PTA 仍将承压

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近期PTA价格持续走弱，主力合约再度逼近9月低点，原料端疲软和自身基本面弱势是造成PTA价格走弱的主要因素。后市来看，以上两个因素并未发生明显改变，预计PTA价格仍将承压。

原油预期不佳

原油近期走势偏弱，震荡区间高点不断下移。与此同时，月间价差明显走弱，意味着市场对油价走势预期较为悲观。在上周的会议上，OPEC将自愿减产协议向后延期3个月，并减缓产量增长的速度，此项决议在一定程度上缓解了原油供应压力。但从油价的表现来看，此举并未提振油市信心，毕竟仍有增产，变化的只是供应回归的速度，对未来供应过剩的担忧仍然压制了油价的表现。

另外，从需求的角度看，欧美市场的汽柴油裂解价差在2024年下半年持续偏弱，低于2021年同期，意味着海外油品需求不佳。而中国方面，今年成品油消费持续偏弱，中下游主动去库，油品价格表现疲软，炼厂压力较大。近期，在炼厂适度降负以及中下游补库驱动下成品油裂差有所走强，不过由于炼厂负荷再度提升，加上终端消费大趋势走弱，整体表现仍弱于去年同期。全球需求的弱势是压制油价的长期关键因素。

PX表现偏弱

PX方面，近期价格表现偏弱，利润低位震荡。供应端，尽管多家工厂重整装置出现计划外变动，但并未改变PX供应宽松的局面，当前国内开工率在85%左右，亚洲开工率在78%左右，处于历史同期高位。供应压力较大一直是压制PX价格的核心因素，当前PX-原油价差以及PX-石脑油价差都处在近3年来较低水平，意味着PX中长流程工艺的利润较差，如若利润继续压缩，不排除重整环节降负增加。不过，由于PX-MX价差一直处在100美元/吨以上的偏高水平，意味着PX短流程工艺的利润较好，部分工厂短流程产出偏高，造成PX实际供应仍较为充足。因此，PX供应目前没有大幅收缩的预期，在当前的供应水平下，PX库存存在一定压力，平衡表预期小幅累库。

PX供需结构的好转需要依赖于需求的增长，随着年底以及明年一季度PTA新产能的投产，PX供需结构理论上会有所好转。不过这种好转是基于PTA的高开工，因此如若PTA工厂在库存压力下动态调整开工，PX仍缺乏有效提振。

PTA持续累库

PTA供应持续偏高，近期PTA开工率持续走高，截至12月5日，PTA开工率提升至85.6%，处在近4年来高位水平，供应充足。需求端，当前处在季节性走弱阶段，截至12月5日，聚酯开工率回落至91%左右，其中长丝、短纤、瓶片的开工率分别为87%、86%和73%，终端江浙织机负荷走弱至70%。今年四季度下游终端需求表现明显不及去年，在10月传统旺季短暂回暖之后，下游终端需求便呈现逐步下滑趋势。目前下游化纤厂、加弹厂、织造厂成品库存去化缓慢，且均高于去年同期，同时原料持货处于低位，市场信心较为匮乏。当前聚酯原料环节长丝和短纤利润尚可，因此开工仍未明显走弱，不过随着终端纺织持续走弱，聚酯工厂会面临较大库存压力，届时聚酯环节负荷会继续走弱。在供应维持高位和需求不断走弱的预期下，PTA近期持续累库，价格压力凸显。

综合以上分析，无论是从原料端还是自身供需来看，目前均是偏弱的状态。后市来看，以上两个因素并未发生根本性改变，预计PTA价格仍将承压。（作者单位：新湖期货）