豆油去库或仍有所持续 豆粕短期供应宽松

研报正文

【油脂】

现货市场：日照嘉吉一级豆油(7630, 36.00, 0.47%) 7810 元/吨，较上一期货交易日跌 50 元/吨。

市场分析：

(1)宏观：北京时间周四(12 月 19 日)凌晨，美联储宣布降息25 个基点，将联邦基金利率目标区间从 4.5%至 4.75%调低至 4.25%至 4.5%，符合市场普遍预期。

(2)国际大豆(4521, -21.00, -0.46%)：巴西大豆播种基本完成，阿根廷大豆播种持续推进中且大豆生长优良。当前时间窗口下，正处美豆出口与南美种植生长季，建议后市积极关注美豆出口、南美播种进度、南北美天气等因素。

(3)国内产业层面：近期进口大豆近月盘面压榨利润与进口大豆近月现货压榨利润有所下调(前者处于中位水平，后者处于中低位水平)，豆油下游需求中性，豆油去库或仍有所持续。

参考观点：豆油 2505 合约，短线或调整与整理。

【豆粕(3111, 18.00, 0.58%)】

现货信息：43 豆粕各地区现货报价：张家港 2890 元/吨(0)、天津2880 元/吨(-10)日照 2850 元/吨(-20)、东莞 2850 元/吨(-30)。

市场分析：

(1)宏观面: 美联储如期降息 25bp，但暗示后续降息节奏将明显放缓，整体基调偏鹰派。

(2)国际大豆：南美进入天气敏感期，关注产区天气变化以及中美贸易关系。

(3)国内豆粕供需面：供应端方面，豆粕短期供应宽松，供应端压力仍存。需求端，养殖利润不佳，杂粕饲料替代性价比高，豆粕饲料需求偏弱，下游饲料厂维持按需补货，今年春节备货氛围相较往年整体偏弱。库存端，春节前下游养殖进入育肥阶段，需求回暖使得豆粕保持去库节奏。豆粕供需矛盾延续，需求端弱支撑。

参考观点：豆粕震荡反弹，谨慎短线操作。

【玉米(2388, 9.00, 0.38%)】

现货信息：全国玉米均价为 2035 元/吨，东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价 1895 元/吨;华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价 2005 元/吨;锦州港(15%水/容重 680-720)收购价 1970-1990 元/吨;鲅鱼圈(容 680-730/15%水)收购价1970-2000 元/ 吨。

市场分析：从外盘来看，美国农业部下调全球及美国的产量及期末库存，供需格局较上月预估略有好转，提振美玉米市场价格，但阶段性供给压力大限制价格表现;从国内来看，基层种植户售粮情绪较为积极，市场潮粮供应充足，而贸易商缺乏大规模建库的积极性，市场整体偏消极;下游需求稳中向好，对价格有一定提振作用，但市场多空因素掺杂并存，暂无趋势性因素催动价格;从价格角度来看，价格低位刺激政策收储，且进口玉米成本上升，或将支撑玉米盘面价格。

参考观点：中期玉米价格仍以区间震荡为主，短线关注是否能够有效突破上方压力位。