油脂 品种间走势分化明显

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近期三大油脂走势出现分化，棕榈油期价引领油脂板块重回前期高位，市场持续围绕行业政策预期和天气题材运行。豆油市场继续评估美国潜在关税调整可能带来的影响，整体止跌回稳。而菜籽油期价近期止跌回稳后，走势乏力。

棕榈油重回前期高位

自印尼政府宣布实施B40生物燃料强制掺混政策以来，关于新政策的实施时间就成为市场关注的重要题材，因为新政策的实施时间将对应印尼可供出口棕榈油规模的缩减，被市场理解为棕榈油供应收缩的起点。因此，每一次有关印尼实施新政的时间变化均牵动市场神经，并对盘面带来明显影响。叠加东南亚棕榈油产量正处于季节性减产期，这将放大棕榈油供应的收缩幅度。此外，近期东南亚洪水引发市场关注，目前东南亚部分地区的暴雨和山洪阻碍了棕榈种植园的工作。印尼北苏门答腊省更是遭遇了山体滑坡威胁，洪灾持续影响棕榈油产量。根据马来西亚棕榈油压榨商协会的数据，11月1—20日，马来西亚棕榈油产量环比下降5.19%。如果洪灾持续影响种植园，棕榈油产量降幅将明显扩大，这将给棕榈油期价提供重要支撑。

国内市场，随着进口棕榈油成本不断飙升，进口利润持续倒挂。截至12月2日，2024年12月份船期马来西亚棕榈油进口完税成本在11067元/吨，相比广东地区24度棕榈油现货报价10270元/吨，倒挂幅度为797元/吨，持续制约进口棕榈油的积极性。国内棕榈油港口库存自8月份以来持续去化，令棕榈油在止跌回升过程中，表现出绝对强势，成为油脂板块中的明星品种。

美国生物燃料政策变化引关注

豆油市场，美国对加拿大进口商品征收25%的关税将使进口菜籽油有可能被美豆油取代。不过，市场仍担心美国生物燃料需求前景，新政府上台后的政策变化仍是市场关注的重点。多数分析师预计，截至10月31日，美国豆油库存为15.2亿磅，比9月底的15.01亿磅增加1.3%，比去年同期的15.02亿磅增加1.2%。未来美国生物燃料政策变化将持续牵动市场神经，也将影响美豆油库存的修复进程，从而对美豆油期价带来影响。

由于10月份卸货延迟，11月份大豆到港量预估为900万吨，12月份到港量预估为850万吨。目前国内大豆港口库存徘徊在770万吨的历史高位，虽然大豆到港压力逐渐减轻，但国内大豆市场阶段性供应依然充裕。随着国内主流油厂开机率回升，年末国内豆油市场供应有望维持宽松格局，这将持续考验下游需求的承接能力。当前豆油对棕榈油有着明显的性价比优势，有利于豆油消费。但市场成交整体表现平稳，在棕榈油需求保持刚性的背景下，豆油继续替代空间受限。整体来看，在油脂期价高位波动加大的背景下，近期豆油期价出现反复，在棕榈油期价拐头之前，豆棕价差难以修复。

ICE油菜籽喜忧参半

ICE油菜籽期价在政策和基本面之间徘徊。美国对加拿大商品加征关税的消息，给ICE油菜籽价格带来一定压力。虽然加拿大西部农民已经完成了油菜籽收获工作，但加拿大统计局尚未公布最终的产量预估数据。市场预计加拿大油菜籽产量仍将下调。此外，欧盟油菜籽产量同样存在下调预期，将制约ICE油菜籽期价的下跌空间。

国内市场，一方面受豆类市场联动影响，另一方面受市场情绪影响。在市场情绪明显转弱之后，期价重回基本面主导。现阶段原料菜籽供应充裕格局并未改变，进口菜籽和菜粕数量居于高位，12月份进口菜籽到港量可能在60万吨，至此2024年全年进口菜籽数量超过600万吨，国内菜籽供应十分充裕。在国内油厂开工率保持高位的背景下，虽然菜籽油提货量位于年内高位，但并未改变菜籽油库存高位波动的局面。相比豆油和棕榈油，菜籽油在前期市场情绪充分交易后，受基本面压制，整体走势弱于其他油脂。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）