玻璃 运行逻辑回归基本面

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政策逐步落地

随着政策逐步落地，玻璃交易逻辑从宏观转向基本面。进入淡季后，需求有走弱预期，中下游库存也需要时间消化，玻璃短期缺乏利多提振，价格或以弱势震荡为主。

自9月下旬以来，玻璃在政策预期和基本面改善的影响下持续反弹，但进入11月后，随着“金九银十”传统旺季结束和政策预期落地，玻璃继续反弹乏力，盘面震荡运行。进入淡季后，玻璃将面临实际需求的考验，盘面交易重点转向基本面。

11月4日—8日，十四届全国人大常委会第十二次会议在北京举行。这次会议批准了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。议案提出，为贯彻落实党中央决策部署，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。本次政策基本符合市场预期，但由于盘面已经充分消化，政策落地后商品市场并没有产生较大反应，反而出现走弱迹象。11月13日，财政部等部门发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》。公告明确，加大住房交易环节契税优惠力度，积极支持居民刚性和改善性住房需求；降低土地增值税预征率下限，缓解房地产企业财务困难。但从盘面表现来看，这对市场的提振有限。市场期待的财政政策落地，后续虽然陆陆续续还会有政策出台，但对市场的影响可能边际减弱，玻璃价格走势将重回基本面逻辑。

10月，玻璃期货受政策预期支撑，上涨幅度比较明显，价格最高达到1426元/吨。现货价格虽然跟涨，但基差保持负值，盘面升水现货。进入11月，玻璃期货震荡走弱，但现货价格受产线冷修、库存偏低支撑，仍保持上涨趋势，基差由负转正。不过，现货的上涨缺乏持续性的驱动，目前涨势开始放缓。一方面，经过前期多条产线放水冷修后，玻璃日熔量快速下降至15.76万吨，缓解了高供给的压力，但随着利润的好转，日熔量继续下降的空间有限。据统计，一条原计划11月初放水的产线，现将放水时间推迟至年底，而随着10月底和11月点火的三条产线相继引板，日产量开始从低位反弹。另一方面，终端需求有走弱预期。“金九银十”传统旺季已经结束，虽然还有赶工期，但受天气影响，施工从北向南将陆续受到影响，目前东北地区玻璃厂已经有降价和累库的迹象，货源南下概率较大。另外，在前期价格上涨和预期向好的驱动下，贸易商和期现商库存增加，下游加工厂多数也有些许备货，但近期新接订单情况并不乐观，当前以消化库存为主。

机构统计的中国浮法玻璃样本生产厂库存量显示，自国庆节以来，玻璃厂库存一直保持下降趋势。截至2024年11月14日，全国浮法玻璃样本企业总库存为4733.9万重箱，处于中等水平，较国庆节前最高点7478.9万重箱下降2745万重箱，降幅36.7%。但近期，随着拿货情绪略微走弱，玻璃降库幅度明显收缩，不排除进入淡季后开始累库，不过，年内库存量大概率不会再创新高，后续关注冬储情况。

整体来看，随着政策利多消化，商品市场情绪有所降温，前期反弹幅度较大的玻璃震荡走弱，交易逻辑从宏观转向基本面。当下玻璃基本面矛盾不算太大，日产量大幅下降，需求在赶工期及家装订单好转的支撑下表现尚可，高库存也得到了部分消化，且现货价格虽有明显反弹，但部分产线理论利润仍是亏损的。

进入淡季后，需求有走弱预期，中下游库存也需要时间消化，玻璃短期缺乏利好提振，价格或以弱势震荡为主。（作者单位：中泰期货）