玉米 区间震荡格局难改

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近期玉米期价整体震荡偏弱，主力2501合约在2170元/吨一线暂获支撑，虽然在农产品市场中表现相对抗跌，但在底部已经徘徊了11周之久。目前正处于北方新玉米集中上市阶段，局部地区玉米毒素偏高问题突出。虽然今年东北玉米收获速度偏慢，但受到吉林和内蒙古等地霉变增加的影响，东北地区新玉米销售进度同比加快，截至11月22日当周，黑龙江玉米售粮完成26%，同比偏快10个百分点；吉林玉米售粮完成11%，同比偏快5个百分点；辽宁玉米售粮完成49%，同比偏快8个百分点；华北地区玉米售粮完成28%~30%，与去年同期大致持平。受到北方地区售粮节奏偏快的影响，北方港口玉米库存快速突破400万吨，为近4年同期高位，直逼今年5月中旬高点，价格压力持续体现。

市场情绪有所回暖

近期随着政策托底信号释放，部分农户惜售心理有所增强。同时，11月下旬以来，寒潮天气影响我国大部分地区，东北产区气温更是全线下降至0℃以下，有利于东北玉米的脱粒烘干。随着东北地区遭遇大规模的大雪天气，物流因素有所发酵，影响阶段性新玉米上市节奏，产区玉米价格跌势有所放缓。后期需要关注的是地趴粮霉变上升风险，一旦天气转好，不排除部分地趴粮加速销售的可能性，市场流通粮源优质优价的情况或将再现。

同时，中储粮发布新一轮玉米增储库点，在黑龙江、新疆、兰州和内蒙古相继启动国产玉米增储计划，时间上较去年提前1个月。至此，中储粮在黑龙江和内蒙古的库点数量增加至11家和10家，政策托底信号释放。此外，进口玉米拍卖方面，8月以来每周两次100万吨的进口玉米拍卖量有所收缩，进口玉米拍卖规模从此前的每轮30万~50万吨下降至20万吨左右，按照11月的市场预估投放量325万吨计算，此前的拍卖成交率50%线性外推，11月市场额外增加的拍卖供应量将超过160万吨。随着进口玉米投放量的逐渐减少，12月是否会停拍的讨论不绝于耳，随着拍卖压力逐渐减轻，玉米价格跌势放缓，市场情绪有所回暖。后期仍需关注粮食储备收购节奏和美国对华贸易政策变化对我国国内市场和进口市场带来的影响。

进口渠道多元化发展

从进口市场来看，本周特朗普政府宣布对来自中国的进口商品加征10%的额外关税，后期是否会影响中国从美国进口谷物的节奏成为市场关注的焦点。当前美国玉米进口利润下降至200元/吨以内，其他进口谷物的利润均出现明显下滑。在能够正常进口的背景下，利润的大幅收缩将导致进口数量的锐减。

今年由于饲料厂机选成本抬高，同时国产玉米遭遇退货潮，部分南方饲料企业开始转向明年一季度的大麦进口，但可选项也不止美国一个市场，随着进口渠道的多元化发展，即便中美贸易前景恶化，中美互加关税对国内市场的影响也将明显弱于2018年。

深加工企业库存攀升

从深加工市场来看，截至11月27日，黑龙江地区深加工企业玉米挂牌收购价为1869~1980元/吨，山东地区为1990~2220元/吨，国内玉米淀粉报价稳中有跌。按照东北玉米淀粉报价2650~2800元/吨、华北玉米淀粉报价2800~2950元/吨计算，淀粉加工利润在100~250元/吨。但由于近期木薯淀粉价格大幅回落，玉米淀粉与木薯淀粉价差收窄，影响玉米淀粉消费预期，从而对玉米淀粉价格构成压力。目前玉米淀粉行业开工率稳定在70%的高位，由于消费未能承接产量增量，导致玉米淀粉库存直接转化为深加工企业库存，体现为玉米淀粉库存随开工率的攀升而同步增长。截至2024年第48周，玉米淀粉库存已经连续5周增长，对玉米淀粉的价格压力持续体现。

整体来看，产区玉米受到政策托底和不利天气的影响，阶段性的售粮节奏将有所放缓，对产区玉米价格构成些许支撑。关注天气转好后地趴粮的销售节奏是否会加快，进而导致阶段性的卖粮压力再次加重。同时，政策性收储的节奏和进口玉米拍卖节奏继续影响市场流通粮源，成为主导产区玉米价格走势的风向标。随着北方港口库存的高企，下游饲料企业对玉米品质要求的提升，深加工企业库存压力持续体现，阶段性市场需求难以承接产量压力。在政策托底和市场阶段性供应压力缓解之前，玉米价格仍将保持震荡运行，整体下行空间受到制约。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）