计3月份我国伊朗甲醇进口量恢复仍较慢，4月进口量大概率回升，2月为进口货源最紧张的时点。

从内地贸易格局看，春节前上游销售压力不大，有降价让利运费和下游的心理；内地物流费用稳定上涨，关注节后复工时寒潮天气对高运费的支撑；部分主流烯烃厂原料库存较高，贸易商长约订单完成度较低，节后或有一定采购支撑；西南及海南内贸船稳定发往华东、华南，一定程度上补充了港口货源。

需求方面，从传统下游需求来看，甲醛、二甲醚多数区域的小厂已经停工，对甲醇多为边际需求，待春节后复工或存在需求增量；MTO装置基本维持前期负荷，兴兴仍然停车，富德、诚志2月有检修预期；其余需求如甲醇炼厂制氢在近期地炼较好情况下有一定增幅。

隆众资讯数据显示，截至1月15日，我国甲醇港口库存总量在91.47万吨，较上期增长6.70万吨。其中，华东地区累库，库存增长8.00万吨；华南地区去库，库存减少1.30万吨。近期甲醇港口库存止跌回升，整体卸货速度较快。国产货源补充以及外轮集中抵港，库存累积明显；浙江地区宁波卸货速度较快，个别在卸船货尚未计入库存，库存同步累积。本周华南港口延续去库态势，广东地区少量进口及内贸船只补充货源，下游开工率降低导致甲醇消耗速度放缓，提货表现一般，但因到货量偏少，库存呈去化态势。预计2月港口进口明显减量，在需求弱稳背景下，港口可能出现小幅去库，但MTO装置出现计划外停车，港口去库速度或放缓。（作者单位：中信建投期货）