分析人士：关注现货宣涨落地情况

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近段时间以来，集运指数（欧线）期货震荡加剧，盘面在弱现实与强预期之间来回拉扯，近远月合约走势分化明显。

海通期货研究所航运组负责人雷悦告诉期货日报记者，当前市场交易的主要矛盾是弱现实和强预期。在11月上旬第一轮的宣涨表现中，以灵活约价揽货为主的大柜价格在3600~3800美元，而FAK表价大柜价格在4000~4300美元。

“尽管11月宣涨未充分兑现，且呈现逐周下行趋势，但是船司仍坚定宣涨12月大柜运价至6000美元，EC期货盘面尤其是近月合约表现坚挺，进一步计提宣涨预期，期货盘面整体震荡上行。”她说。

一德期货航运分析师车美超表示，近月合约更多在交易船商对12月运价的提涨预期，以及涨价后的基差收敛逻辑。远月合约更多交易的是地缘政治以及关税政策等因素对航运市场的影响预期。一方面，中东紧张局势缓解前，船司联盟持续绕航对运价的底部支撑逻辑仍存；另一方面，市场预期特朗普上任后中东地缘冲突有望缓和，远月合约估值承压。

具体来看，雷悦表示，近月合约EC2412主要定价12月宣涨落地情况。EC2502合约的定价逻辑在于常规春节假期内的运价变化趋势。另外，部分计提特朗普上任前的市场抢运预期，但考虑到美线抢运实际外溢至欧线的可能性有限，因此，更多是情绪面的影响。

“从上周的表现来，远月合约盘面开始计价潜在的复航预期，考虑到复航后运力供给过剩矛盾进一步强化，预期运价下跌深度打开。但由于地缘局势不确定性较大，无法确定特朗普上任后的政策执行情况，在流动性偏低的背景下，远月合约仍有较大的波动。”雷悦说。

目前，市场对船司11月挺价落地和12月运价宣涨情况较为关注。雷悦认为，11月船司的两轮宣涨并未充分落地兑现，在第一轮大柜4500美元和第二轮大柜5000~5500美元的宣涨水平下，实际落地的大柜价格均值仅为4000美元。

从现货市场表现来看，车美超表示，10月中旬，在船司陆续提涨11月运价后，10月底市场出现一波抢运，部分货物甩柜至11月初出运，使得11月中上旬运输需求保持高位，现货运价落地情况大致在2500美元/TEU和4100美元/FEU水平。但据目前市场反馈来看，11月下旬的市场订单量一般，11月第二轮宣涨“夭折”，预计11月中下旬欧线订舱运价将下调10%。

但雷悦表示，对比10月底的运价水平，11月这两轮宣涨的止跌企稳效果较好，推动大柜运价从10月下旬的3200美元升至4100美元，涨幅达到32%，宣涨落地效果明显好于2023年同期水平，当时11月下旬运价较10月下旬仅有10%的涨幅。

她表示，今年11月宣涨效果好于去年同期的主要原因在于供给收缩。在被动空班情况下，11月上旬平均运力仅为21万TEU，显著低于10月下旬的29.4万TEU。同时，需求整体呈中性表现，但10月底爆舱甩柜带来的货量后置支撑需求。

整体来看，在供给小于需求的格局下，11月上旬大柜运价一度稳定在4300~4500美元区间，而后随着供给逐步释放，11月下旬平均运力回归至28万TEU，船司下调现货报价至大柜3700~4300美元，以适度争取现货订舱量，使得下旬运价不及宣涨预期。

车美超表示，当前船司再度调升12月运价，其中，马士基上调12月初运价至3900美元/TEU和6000美元/FEU，赫伯罗特跟随上调远东至欧洲的FAK费率至3400美元/TEU和6100美元/FEU。

雷悦预计， 12月宣涨将呈现部分落地的情况，原因在于12月同样会出现运力收缩的情况。根据最新船期表统计，12月周均运力下修至25.3万TEU，低于上周统计的27.9万TEU，比11月小幅增加3%。

“尽管需求端的变化较难预测，但根据常规季节性规律，12月通常为年内集运贸易量的高点，CTS数据显示，2015~2023年12月的贸易量比11月平均增加17%。不过考虑到红海绕行对今年整体贸易节奏的扰动，不排除存在货量前置导致的透支副作用，因此目前对需求仍保持谨慎乐观。”此外，她表示， 12月提涨落地难以兑现到6000美元/FEU的原因在于，当船司限制合约货订舱，转而争取现货订舱时，市场大概率会出现“价格战”，继而抑制运价上行的高度和速度。

值得注意的是，特朗普再度当选美国总统，市场普遍预期关税政策会继续升级，将对全球海运供应链产生连锁反应。短期来看，美线或存在抢运现象进而拉高运费，不过长期来看，航运市场或迎来一些结构性的变化，对整个海运业形成明显冲击。

从行业层面来看，车美超表示，短期市场需要关注船司11月末揽货的积极性，以及对月末装载率爆舱甩柜的支撑，OA联盟部分船司已经开始下调11月最后一周大柜报价至4000美元，较此前报价下降200~300美元。

从中期维度看，她表示，需关注2025年新联盟在欧线上的运力部署情况以及相应的定价策略调整。“考虑到明年仍有大量新船交付，进一步加重供给端压力，即便红海继续维持无法通行的状态，东西向航线继续绕行好望角，供需差也会向供给过剩倾斜，运价中枢或将有所下移。新联盟如何适应新的供需形势以及适时调整定价策略将成为2025年关注的焦点。”车美超说。