乙二醇 逐步承压

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10月以来，乙二醇期货价格整体维持高位震荡走势。在国内宏观氛围偏强以及国庆假期国际油价大涨提振下，节后乙二醇价格快速走强；此后随着乙二醇港口库存阶段性回升，叠加油价震荡回落，以及聚酯产销持续偏弱，乙二醇走势受到拖累。但在港口库存绝对水平偏低、国内乙二醇装置检修集中以及下游聚酯刚需偏强支撑下，乙二醇价格下行空间受限，中下旬整体在4500～4700元/吨之间震荡。11月初，随着市场宏观情绪转弱及油价走势偏弱，叠加乙二醇检修装置陆续重启，终端需求逐步进入淡季，供需逐步转弱，乙二醇价格承压。

检修装置陆续重启，供应预期增加

2024年全球乙二醇新增产能不多，只有国内中化学一套30万吨合成气制乙二醇装置于10月投产。但随着乙二醇效益逐步修复，国内乙二醇产能利用率明显提升。CCF的数据显示，1—10月，国内MEG整体产量为1567万吨，同比增长13.7%，其中煤制MEG产量为539万吨，同比增长19.2%。11月中旬以来，随着新疆天业提负，华谊、阳煤出料，合成气制乙二醇负荷提升明显。截至11月14日，我国乙二醇整体开工负荷在71.03%（比上期上升3.63%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在70.47%（比上期上升9.92%）。后续仍有美锦、榆能化学等装置提负计划，且随着天气变冷，EO需求存转弱预期，届时部分联产装置可能存在EO对EG的回切，预计后续乙二醇国内产量将逐步增加。

从进口来看，目前沙特乙二醇装置除JUPC2#64万吨仍在停车外，其他装置基本重启。随着前期乙二醇价格反弹，近洋货逐步恢复，如马来西亚、韩国等近洋货源供应增加。另外，10月上半月美-中套利窗口打开，美国货装船集中。11月中旬以来，乙二醇码头到货较前期增加，其中11月11日—17日，乙二醇主港计划到货总数约为17.7万吨。预计后续乙二醇港口显性库存或进入持续累积趋势，四季度乙二醇进口预期将明显增加。

下游聚酯负荷拐点已现，或逐步下降

今年“金九银十”期间，下游聚酯负荷维持偏高水平，超出此前预期。其中，11月8日当周，聚酯负荷达到93.4%的年内高点，而随着两套装置的检修或减产，聚酯负荷降至92.7%，尽管绝对水平相对于往年依然还是比较高，但市场预计聚酯负荷或进入拐点，主要考虑到终端需求的逐步转弱以及聚酯成品库存的持续增加。从聚酯需求来看，织造工厂新订单逐步转弱且坯布库存逐步增加，近两周织造负荷局部开始下滑，且印染开工也开始适度回落，加弹暂时仍可维持。随着下游需求的走弱，叠加聚酯原料价格震荡偏弱，市场缺乏投机需求，终端以消化原料备货为主，聚酯产品销售压力增加。从涤纶长丝产销数据来看，10月以来，江浙涤丝产销持续偏弱，聚酯工厂产品库存增加明显。截至11月15日，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在22.9、23.1、28.5天，其中POY库存较去年同期增加5天左右。另外，因今年瓶片产能投放较多，瓶片加工费持续维持低位，尤其是9月以来，随着瓶片需求进入淡季，叠加高供应压力，瓶片库存快速增加，据悉部分瓶片工厂公布了检修计划，后续瓶片负荷或将先行下降。

12月供需将明显转弱，或出现累库

虽然进入11月多套装置集中检修，供应有所收缩，在下游聚酯负荷超预期下，乙二醇累库预期有所推迟，且短期乙二醇港口库存绝对水平偏低，对乙二醇存有一定支撑，目前乙二醇基差仍相对坚挺。然而，近期新疆天业提负，华谊、阳煤出料，煤制乙二醇开工率大幅提升，目前合成气制负荷已提升至70%偏上，后续来看仍有美锦、榆能化学等装置提负计划，乙二醇负荷仍有提升空间。因此，后期乙二醇国产量将陆续增加。另外，考虑北美供应及到船预期增加和近洋货供应的恢复，四季度乙二醇进口预期上修。

从需求端来看，终端需求逐步进入淡季，叠加聚酯成品库存压力凸显，部分聚酯工厂公布检修计划，聚酯负荷或逐步下降。整体来看，乙二醇逐步进入供需结构拐点，乙二醇12月和1月将明显累库，预计后续乙二醇价格逐步承压。（作者单位：广发期货）