黑色系，大底筑成？

尹立功：唐山靷势黑金信息咨询公司总经理，多次受邀在央视财经、东方卫视第一财经、各大专业论坛主讲黑色产业链产业逻辑。1993年进入期货市场，先后在山西物产期货公司、三隆期货公司、北京纳佰商业经纪有限公司任市场部经理、市场总监，后任北京久盛华大资产管理公司、鼎基久盛（天津）资产管理公司总经理及合伙人，山西临汾万鑫达焦化有限公司期货部经理。2006—2009年被北京城市学院聘为金融系客座教授，讲授《期货市场概论》、《期货市场技术分析》。2018年至今为东北财经大学金融系客座讲授《期货市场套期保值理论与实践》。

核心观点：总的来说，从投机上讲螺纹05合约3300以下追空风险收益比不合适。如果经济工作会议出现超预期的利好，情绪上可能惯性快速反弹，年前的底部可能就出来了。

本文来自于12.08晚上“牛转钱坤”直播中关于黑色品种的分享内容。

黑色整体向上缺乏驱动，向下矛盾不够。

从宏观上讲，美联储进入降息周期，可能对大宗商品形成长期的支撑。

而降息的节奏，影响了短期商品的节奏，现在市场的反应已经淡化了。特朗普上台加关税可能也有变数，而且我们对美国的钢材出口比重不是很高。

国内宏观短期不会有利空了，最大的利空就是不及预期。

供应端今年量是往下减的，主要是产业的自律，明年会不会有行政性的？不能像15年一刀切，可能通过设置门槛，比如碳排放。明年可能会有这样的预期。

需求端重启房地产不大可能。去年新开工20多的降幅，今年又是20多的降幅，明年降幅可能会收窄，甚至可能有月份会转正，因为下行空间已经很少了。

我们对明年基建并不悲观，现在更关注民生方面，叫新基建，比如运河、水电站、地下管网改造等。通过财政的手段等于政府加杠杆。

化债以后，地方政府的债务压力减轻很多，会形成一定的实物工作量，可能反映在过了年后开春时点。

这几周钢材端供需结构实际上还是不错的。铁水每年这个时候都是降的，今年也是正常下降，但是库存没有快速累起来，处于历年来比较低的水平。

煤焦很弱，铁矿石相对强一些，可能跟资金有关系。铁矿石移仓换月，收基差。焦煤01有抛压，因为可交割量比较大。另外，09接的货可能抛到01上面去，接货的意愿很弱。

螺纹其实也没有跌多少，明年可能2800到3600。螺纹指数明年大概往下走，短期可能打到低点，但往下空间不大。

今年焦煤1200安全边际较高，焦煤1000换算的坑口价格是500多块钱，这个估值是非常低的。14、15年煤矿亏得不行，因为现金流的问题，为了活下去煤矿不敢停。这几年煤矿的利润非常丰厚，能停得起。同样的原因，螺纹05合约在3200、3250以下，安全边际很高。

以前冬储，钢厂到年前提前把货订出去，给贸易商一些优惠的价格，贸易商提前交钱，过了年拿货，价格涨会有利润。下行周期，发现冬储拿了货过完年会跌，就没有利润了，所以冬储的意愿都不强。

价格低可以拿现货，期货贴水就盘面把价格锁了，担心过年后下跌怎么办？比如可以买3200或3150的看跌期权，对冲期货的风险。

还有一种策略，拿了现货以后拿期货盘面来对冲，担心过年后出现快速上涨怎么办？比如买3250的看涨期权。

冬储改成春储，过了年再看也可以，很稳健，但也可能踏空一部分上涨的利润。

总的来说，从投机上讲螺纹05合约3300以下追空风险收益比不合适。如果经济工作会议出现超预期的利好，情绪上可能惯性快速反弹，年前的底部可能就出来了。