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分析人士:牛市氛围不变

2025-01-16 10:28:30    期货日报    吕双梅
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近期情绪面变化主导国债盘面走势。上周五央行公告阶段性暂停国债买入,影响债市情绪。但本周三,除2年期国债期货外,其他期限品种均收涨。

国泰君安期货研究员林致远表示,此前央行通过买入国债的形式为市场提供流动性,而本次公告使降准预期落空,对短债的影响更为直接。对1月降息与否,目前市场预期偏谨慎。

在1月14日国务院新闻办举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上,央行副行长宣昌能表示,按照中央“实施更加积极有为的宏观政策”要求,2025年将落实好适度宽松的货币政策。中信建投期货国债期货首席分析师孙玉龙认为,发言预示着央行还将通过降准降息的方式为市场注入流动性,对债市偏利多。

当日的新闻发布会还提到,投资国债并非没有风险,央行暂停国债买入是为了避免市场波动。2024年以来,中国经济在波动中回升向好,尤其是2024年9月以来,市场预期和社会信心明显好转,预计可以实现全年5%左右的增长目标,经济预期的好转最终一定会反映到国债收益率水平中。孙玉龙认为,央行这一行为对债市的影响偏短期。

南华期货债券分析师徐晨曦表示,央行表态将进一步强化逆周期调节,择机调整优化政策力度和节奏;2025年进一步降低银行整体负债成本,缓解银行净息差压力;增强外汇市场韧性,坚决对市场顺周期行为进行纠偏;投资国债并非没有风险,央行暂停国债买入是为了避免市场波动。“央行表态整体上较为中性,既强调了‘适度宽松’的货币政策基调,也强调了目前稳定汇率的决心,同时提示了国债市场的风险,不希望资金热炒。这些会强化宽松政策‘虽迟但到’的预期,市场的牛市氛围不会改变。”

林致远分析称,年末配置行情叠加新年“开门红”行情,市场已经提前定价了2025年的政策空间,10年期国债收益率下破1.6%。央行加强宏观审慎管理,多次提示风险,强化市场监管,并且在一级市场发行较少的时间段,暂停在二级市场买入操作,转而使用其他工具来投放流动性,避免影响投资者的配置需要、加剧供需矛盾和市场波动,目的就是希望市场能够行稳致远。不过,收益率回升需要等待基本面数据的支撑。

“目前主导国债期货走势的主要因素是货币宽松预期。”徐晨曦说,虽然到目前为止降准降息并未兑现,但市场对货币政策宽松的中长期预期并没有改变。

展望后市,孙玉龙认为,国债牛市格局不变,可以继续配置多头头寸。后市重点关注央行买卖国债行为的边际变化,同时关注上半年再融资专项债的发行节奏,债券供应规模超预期也会阶段性掣肘国债上涨幅度。

“短期债市将震荡运行。”徐晨曦解释,一方面,目前的收益率大幅走在政策前面,监管一再提示风险,不希望市场过热;另一方面,特朗普即将上任,其关税政策以及国内应对具有不确定性,势必加大市场波动。不过,以年度视角考虑,国债仍有一定上涨空间,可逢调整择机做多。

林致远预计,资金面阶段性偏紧影响短久期合约表现,同时基本面数据处于“真空期”,长久期合约上行格局难改,但短期波动加大。30年期期债合约上周五低开,回补119元缺口,为新一轮上涨提供了条件,而考虑到市场预期分歧较大,海外不确定性风险尚未释放,故121元可以看作短期阻力位。操作上,推荐做扩跨期价差,规避收益率波动风险。

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