纯碱 震荡偏弱运行

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近期，纯碱盘面震荡运行。从基本面来看，企业利润小幅回升，但氨碱联碱仍处于亏损状态。供应端，进入生产旺季，碱厂生产意愿增加，开始在盘面锁定利润。需求端，下游阶段性补库，但随着玻璃日熔量下降至4年低位，加之补库兑现，需求也将逐渐走弱。

供应整体处于高位

目前来看，纯碱产能过剩是大势所趋，供应端出现增量，而需求端却出现下滑。据钢联数据统计，截至2024年12月6日，纯碱整体开工率为87.06%，环比增加0.06个百分点，同比增加3.95个百分点；纯碱周度产量为72.58万吨，环比增加0.05%，同比增加9.62%。从开工率绝对值来看，80%左右的开工仍然符合平衡预期，只要维持高开工，基本面就难改偏弱现实。

从产量季节性走势来看，纯碱周产依然处于历年绝对高位。前期由于现货价格不断下跌，部分碱厂检修及降负荷节奏有所加快，整体产量有所缩减，但目前已经恢复到高位水平运行，纯碱上行压力仍存。

受多地玻璃现货价格上调影响，煤制、天然气及石油焦周均利润有所回升，产线亏损情况大幅缓解。截至2024年12月6日，国内浮法玻璃产能为15.97万吨/日，环比增加0.18%，同比下降7.36%；光伏玻璃产能为8.63万吨/日，环比持平，同比下降10.58%。国内浮法玻璃开工率为77.82%，环比增加0.19个百分点，同比下降4.87个百分点；产线开工为229条，环比持平。

综合来看，目前需求端支撑仍源于下游阶段性补库，但随着玻璃日熔量下降至4年低位，加之补库逐渐兑现，需求也会逐渐走弱。

市场情绪尚可，月末受终端冷修增多影响，局部货源紧张，但整体库存依旧处于高位。截至2024年12月6日，国内纯碱厂家总库存为159.69万吨，环比减少1.26%，同比增加335%。库存集中度高，且个别区域受物流影响，运力弱，有些地区库存低，提货量大，货源紧张。整体上，库存小幅波动，累库幅度不大，但当前碱厂库存尚处于历史高位，这在一定程度上削弱了纯碱的向上动能。

企业利润小幅回升

纯碱这一轮下跌行情是从5月开始的，突破往年季节性波动规律，7—8月旺季纯碱市场价格重心依然持续下移，企业整体利润远低于历史同期。截至2024年12月6日，国内氨碱企业生产利润为-33.05元/吨，环比增加31.95%；联碱企业生产利润为-12.4元/吨，环比增加57.82%。

氨碱法物料消耗主要是合成氨、煤炭、盐、石灰石，联碱法主要物料是煤炭、盐。目前平均成本略高于去年同期水平。据市场统计，国内氨碱企业成本为1633元/吨，环比下降0.97%，同比下降8.75%；联碱企业成本为1491.41元/吨，环比下降0.88%，同比下降6.21%。

目前来看，一旦临近交割，中上游为了缓解自身压力提前抢跑，下游买涨不买跌心态、高开工、高中游库存等多重利空叠加，会重新成为盘面向下的催化剂，2409合约上的期现负反馈有可能会重新在2501合约上上演。（作者单位：徽商期货）